JOBY Aviation：全球eVTOL龙头企业的投资密码与未来展望

在今天的「一页纸」系列中，我们深入探索美股市场中一个充满潜力的前沿领域——电动垂直起降飞行器（eVTOL）。对于国内投资者而言，美股研究资料往往有限，认知多集中于几家科技巨头，但实际上，市场隐藏着大量如JOBY这样的「隐形冠军」，它们正带来可观的投资回报。

借助AlphaEngine的赋能，我们致力于跨越信息鸿沟，每日挖掘一个可能的美股财富机会。本期焦点是 Joby Aviation（JOBY）。

（0）核心投资结论

作为全球eVTOL领域的领导者，Joby Aviation 的核心投资逻辑建立在技术先发优势、强大的战略联盟以及清晰的商业化路径之上。

通过与丰田和达美航空的深度协作，JOBY在制造与市场渠道上构筑了高壁垒。收购Blade的客运业务更使其锁定了纽约等核心市场的基础设施与初始客源，实现“认证即运营”的无缝对接。

未来1-2年，关键催化剂在于FAA型号认证的最终获批与2026年迪拜商业服务的成功落地。若能顺利兑现这两大里程碑，JOBY有望在激烈竞争中率先验证eVTOL商业模式的可行性。

*注：Joby股价走势, AlphaEngine

（1）JOBY的发展历程与演进

Joby Aviation 自2009年成立以来，历经技术积累、战略突破与商业化加速三大阶段，稳步确立行业领先地位。

技术积累阶段 (2009-2016)

公司由一支7人团队创立，早期专注于eVTOL技术的探索。2012年与NASA合作，成为其电动飞行项目伙伴，获得关键政府资源与研发背书。期间，Joby完成早期原型机设计，验证了倾转旋翼技术的可行性，该技术旨在融合直升机垂直起降与固定翼飞机高效巡航的优势。

战略突破阶段 (2017-2021)

2017年，丰田的战略投资开启了双方在制造领域的长期合作。资金注入加速研发，2019年全尺寸原型机试飞成功。2020年，丰田追加近4亿美元投资，并计划联合生产；公司收购Uber空中出租车业务（Elevate），获得市场渠道；同年成为首家获美国空军飞行批准的eVTOL企业。2021年，通过SPAC合并上市，为发展提供资本支持。

商业化加速阶段 (2022-至今)

2022年，公司获得FAA颁发的Part 135航空承运人证书，具备商业运营资格。2025年8月，宣布以最高1.25亿美元收购Blade Air Mobility客运业务，整合其预订系统、终端设施及超5万年客运量，为eVTOL服务过渡奠定基础。

截至2025年Q2，Joby在FAA型号认证的第四阶段（共五阶段）已完成70%，行业领先地位稳固。

（2）核心产品与技术优势解析

Joby Aviation的核心产品是Joby S4，一款“1名飞行员+4名乘客”构型的全电动垂直起降飞行器（eVTOL）。

S4采用全球唯一的全倾转旋翼构型，6个旋翼可在垂直起降和水平巡航间无缝切换，兼具直升机灵活性与固定翼飞机高效性。为更好理解其优势，我们梳理eVTOL三种主流技术路径：

多旋翼（如亿航智能）结构简单、成本低，类似放大版无人机，但能耗高、航程短（30公里级），适用于城市观光等短途场景。

复合翼/升力巡航（如Eve）通过固定翼提升航程至100公里级，但航效一般。垂直起降与平飞系统独立，安全性高，但垂直旋翼在平飞时成“死重”。

倾转旋翼（如Joby、Archer）航程最远（可达300公里级），航效最高。旋翼全程参与，效率高、载重强，但技术最复杂。从代际看，多旋翼属第一代，复合翼属第二代，倾转旋翼属第三代，Joby的全倾转技术代表最先进水平。

*注：由FinGPT Agent制表，下同

作为第三代eVTOL技术代表，S4关键性能指标领先：续航达241公里，巡航速度150-300公里/小时，起降噪音极低，适合城市中心运营。研发周期超十年，商业化后使用寿命预计10-20年，确保长期技术红利。

（3）全球eVTOL竞争格局与JOBY护城河

全球eVTOL行业正从研发迈向商业化，格局呈“一超多强”梯队化特征。Joby凭借技术、资本及产业协同优势领先，与Archer构成第一梯队；亿航智能在适航认证与商业化落地取得突破，形成差异化；Vertical Aerospace与Eve Holding等构成第二梯队。

当前竞争已转向商业化、监管认证、资本整合多维较量。商业化方面，全球积压订单超9500台，中美双线并进：美国以Joby为首的“有人驾驶+倾转旋翼”路线适航领先；中国以亿航为代表的“无人驾驶+多旋翼”率先实现运营闭环。监管认证方面，Joby和Archer在FAA认证中领跑，目标2026年启动商业运营；亿航已获CAAC完整三证，率先商业化。资本整合方面，Joby获丰田近9亿美元投资及制造支持，与达美航空绑定，并通过收购Blade实现垂直整合；Archer联合Stellantis、波音和美联航。雄厚资本（Joby和Archer现金储备均超10亿美元）支撑高投入。

（4）eVTOL行业面临的核心挑战

行业面临四大挑战：电池技术瓶颈，当前锂电池能量密度约300Wh/kg，制约航程和载荷，eVTOL对电池放电倍率、寿命和安全性要求极高；适航认证壁垒，FAA要求灾难性事故概率低于10⁻⁹/飞行小时，认证周期长、投入大；基础设施滞后，垂直起降港、充电网络和空域管理系统建设投资巨大；市场接受度，无人驾驶路线仍面临信任考验。

（5）JOBY财务数据分析与展望

JOBY财务状况呈现“高投入、准零收入”特征，但凭借强大融资能力维持健康流动性。商业化前收入极低：2025年上半年收入仅2万美元，研发费用2.69亿美元，净亏损4.07亿美元，反映为认证和生产的前置投入。现金消耗指引2025年全年5.0-5.4亿美元（不含收购Blade成本）。

*注：Joby自成立以来累计融资27亿美元, 国泰海通

截至2025年Q2末，现金及短期投资9.91亿美元，总流动性（含丰田承诺）达13亿美元，为未来18-24个月认证和运营提供保障。市场转折点预计在2026年，随着迪拜商业运营启动，收入将放量增长。但盈利之路漫长：2026年调整后EBITDA亏损预计仍达4.67亿美元，规模效应未形成前运营成本压力大。

*注：Joby现金储备充足, 国泰海通

（6）JOBY的潜在风险提示

尽管领先，JOBY面临四大风险：认证不确定性，FAA型号认证最终获批时间（预计2026年下半年）是最大变量；高额现金消耗，持续资本支出对资金链构成压力；规模化生产瓶颈，从初期产能向年产500架目标跨越，考验供应链和丰田生产体系；市场接受度考验，初期定价可能高于6美元/座位英里，公众安全认知需克服。