个人养老金制度三年发展回顾：成果显著引领长期投资，助力资本市场稳健前行

个人养老金制度推行三周年成果丰硕：引导长期资金配置，促进资本市场平稳向好

2022年11月4日，人力资源和社会保障部、财政部等多个部门共同发布《个人养老金实施办法》，标志着我国个人养老金制度正式迈入全新阶段。

市场专业人士普遍认为，个人养老金制度落地三年以来取得了显著成效，已发展为多层次养老保障体系的关键一环。公募基金行业在产品设计创新、投资业绩支持等方面表现突出，协助养老储蓄共享经济发展红利，在整个制度的探索与实践中发挥着不可或缺的作用。

个人养老金制度已成为多层次养老保障体系的关键支撑

多位业内专家表示，个人养老金制度实施三年来效果明显，对个人投资者、金融机构以及资本市场均产生了多方面的积极影响，该制度现已稳固成为多层次养老保障体系的重要基石。

招商基金资深策略分析师田悦指出，个人养老金制度经过三年运行，已构建起“政策引导与市场运作相结合”的成熟框架，产品供应与投资者参与规模均实现显著增长。

田悦认为，个人养老金制度确立了公募基金在第三支柱中的专业定位，形成了“低管理费配合长期考核”的Y份额标准模式；产品体系日益丰富，从早期主要以基金中基金（FOF）为主，逐步扩展至涵盖指数基金等多种类型，以满足投资者多样化的风险承受与收益预期。

建信基金FOF投资及投资顾问团队主管孙悦萌也提到，过去三年间，市场经历了一轮较为完整的周期波动，资本市场在调整后逐步回暖上行，对投资者而言，最直接的启示便是见证了长期坚持的力量，并收获了相对理想的结果，这一正反馈也有助于增强投资者对我国资本市场的长期信心。

南方基金FOF投资部总经理、基金经理李文良表示，个人养老金制度运行以来，参与开设个人养老金账户的居民数量持续增加，成为基本养老保险和企业年金之外的重要补充，进一步夯实了全社会的养老财富储备。在个人养老金可投资品种中，养老FOF的Y份额和指数基金的Y份额均属于权益资产配置比例相对较高的产品，其规模增长间接为资本市场引入了长期、稳定的增量资金，有助于推动资本市场走向“长期健康牛市”。

接受访谈的机构与人士均表示，个人养老金制度带来的税收等政策优惠，为个人、金融机构以及资本市场带来了多重利好。

兴证全球多元资产配置部分析认为，对于投资者来说，每年1.2万元的税前抵扣额度为参与者提供了实实在在的税收减免；对资产管理机构而言，个人养老金作为长期稳定的资金来源，使得管理人能够从更长远的角度进行资产配置和价值投资；对于资本市场来说，个人养老金有望引入更为稳定、更具耐心的长期资本，有助于落实新“国九条”所提出的“大力推动中长期资金入市”的政策导向。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师吴粤宁表示，个人养老金制度历经三年发展，已从局部试点推向全国，在产品供给的丰富程度与账户整体规模增长上均取得明显进展，成为我国多层次养老保障体系的重要支柱。

她进一步分析，对个人而言，它提供了基本养老保险之外的补充性选择，有助于构建更为稳固的养老财富规划；对金融机构而言，这一领域既是新的业务增长点，也驱动着机构在产品创新与服务优化上持续投入；对资本市场而言，它引入了长期资金的“活水”，有效促进了市场平稳运行，成为资本市场重要的“稳定器”。

田悦强调，个人养老金制度为个人提供了专业化的养老投资工具，助力金融机构拓展养老金融业务新赛道，同时为资本市场注入长期稳定的资金，优化市场投资者结构，推动资本市场行稳致远。

公募基金承担核心载体与价值赋能角色

公募基金作为国内资本市场的重要参与者，积极投身于养老金体系建设，在个人养老金领域做出了重要贡献。

国泰基金表示，公募基金在养老投资方面具备一定优势，其产品权益资产配置比例通常较高，适合进行长期投资和定期定额投资。公募基金致力于助力实现养老金资产的长期稳健增值，力求提升投资者在养老规划方面的获得感和满意度。

田悦表示，公募基金是个人养老金落地实践的核心载体之一，凭借其专业的投资研究能力和产品创新能力，已成为个人养老金领域最具活力的参与方，推动了“长期资金进行长期投资”理念的落实。

田悦认为，公募基金在个人养老金领域的贡献主要体现在三个方面：一是产品创新，专属Y份额通过较低费率和长期考核机制，降低了投资者的长期持有成本；二是业绩支撑，验证了专业投研能力对养老资金保值增值的有效性；三是投资者教育推动，通过场景化宣传普及长期养老规划理念，帮助投资者养成科学资产配置的习惯，推动第三支柱从“制度建立”向“切实惠及民众”转化。

“公募基金行业在个人养老金领域扮演着核心承接与价值赋能的双重角色，贡献卓越。”吴粤宁认为，作为资产管理领域的成熟力量，公募基金依托专业能力构建了契合养老需求的产品体系，从2018年推出养老目标基金，到将指数基金纳入产品目录，形成了覆盖目标日期、目标风险及宽基指数等多维度的产品线，满足了不同年龄阶段与风险偏好人群的差异化需求。

孙悦萌也认为，作为资产管理机构，公募基金推出的养老份额产品在养老场景下提供了专业化的资产配置方案和低门槛、工具化的产品选择，帮助客户更便捷地实现养老投资目标。从财富管理的视角看，公募基金不仅承担了为客户管理资产的职能，还在资管行业向“以客户为中心”转型的背景下，积极发挥投资者服务的职能，解决客户“如何投资、投资什么”等实际问题，为投资者提供更加全面、贴心的养老金融服务。

业内人士指出，与银行理财、保险等个人养老金可选产品相比，公募基金产品的权益资产配置比例通常更高，更有利于养老储蓄分享国家经济高质量发展的成果。

李文良认为，在个人养老金可投资的所有品类中，公募基金的Y份额权益配置比例相对较高，通过投资者长期持有，会逐渐发现尽管高权益比例投资短期波动可能较大，但其长期增长潜力或许更值得期待。这将有助于投资者在结合自身风险承受能力的前提下，逐步适应并接受高权益比例的养老投资模式，最终可能形成类似海外市场的发展趋势，即中青年群体的养老金投资更多采用高权益比例模式，从而使全社会的养老储蓄更好地分享经济增长的成果。

业绩与规模同步攀升，个人养老金基金成养老金融发展新动力

今年以来，个人养老金基金实现业绩与规模双双增长。相关基金年内仅有一只产品收益为负，平均单位净值增长率超过15%，最高涨幅逾46%。伴随业绩回暖，基金规模也随之“水涨船高”，全市场290只个人养老金基金Y份额总规模合计达到124.05亿元，较去年末增长35.7%。

与此同时，个人养老金基金产品持续丰富，今年第三季度，个人养老金基金新增了8只产品。

个人养老金基金业绩与规模实现双增长

今年以来，个人养老金基金业绩呈现显著反弹。Wind数据显示，截至10月17日，仅有一只产品年内收益为负，平均单位净值涨幅达到15.13%。其中，天弘中证科创创业50ETF联接Y单位净值涨幅达46.37%，暂居榜首；紧随其后的是易方达中证科创创业50ETF联接Y、鹏扬中证科创创业50ETF联接Y，净值涨幅均超过45%；此外，华夏中证科创创业50ETF联接Y、国泰民安养老2040三年Y、华安创业板50ETF联接Y、华安创业板50Y、交银创业板50指数Y等产品的净值涨幅也均超过40%。

拉长投资周期观察，超过98%的个人养老金基金自成立以来取得了正收益，近两成产品的单位净值涨幅超过20%。其中，易方达中证科创创业50ETF联接Y净值涨幅达46.33%，华夏中证科创创业50ETF联接Y、天弘中证科创创业50ETF联接Y、广发养老目标2060五年持有Y、鹏扬中证科创创业50ETF联接Y、国泰民安养老2040三年Y等近10只产品净值涨幅均在20%以上。

南方基金FOF投资部总经理、基金经理李文良表示，Y份额通常含有较高的权益资产比例，在权益市场上行阶段表现更为突出，中长期看能更好地捕捉上市公司盈利增长的成果。

伴随业绩“回暖”，个人养老金基金规模也同步增长。数据显示，截至今年第二季度末，全市场290只个人养老金Y份额总规模合计达124.05亿元，产品数量较去年末增长10.27%，规模增长35.7%。

从首批个人养老金指数基金来看，这批基金在推出短短半年多时间内总规模突破15亿元，较去年末增长近4倍。其中，华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y在二季度末规模达到1.87亿元，位居第一，规模相比2024年底增长312%。

与此同时，个人养老金基金产品线持续扩容。10月17日，证监会网站信息显示，截至9月30日，个人养老金基金数量达302只。今年第三季度，个人养老金基金新增8只产品，包括5只指数增强基金、2只FOF产品、1只ETF联接基金。

沪上一位公募养老业务负责人指出，个人养老金账户的制度红利正在逐步释放，未来产品线将持续丰富，为不同风险偏好、处于不同生命周期的投资者提供更多元的资产配置选择。在税收优惠、费率优惠、长期资金锁定机制的三重驱动下，个人养老金“蛋糕”有望持续做大。

值得注意的是，随着个人养老金基金不断扩容，个人养老金Y份额产品的首尾规模差距逐渐拉大。截至今年第二季度末，规模超过10亿元的产品仅有1只，大部分个人养老金Y份额规模不足2亿元。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师吴粤宁指出，国内养老目标基金的发展时间尚短，投资者对这类产品的认知、对其策略的理解和接受度仍有待提升。这类基金内部也呈现出明显分化：一方面，头部基金公司凭借更强的品牌认知度和分销渠道优势，占据规模领先地位，成为投资者的首选；另一方面，资金呈现出向低风险产品集中的趋势，这类产品通常最短持有期较短，也反映出不少投资者现阶段更偏好短期持有。

聚焦科技创新、消费升级与高端制造领域

当前，A股市场在经历一轮上涨后进入震荡整固阶段。业内人士认为，资产配置需兼顾“长期趋势与风险分散”，以股债平衡作为基础配置框架。

从投资性价比角度分析，李文良表示，看好A股和港股权益资产的配置价值，新兴经济领域的技术创新、产业化落地以及利润的爆发式增长，也会对结构性行情产生提振作用。综合来看，未来1至2年，权益资产的表现值得期待。

招商基金资深策略分析师田悦提出，资产配置上需平衡“长期趋势与风险分散”，以股债均衡配置为基础，重点关注三大方向：科技创新（如硬科技、人工智能）、消费升级（如品质消费、银发经济）、高端制造（如新能源、高端装备），这些赛道符合经济长期发展方向，与养老资金长期增值的需求相契合。

国泰基金表示，当前在商品、海外资产、A股、债券这四类底层大类资产中，前三者都呈现出明显的投资机会，债券也需要通过择时操作来确保基础收益。在美元中长期走弱、美联储降息以及美股可能走弱的大背景下，商品和港股的机会可能超出市场预期。A股的成长产业群（如新材料、新能源产业链）和周期产业群（如金属产业链）均存在机会。整体而言，更倾向于关注那些经历超跌后处于底部回升阶段、且具备中长期增长潜力的行业。

建信基金FOF投资及投资顾问团队主管孙悦萌表示，随着近些年投资环境的变化，公募基金在养老领域的投资策略也在不断演进。建信基金已经构建了从宏观资产配置、中观行业风格选择到微观基金精选等多个层次的多元化策略体系，力求充分发挥FOF产品在资产配置方面的优势，从资产和策略维度多层次挖掘收益来源。未来，随着公募基金投资工具的不断丰富，养老目标基金还可能将REITs等更多品类纳入投资范围。

投资者教育、产品创新与政策优化协同发力，全面提升个人养老金业务吸引力

2022年11月4日，人力资源社会保障部、财政部等部门联合发布《个人养老金实施办法》。该制度实施近三年来，业务发展稳健，基金公司积极推进个人养老金相关布局。然而，投资者实际参与度不足、产品创新有待突破等问题仍需解决。

受访机构及人士建议，通过优化制度设计、推动产品创新、提升投资者服务、引入投资顾问服务等多种创新手段，增强个人养老金业务对投资者的吸引力。

投资者参与意愿仍需提升

尽管个人养老金账户开户数量已达到一定规模，但实际资金缴存率仍处于较低水平。业内人士指出，认知偏差与操作体验不佳是核心问题，需要从投资者教育、产品优化、政策支持三方面协同破解。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师吴粤宁表示，当前个人养老金业务存在“开户热情高、实际缴存冷”的现象，人均缴费金额偏低，中低收入群体参与动力不足。税收优惠政策对低收入者吸引力有限，而高收入者又受到投资额度的限制。此外，产品同质化且收益竞争力有待加强。

南方基金FOF投资部总经理、基金经理李文良指出，当前个人养老金开户数不少，但实际转入资金的规模还不大，而且，在个人养老金账户中，高权益比例的公募基金Y份额所占比重也不高。因此，需要进一步加大对公募基金Y份额的推广与支持力度。

招商基金资深策略分析师田悦分析，投资者参与意愿不高的主要原因在于“认知与体验”双重不足。一是投资者对养老投资的长期价值认识不够深入，超过六成的投资者认为“产品过于复杂”（援引《中国个人养老金投资洞察报告》），容易混淆“养老投资”与“保本保息”的概念，同时易受短期市场波动影响；二是开户后的缴费、资金领取等流程的灵活性有待提高。

针对上述问题，受访机构及人士提出了多维度的解决方案。

在投资者教育与服务层面，兴证全球多元资产配置部指出，个人养老金资金具有长期属性，在投研方面，基金公司应从更长期的视角出发，挖掘并投资于真正具有中长期价值的资产。在销售层面，需要更加重视养老目标基金的持续营销工作，积极与销售渠道联动，推行长期投资和定期定额投资的持续营销模式。

在政策支持层面，兴证全球多元资产配置部建议：养老目标基金投资子基金时可享受更优的费率；允许个人养老金账户有更多的资金额度投资于养老FOF；建立企业年金与个人养老金之间的转移衔接机制；参考美国的默认投资选择（QDIA）制度，考虑设置“默认缴费制度”等。

建信基金FOF投资及投资顾问团队主管孙悦萌指出，公募基金需要做好现有产品持有人的长期陪伴工作，以及潜在客户的引导教育工作。应从产品的普惠性出发，让更多投资者认识到通过第三支柱积累养老金的必要性。在产品策略层面，可以考虑适当放宽对衍生品等投资工具的使用限制，以提升客户持有体验。此外，应多渠道拓宽养老金产品的参与人群范围，例如探索允许配偶为对方的个人养老金账户缴费等可能性。

从单一投资工具向综合养老解决方案升级

针对未来个人养老金业务的创新方向，田悦建议聚焦三个层面：一是产品进一步细分，推出适配不同职业群体（如灵活就业人员）、不同风险偏好的目标日期或目标风险基金，提升产品精准度；二是投资策略升级，开发跨资产类别的配置产品（结合股票、债券、另类资产等），进一步平滑组合波动；三是服务赋能，联动数字化工具（如智能投顾提供定制方案）和养老相关服务机构（如挂钩旅居养老、健康医疗服务），让产品从“单一投资工具”向“综合养老解决方案”升级，提升附加价值。

吴粤宁从产品和服务两个维度分析道：产品方面，可探索推出默认投资选择（QDIA）产品，优化养老目标基金的投资规则，扩大其投资范围，例如涵盖海外资产；服务方面，可将基金投顾服务与个人养老金业务场景深度结合，利用大数据、人工智能等技术，为投资者提供更为精准的投资顾问服务。

“海外养老场景下的投资顾问业务发展非常成功，并且已经形成了非常成熟的业务模式。”李文良认为，可以借鉴海外经验，将那些投资风格稳定、策略清晰、运作合规、长期业绩稳健的投顾产品，纳入个人养老金账户的可投资范围。

国泰基金表示，前几年国内养老FOF大多处于单一资产配置模式，未来可能走向绝对收益目标、多资产配置、ETF投资等多元化模式，发展空间巨大。