美图借AI视觉风口上演惊天逆袭，股价两年飙升22倍超越英伟达

众所周知，英伟达被视为全球人工智能浪潮的领头羊。自2022年11月以来，其股价累计涨幅高达十倍，无疑是市场瞩目的“超级明星”。

然而它或许不曾料到，在遥远的东方，一家公司的表现更为惊人。

这家公司便是美图。

没错，就是那家早年凭借“美图秀秀”和“美颜相机”闻名一时的老牌互联网企业。令人意外的是，它如今又乘着人工智能的东风，强势回归公众视野。

2022年11月，美图股价曾跌至0.385港元的历史谷底，市值仅为其巅峰时期的1.7%，几乎不足往日辉煌的一个零头。在众多投资者眼中，美图几乎已从赛道中“隐身”。

彼时，无人能够预见，大洋彼岸由ChatGPT点燃的AI革命正在悄然发酵。这场革命不仅重塑了科技产业的格局，也意外地为美图开启了一扇重生之门。

当AI风口来临，美图竟成为首批起飞的企业之一。昔日被戏称为“修图工具”的它，如今已然蜕变为AI视觉应用领域的领先玩家。

在不到三年的时间里，美图股价从0.385港元猛涨至9港元，累计涨幅高达22倍。

这一数字意味着什么？它不仅大幅抛离了所有互联网同业，甚至超越了全球AI龙头英伟达的涨幅，接近其两倍。

于是，这家一度被认为被“时代遗忘”的经典公司，竟在AI浪潮中完成了华丽的逆袭。

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美图靠AI，逆袭了

美图此轮股价飙升，并非空谈AI概念，而是有扎实的业绩作为支撑。

过去两年，美图营业收入持续保持每年20%以上的增速。2024年，公司营收达33.4亿元，同比增长23.9%。

然而，更令人瞩目的是其利润表现。

自2023年起，美图的净利润增速便远远超越营收增长。2023年，营收增长29.3%，净利润却暴涨233%；2024年，营收增长23.9%，净利润攀升59.2%；至2025年上半年，营收增长12.3%，净利润仍能大幅增长71.3%。

利润为何能如此迅猛增长？关键在于毛利率的提升。

从2023年到2025年上半年，美图的毛利率从56.9%一路攀升至73.6%，大幅提升超过17个百分点，这一水平甚至高于科技巨头微软。

背后的核心原因在于：AI彻底重塑了美图的收入构成。

具体来看，自2023年AI爆发伊始，美图影像与设计产品的收入占比便持续飙升：该业务收入占比从2023年的49.3%，快速跃升至2024年的62.4%，并在2025年上半年突破74.2%，成为公司无可争议的核心支柱。

相较于其他业务，影像与设计产品具备更高的毛利率。原因很直接：这类产品采用订阅与功能内购模式，边际成本极低，新增用户带来的收入几乎全部转化为毛利。

而美图的影像与设计产品之所以能高速增长，正是因为它精准踩中了AI爆发的时代节点。

2023年初，美图设计室正式上线，恰好满足了电商商家对于海量营销图片的急切需求。以往制作商品海报需要美工精细排版，如今只需输入一句描述并选择模板，AI便能自动生成。随后，2024年3月，美图凭借“黏土滤镜”功能再度刷爆社交网络，引发流量狂潮。

仅去年6月，美图便在自家影像节上一口气发布了六款AI驱动的新产品。

今年8月，国际知名投资机构A16z更新了全球AI应用Top50榜单，美图旗下共有五款产品入围，成为上榜产品数量最多的中国公司。

这五款产品分别是：

①美图秀秀（2008）

美图秀秀专注于真实、自然的人像美化。其AI功能集中于面部容貌塑造，如消除双下巴、添加腹肌、睁眼、牙齿美白等，同时也提供AI扩图、AI去水印等精细化编辑工具。如今，用户上传图片并输入任意指令，即可生成多样化的场景画面。

②BeautyCam/美颜相机海外版（2013）

该应用娱乐属性较强，与美图秀秀功能有部分重叠，主打一键美颜操作。近期在海外社交媒体上爆火的“AI拍立得”及“AI合照”风潮，部分便由美颜相机生成。此外，它还提供AI换装、AI写真、照片生成舞蹈视频等趣味玩法。

③美图设计室（2022）

美图设计室主要面向电商场景，用户输入商品卖点描述，可在10秒内生成多款商品海报。它还支持AI生成商品人台图或服装模特试穿效果。应用内亦具备AI生成PPT功能，输入文字即可自动创建专业级演示文稿。

④Wink（2022）

专注于视频美颜编辑，它将公司成熟的图片处理功能迁移至视频领域，如一键美颜、AI身材塑形、AI动漫风格转换、AI画质修复、AI动态马赛克等。

⑤Airbrush（2015）

该应用支持照片与视频双重编辑。面部精修功能包括AI牙齿美白、AI去皱纹等；画面调整功能涵盖AI调色、AI物体消除。在视频编辑方面，用户可以像修饰照片一样实时预览视频动态效果，该应用还加入了AI表情调整与AI艺术风格转换等创意功能。

这些产品不仅构建了美图强大的产品矩阵，也带来了切实的收入贡献。

其中，美图设计室在2024年收入已达2亿元，成为公司历史上增长最快的单款产品；美颜相机年收入达3亿元，在东南亚和拉美市场表现突出，曾凭借AI换装功能登顶12个国家的应用下载榜。

其他产品同样表现不俗。Wink在2024年全球月活跃用户突破3000万；“开拍”上线一年有余，便跻身国内口播视频制作赛道首位；BeautyPlus年收入也超过5000万元。

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风口上的美图，又走到了宿命的路口

客观而言，美图此轮大涨，除了自身积极转型外，一个更宏大的背景是：它恰好立于“视觉AI”的时代风口之上。

业界常言AI变现艰难，但“视觉”工具却成为所有AI细分赛道中最易实现商业化的领域。

今年3月，A16z发布了全球AI应用收入TOP50榜单。结果显示，最赚钱的并非底层大模型，而是最贴近用户日常需求的图像/视频编辑及美颜相机类应用。

在50款应用中，视觉工具多达21款，占比超过三分之一。其中可查询收入数据的十余款应用，合计月流水超过3000万美元，年化收入约3.6亿美元，折合人民币近26亿元。

另一家投资机构Menlo VC也指出，消费者为AI工具付费的主要方向是“创意表达”，占比高达45%。简而言之，修图、美颜、视频制作这类效果直观、即时满足的AI工具，成为了当前最强劲的现金奶牛。

视觉工具易于盈利的逻辑十分清晰：用户需求明确，效果立竿见影，付费意愿强烈，加之订阅与内购的商业模式成熟，收入便能快速滚动增长。

这也解释了美图为何能充分享受红利。作为视觉赛道的“资深玩家”，风口一来，其利润与股价便顺势腾飞。

然而，这种“踩中超级风口，一跃冲天”的剧情，对美图而言并非首次。甚至可以说，这仿佛是一种宿命般的历史轮回。

在移动互联网早期，美图秀秀凭借“一键美颜”迅速风靡全国，月活跃用户一度突破4亿，成为名副其实的国民级应用。随后推出的美颜手机也曾火爆一时，备受明星网红青睐，出货量达百万级别。

结果如何？主流手机厂商迅速跟进。华为、OPPO、vivo等纷纷将前置摄像头像素提升至2000万级别，并将美颜算法直接内置至系统相机中。用户打开原生相机即可获得美颜效果，美图秀秀逐渐变得可有可无。

自此，美图步入漫长低谷。到2020年，美图秀秀月活跌至1.2亿左右，与巅峰时期相去甚远。美图手机也失去差异化优势，于2019年彻底停产。这才有了股价跌至0.385港元的窘境。

背后的核心逻辑在于：单一工具型产品的护城河往往较浅。爆款应用来得迅猛，衰退也快，其功能性优势极易被技术进步所催生的时代浪潮所淹没。

回到当前的AI浪潮，类似的隐忧依然存在。

工具类AI产品，在本质上仍属于应用层产品。其效果在很大程度上依赖于底层AI模型的能力，产品自身的附加值和壁垒相对有限。

换言之，一旦底层模型实现跨越式升级，应用层辛苦构建的产品优势便可能被迅速瓦解。

谷歌最新发布的图像生成模型Nano Banana便是例证，模型能力的飞跃式进步所带来的体验提升，往往远超应用层在产品设计或定位上的细微优化。

Nano Banana生成效果；来源：@小T的AIGC笔记 @歸藏

美图自然深谙此理。正因如此，它不断强调自身的核心竞争力在于“最后一公里”——即如何将先进的模型能力，深度融入到对用户真实场景需求的理解与极致体验的交付中。

只是，这个故事能否经得起时间的考验，并构建起持久的竞争壁垒，仍有待市场进一步验证。