OpenAI引领AI投资浪潮：股价暴涨与泡沫隐现

OpenAI再次带动股市大幅上扬，这已是近期一个多月来的第四轮涨势。只要搭上OpenAI的快车，公司股价就能一飞冲天。

博通股价两度飙升

半导体巨头博通在周一收盘时暴涨10%，市值接近1.7万亿美元，一举超越台积电，跃居全球第二大芯片公司，仅次于英伟达。在这场AI狂热中，由陈福阳领导的博通同样收获颇丰，今年以来股价已实现翻倍。

推动博通股价上涨的动力，再次来自造富传奇OpenAI。这家生成式AI独角兽不仅自身估值突破5000亿美元，成为全球最高估值的初创企业，更享有“点石成金”的美誉。任何与其达成合作的公司，随后股价都会腾飞。

博通的大涨源于宣布与OpenAI达成战略合作，双方将共同部署定制的10吉瓦(GW)级AI芯片。OpenAI负责芯片设计，并与博通联合开发和部署。与之前英伟达和AMD的交易不同，此次合作不涉及投资与补贴。

根据两家公司的声明，OpenAI将通过这些自研芯片和系统，将其先进模型和产品开发经验直接融入硬件，释放全新的计算能力和智能水平。项目预计2026年下半年开始部署并优化网络，在2029年年底前完成。

实际上，这已是博通第二次因OpenAI股价大涨。上月博通发布财报后，陈福阳透露有一家神秘新客户承诺了高达100亿美元的新订单。当时市场就猜测是OpenAI，推动博通股价飙升16%。

如今两家公司正式宣布合作。尽管消息已知，但投资者依然热情高涨，推动博通股价迎来第二波上涨。陈福阳将OpenAI这个股价催化剂用到极致，真正实现了“一鱼两吃”。

谁与OpenAI合作谁就涨

过去一个月，OpenAI连续宣布了数笔千亿美元级重磅交易。奥特曼在推动云服务商和芯片巨头股价大涨的同时，也为自身争取了最优合作条件。

上月，OpenAI宣布与甲骨文达成未来五年3000亿美元的云服务大单。甲骨文股价一日暴涨36%，创三十多年来最大涨幅，市值猛增2500亿美元，一度突破9000亿美元。

几周前，OpenAI又与英伟达宣布达成战略投资协议。英伟达计划向OpenAI投资至多1000亿美元，支持其购买英伟达AI处理器建设耗资数千亿美元的数据中心集群。交易宣布当日，英伟达市值激增2000多亿美元，总市值超过4.5万亿美元。

一周前，OpenAI和AMD宣布战略合作：OpenAI将在未来几年部署总计6吉瓦(GW)的AMD处理器，预计从2026年下半年开始首批1吉瓦部署，使用AMD即将推出的MI450系列。受此消息激励，AMD股价上周上涨35%，市值突破3500亿美元。

短短一个多月，OpenAI已连续达成云基础设施、AI处理器采购及合作研发自有芯片的四笔重大交易，不仅确保了未来算力，实现了处理器供应商多元化，更计划构建自有AI基础设施。

奥特曼的野心不止于此。今年8月接受媒体采访时，他畅想了OpenAI向消费硬件、脑机接口和社交媒体的扩展。当时他表示，OpenAI将在“不远的未来”投入数万亿美元建设数据中心，并暗示若美国政府迫使谷歌出售Chrome浏览器，该公司有兴趣收购。

奥特曼旨在将OpenAI打造成类似谷歌的全栈AI巨头，成为横跨大模型、消费硬件、处理器、社交平台及数据中心的巨无霸企业。若这些规划落地，OpenAI估值可能增长数倍，达到数万亿美元级别，与谷歌、微软、苹果并驾齐驱。

马斯克也感酸楚

然而，在这股AI跃进背后，潜藏着一个风险：OpenAI已签下数千亿美元大单，作为初创公司，它真有资金支付吗？若缺乏足够资金，却不断签署无法兑现的天价合约，在资本市场推高自身估值和AI公司股价，当前AI热潮是否隐藏巨大泡沫？

OpenAI无疑是史上融资能力最强的初创公司，其融资与估值不断刷新创投纪录。今年4月，它又完成400亿美元的破纪录融资，估值达3000亿美元，孙正义的软银负责300亿美元，微软也继续跟投。其中100亿美元已在4月中旬到位，其余300亿美元年底前到位。

但软银总投资额与OpenAI营利性转型挂钩，若OpenAI母公司未能顺利转型，软银投资额将降至200亿美元。这也是马斯克持续通过诉讼和收购等手段阻止OpenAI母公司转型的主因，他想为自家xAI争取追赶时间。

不到半年，OpenAI最新估值已飙升至惊人的5000亿美元，超过马斯克的SpaceX，成为史上估值最高初创公司。马斯克只能在X上略带酸意地评论，OpenAI估值过高了。

马斯克或许怀有敌意，但OpenAI的疯狂也面临诸多质疑。短短一个多月，OpenAI、英伟达、AMD、甲骨文与博通间的巨额投资与合作掀起了AI时代最大资本风暴。

如此大规模的算力投资，OpenAI能否带来相应商业回报，仍存疑问。当一家未盈利的初创公司以数千亿美元估值撬动全球资本市场，并与芯片巨头、云服务商编织资本技术深度绑定的交易网络时，业界自然争论这是在见证技术革命的必要基建，还是在目睹危险的资本循环游戏。

融资与营收难抵烧钱速度

诚然，OpenAI营收增长惊人。其营收主要来自ChatGPT订阅、企业API付费及向微软等企业出售定制AI解决方案。尽管目前营收仍以用户订阅为主，周活跃用户已达8亿量级，但正积极转向以企业AI基础设施为主的营收模式。

继去年营收增长150%后，今年上半年OpenAI年化营收已超100亿美元，预计全年营收将增长超两倍至127亿美元。按当前规划，OpenAI预计2030年营收达2000亿美元。

然而，如此庞大的融资额和迅猛的营收增长，仍难满足OpenAI的烧钱胃口。去年OpenAI净亏损40亿美元，预计今年翻倍至80亿美元。为在AI军备竞赛中保持优势，OpenAI宣称未来五年将投入超1150亿美元，主要用于自建数据中心等算力投资。

烧钱速度远超OpenAI的营收和融资步伐。奥特曼不得不边谈合作边融资。为尽可能降低资金需求，他在英伟达和AMD的处理器采购协议中采用了创新的“投资-采购”模式。

英伟达向OpenAI进行至多1000亿美元股权投资，OpenAI则用这些资金采购英伟达处理器。而OpenAI采购AMD足够处理器，推动AMD销售和股价达目标后，AMD将向OpenAI提供至多10%认股权证，作为业绩奖励。据媒体报道，奥特曼还曾寻求台积电投资，但遭拒绝。

英伟达GPU可用股权投资抵消，但AMD的GPU采购和博通的自研芯片都需前期巨额投入。此外，OpenAI与甲骨文签下的云基础设施服务，年账单高达600亿美元。OpenAI从何筹款支付？

看似甲骨文并不担心。其联席CEO克莱·马古伊克本周信心十足表示，OpenAI“当然”能支付每年600亿美元云资源费用。他提到，OpenAI用户增速前所未有，AI技术将对各行各业产生巨大影响。

黄仁勋也就“供应商融资”的外界质疑澄清道，OpenAI暂时缺钱，需凭未来指数级增长前景筹集资金，因此给了英伟达与其他投资者一起投资的机会。他甚至表示，只憾没有更多资金投资OpenAI。他相信，OpenAI将成为数万亿美元公司，而英伟达会成为首家市值超十万亿美元的企业。

有趣的是，在外界担忧OpenAI疯狂扩张存在资本泡沫之际，当事人奥特曼也在警告AI行业泡沫风险。一个多月前他公开表示，自己也认为AI市场处于泡沫期，但AI仍是长期最重要创新。

令人联想到网络股泡沫

当前AI投资热潮，让许多人想起二十多年前的网络股泡沫。世纪之交，投资者疯狂涌入新兴互联网公司，相信互联网将改变所有商业模式，盲目推高尚未盈利、缺乏商业模式公司的市值与估值。

随后几十年，互联网确实改变了几乎所有行业，但并未阻止泡沫破灭与股市崩盘。2000年3月至2002年10月，纳斯达克指数暴跌近80%，许多互联网公司未能存活。

实际上，众多行业人士指出当前AI领域投资存在泡沫风险。阿里巴巴联合创始人蔡崇信今年3月表示，许多大型科技公司、投资基金等竞相建设AI训练服务器基地，这种趋势开始显得盲目，许多项目在建时并无明确客户。

尽管蔡崇信相信AI市场规模至少达10万亿美元，但也强调AI非赢家通吃领域，真正胜利不在开发最强大AI模型，而在能否更快实现技术落地应用。蔡崇信与马云亲身经历过网络股泡沫破灭。

Apollo Global Management首席经济学家托斯滕·斯洛克甚至认为，当今AI泡沫比互联网泡沫更大，标普500指数前十大公司当前远期市盈率高于1990年代中期科技泡沫时期的前十大公司。

在他看来，当前AI泡沫与互联网泡沫有一重要区别：当年众多互联网初创公司分散了泡沫风险，而当前市场风险高度集中在极少数科技巨头，估值比当年更夸张。

但乐观者始终存在。Constellation Research首席分析师Ray Wang认为，“从更广的AI和半导体投资视角看，我不认为这是泡沫。供应链基本面依然强劲，AI趋势的长期轨迹支持持续投资。”

美银证券董事总经理维韦克·阿利亚看来，虽然AI公司正陷入竞赛以保护主导地位或寻找新创收方式，但当前科技巨头比当年网络股公司财务实力更雄厚。

顶级云服务提供商现有足够运营现金流支持资本支出。相比网络股时代互联网公司常依赖债务融资，当前顶级云服务提供商资本支出强度约25%，而预期运营现金流平均超30%。

英伟达当前市盈率51倍，而2026年预期市盈率仅29倍，这“远低于”其盈利增长率。分析师表示，这与二十多年前思科、北电网络和雅虎等股票100倍估值时“截然不同”。

更重要的是，美联储当前处于降息周期，这与2000年和2008年市场崩盘时美联储持续加息的情况截然不同。