小米高端化进程深度剖析：价格策略、苹果竞争与估值演变

作者 | 宋婉心

编辑 | 张帆

封面来源 | 视觉中国

2021年末，小米首次公开宣布在产品层面向苹果看齐并学习。历经五年探索，小米17系列产品线现已全面对齐苹果。

值得关注的是，小米17起售价定为4499元，标准版保持了上一代小米15的定价，而高端配置则较上一代上调200元至500元不等。

回顾小米手机十余代发展，从初期性价比定位转向高端定位，其手机价格持续攀升，涨幅甚至超越了苹果同期水平。与此同时，尤其近五年来，苹果则多次采取“加量不加价”策略。

01 价格涨幅超越苹果

梳理从小米1起始的定价轨迹可见，自小米6首次提价后，其后每年定价涨幅几乎均超10%——小米6提价15%、小米8提价17.4%、小米9提价11.1%。

2020年，小米推出小米10手机，这一代标志着小米正式冲击高端市场，价格直接从2999元起跃升至3999元起，涨幅达1000元，同比涨幅超30%，为幅度最大的一次调整。

此后，3999元起的定价维持了三年，直至去年小米15起售价再次上调12.5%至4499元起，并于小米17延续此定价。可见，小米数字系列在4000元至5000元价位段的高端定位已稳固。

总体趋势上，小米数字系列价格经历小米10系列冲高后，在4000元档位（小米10-14）经历了长期稳定与巩固期。从小米15开始，价格基准线成功上移至4500元档位，开启新阶段。

（制图：36氪）

同期苹果定价来看，在小米6涨价15%的2017年，苹果iPhone8仅涨价9.3%，除iPhoneX十周年纪念版大幅涨价外，iPhone12抬升至6299元起后，iPhone13降价至5999元，且此水平维持至今。 

因此，单看数字系列标准版起售价，苹果涨价幅度远低于小米价格上探幅度，近年来更屡现“加量不加价”态势。

可见，即使在苹果市场上升期（iPhone7-11），苹果也保持了稳定涨价节奏，进入5G时代后，iPhone12因支持5G和屏幕更换等因素价格上调，但从iPhone13开始，苹果继续执行极其稳定的定价策略。

目前，5999元起的iPhone与4499元起的小米，定价差距已缩至1500元。而2011年，iPhone4S定价4988元起，比1999元的小米1高出近3000元。

02 小米与苹果近身肉搏

涨价伴随阵痛。过往小米大幅提价节点，短期销量均出现不同程度下滑。

据相关报告，小米10发布的2020年，第二季度小米销量暴跌35%，在国内市场跌至第五位。在海外市场，尤其是贡献海外营收近半的印度，根据Canalys数据，当期小米第二季度智能手机市场整体萎缩48%，出货量近乎腰斩。

此前，2016年小米也出现显著销量下滑，该年被视作小米低谷。IDC数据显示，2016年小米手机全年出货量同比跌36%，市场份额从2015年15.1%跌至8.9%。

为扭转局势，雷军于2017年推出首次提价的小米6，虽该机型被誉为“神机”，但受供应链限制，销量仅550万部。

虽每代手机短期销量受提价影响，但长期来看，小米手机销量走势未因持续提价崩溃，尤其在转向高端定位后，销量反稳步上升——小米14预计生命周期销量为880万至1200万台，而小米15仅上市两月便近200万销量。

据Canalys数据，小米高端化后第二年，即2021年，第二季度全球智能手机市场销量超越苹果，首次晋升全球第二。

此外，盈利能力是小米涨价策略核心胜利。冲击高端最直接成果是毛利率和单机利润大幅提升。尽管雷军2018年曾承诺小米硬件综合净利润率不超5%。

财报显示，小米手机业务毛利率已从早期2%左右提至近年两位数水平，2016年小米手机业务毛利率为3.45%，高端化后，2021年该数据突破10%，近三年维持在12%左右。

比较而言，苹果硬件毛利率长期稳定在30%至40%，居硬件行业顶端。

（小米手机业务毛利率趋势图 制图：36氪）

但今年iPhone17发布后，竞争局势或生变。

过往多年，iPhone在涨价幅度不高背景下，采取“挤牙膏”配置升级策略以维持高毛利率。但随着近年苹果在中国市场份额持续下滑，iPhone17结束长期挤牙膏策略，背后是苹果试图挽回丢失份额，而这意味将牺牲毛利。

从“保毛利”转向“保份额”，苹果开始发力守护高端市场，小米与苹果站到近身肉搏位置。输赢未定。

03 估值与手机业务正“脱钩”

近年来，小米集团估值逻辑正经历深刻重塑。其核心智能手机业务毛利率波动，与公司整体市值变化呈现从“强相关”到“逐渐脱钩”演变趋势。

（小米上市至今股价趋势 来源：Wind）

在小米发展初期及2023年前，投资者普遍视其为互联网硬件公司，但其估值核心仍高度依赖硬件业务规模与效率。

此阶段，高毛利率通常意味高端化战略成功（如小米10、11系列时期），会提振市场信心，推高估值。低毛利率则被市场解读为“以价换量”、缺核心竞争力，或致估值承压。

具体看，小米10时期，公司高端化初成，估值开启上行通道。2020年年初，小米股价约在10至11港元区间，而到2020年年底，其股价已站上30港元。这意味在小米10生命周期内，公司市值增长约2倍。

至小米11时期，其承接小米10成功，小米11系列2021年初发布初期声势浩大，首销数据创新高，随即小米股价在2021年1月一度触35.9港元历史高点，公司市值突破9000亿港元。

但今年以来，小米估值逻辑与手机业务表现正发生“脱钩”。

今年中报，小米手机业务毛利率出现同比下滑，但小米股价在2025年迄今涨幅超50%，并创历史新高季度利润（调整后净利润108.3亿元）。这清晰表明，当前资本市场对小米估值逻辑已不再单一依赖手机业务毛利率。

此现象背后重要原因自然是小米汽车业务爆发。除汽车营收增长，更关键是其毛利率高达26.4%，环比大幅提升3.3个百分点，不仅远高于手机业务，甚至开始接近公司整体毛利率（22.5%）。

如今，手机毛利率不再是驱动小米估值变化核心引擎，但仍是重要健康度参考指标。其长期持续恶化仍会引担忧，但短期、有明确原因波动已被市场宽容看待。

小米估值驱动主力，已从手机业务盈利能力转向电动汽车业务增长前景与市场份额。资本市场正用针对新能源科技公司估值模型重新评估小米。

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