赛力斯H股上市获备案，依赖问界品牌面临盈利挑战与全球扩张

近期，赛力斯集团正式公告，其发行境外上市外资股（H股）的计划已获得中国证监会备案批准。公司拟在全球发行不超过3.31亿股普通股，目标在中国香港联合交易所主板挂牌上市。

同时，赛力斯在公告中谨慎提示，本次境外发行上市尚需取得香港证券及期货事务监察委员会、香港联合交易所等相关监管机构的最终批准或核准，整个过程仍存在一定的不确定性。

早在4月底，赛力斯已向港交所递交招股申请书，披露募集资金将主要用于增强研发投入；拓展多元化营销渠道、海外销售网络及充电基础设施以提升全球品牌影响力；以及补充运营资金和一般公司用途。

在2024年成功实现扭亏为盈后，赛力斯正加速自身战略布局以提升市场竞争力。然而，公司能否稳固现有成果，成为行业关注的焦点。

销量高度依赖问界品牌

2021年3月，赛力斯与华为达成深度合作，同年12月双方联合推出AITO问界品牌。随着问界M5、M7、M9等车型陆续上市，问界不仅成为鸿蒙智行首款汽车品牌，更凭借出色销量成为赛力斯在造车新势力中脱颖而出的关键。

2022年，赛力斯新能源汽车累计销量达13.51万辆，同比大幅增长225.9%，其中问界品牌交付超7.5万辆，成功跻身当年高端新能源SUV销量前五；2023年，赛力斯新能源汽车累计销量15.18万辆，同比增长12.4%，问界累计交付94380辆。

然而，2021年至2023年间，赛力斯持续面临盈利压力。营收方面，分别为167.18亿元、341.05亿元和358.42亿元，同比增长率依次为16.89%、104%和5.09%；归属于上市公司股东的净利润则连续为负，分别为-18.24亿元、-38.32亿元和-24.5亿元。

2024年，赛力斯新能源汽车累计销量飙升至42.69万辆，同比增长182.84%，其中问界累计交付38.71万辆。财报显示，全景智慧旗舰SUV问界M9荣获中国市场50万元级豪华车年度销冠，问界新M7系列则摘得中国新势力车型年度销冠。凭借强劲产品力与高端化战略，问界已稳居中国高端汽车市场第一梯队。

销量激增直接推动赛力斯首次实现盈利——2024年公司营收1451.76亿元，同比增长305.04%；归属于上市公司股东的净利润达59.46亿元，成功扭亏为盈。赛力斯在财报中宣称，公司已成为全球第四家实现盈利的新能源车企。

从销量结构看，问界为赛力斯贡献的销量占比已从2022年的约50%大幅提升至2024年的约90%。公司对问界品牌的依赖度显著加深。

值得注意的是，2023年赛力斯推出了面向中低端市场的新能源汽车品牌蓝电，首款车型蓝电E5定位电混中型SUV，起售价13.99万元。这显示在问界聚焦高端市场的同时，赛力斯意图通过差异化产品获取增量。

车主之家数据显示，2023年蓝电E5销量为8927辆；2024年销量增至29193辆，但对赛力斯整体销量贡献仍较有限。

显然，赛力斯对问界的依赖短期内难以缓解。然而进入2025年，问界品牌销量出现波动。车主之家数据显示，2025年前8个月问界累计销量22.3万辆，同比减少12.08%。赛力斯产销快报显示，同期公司新能源汽车累计销量26万辆，同比下滑6.93%。问界销量的起伏直接影响了赛力斯的整体表现。

持续进行对外投资布局

面对新能源汽车行业智能化、电动化的激烈竞争，赛力斯通过一系列收购与投资来强化自身实力。

2024年7月，赛力斯控股子公司赛力斯汽车计划收购华为持有的919项问界等系列文字图形商标及44项相关外观设计专利，交易总额25亿元。赛力斯表示，此次交易不影响双方联合业务，且将深化合作，相关资产专用于联合业务。

一个月后，赛力斯宣布其全资子公司赛力斯汽车以现金方式收购华为技术有限公司持有的引望10%股权，交易金额115亿元，价款分三期支付。

2024年9月，赛力斯计划以发行股份方式收购龙盛新能源100%股权，交易作价81.64亿元。此前赛力斯通过租赁龙盛新能源的超级工厂生产问界系列车型，交易完成后公司将完全拥有该工厂所有权。2025年3月，此项收购顺利完成。

2025年8月，赛力斯公告称，为提升经营决策效率与子公司协同效应，控股子公司赛力斯汽车以公开摘牌方式收购金康动力48.54%股权，交易价格6.63亿元。9月，天眼查数据显示赛力斯以1.75亿元入股新成立的重庆蓝电汽车科技有限公司，持股35%成为最大股东。

财务数据显示，2024年赛力斯投资活动产生的现金流量净额为-165.09亿元，2025年上半年为-69.66亿元。同时，2025年上半年公司负债合计859.02亿元，资产负债率达76.08%，在造车新势力中处于较高水平。

2025年3月底，赛力斯宣布控股子公司赛力斯汽车引入工银金融资产投资、交银金融资产投资及农银金融资产投资作为战略投资者，共同注资不超过50亿元。6月，该增资已完成并办理注册资本变更登记。

如今赛力斯推进赴港上市，募资用途多次强调全球化战略。但2024年年报显示，其海外收入41.97亿元，同比减少15.49%，仅占总营收的2.89%。

尽管赛力斯在2024年成功扭亏为盈，但对问界品牌的高度依赖，以及鸿蒙智行合作品牌的增加，都为其未来带来不确定性。赴港上市若成功，能否助力赛力斯构建自有技术护城河、增强品牌独立性并真正实现全球扩张，将决定其在新能源市场的长远立足。