特斯拉2025年第三季度财报：营收增长亮眼但盈利收缩，马斯克未来蓝图遭市场质疑

马斯克以善于勾勒未来愿景而闻名，但当这些愿景成为全球焦点时，将其转化为现实却面临重重挑战。

当地时间10月22日，特斯拉公布了2025年第三季度财务报告。营收同比增长12%，扭转了连续两个季度的下滑趋势，并且超出了华尔街分析师的预期；然而，净利润同比大幅下降37%，未能达到市场预期。

无论是营收的增长还是净利润的萎缩，都早已在各方的前瞻预测之中。此次外界，尤其是特斯拉的投资者，更关注的是公司的长远前景——Robotaxi在全美范围的推广进展、自动驾驶出租车Cybercab与人形机器人Optimus的量产时间表、以及全自动驾驶系统（FSD）的落地节奏等。

在财报电话会议中，这些问题虽被提及，但马斯克给出的回应却显得较为模糊和笼统。

例如，针对Robotaxi，马斯克表示预计到今年年底将覆盖美国一半人口，这一表述在上次财报会议中已有类似提及。再如，Cybercab计划于2026年第二季度投入生产，而2026年投产的时间线早在该车型官图首次曝光时便已公布。至于Optimus人形机器人，马斯克称V3版本“可能”在明年一季度发布，并盛赞其逼真程度宛如人类假扮。

关于FSD，特斯拉首席财务官哈维·塔尼亚仅表示，公司正与中国、欧洲、中东和非洲的监管机构密切合作，以推动FSD获得批准。

在整个电话会议中，马斯克最为坚定和情绪高涨的时刻，当属谈及“万亿薪酬”争议时——11月6日特斯拉股东大会将就其价值1万亿美元的薪酬方案进行投票，马斯克在会议上愤怒地指责两家持批评意见的机构为“企业恐怖分子”。

这场电话会议未能满足市场的期待。

特斯拉股价在盘后交易中一度下跌近5%，按当日收盘市值1.46万亿美元计算，市值蒸发约730亿美元（折合人民币5200亿元）。

马斯克描绘的未熟之饼，未能阻止特斯拉市值暴跌5000亿。

A

首先，审视特斯拉第三季度的具体财务表现。

特斯拉2025年第三季度总营收表现突出，达到创纪录的280.95亿美元，同比显著增长12%。

营收增长虽在分析师预料之中，但增幅略超预期。这主要得益于美国联邦电动汽车税收抵免政策于9月30日到期前的“末班车”效应，推动了特斯拉创下历史最高的季度交付量。

本月2日发布的交付报告显示，特斯拉在截至9月的季度交付了49.7万辆汽车，同比增长7.4%，远高于市场预期的45.6万辆。

值得注意的是，特斯拉的营收来源已日益多元化，不再局限于汽车业务，能源业务、充电业务及其他服务贡献占比逐步提升。单看汽车业务，营收为212亿美元（同比增长6%）。

然而，特斯拉的营收增长背后存在脆弱性。

第三季度，特斯拉净利润为13.7亿美元，较去年同期的21.7亿美元下降37%。

一方面，特斯拉销量增长的背后有降价促销的因素，这挤压了利润空间。另一方面，运营支出大幅增加，特斯拉称这部分增长了50%，主要与人工智能及“其他研发项目”投入相关。

此外，利润下滑还部分归因于运营费用上升、关税增加、单车平均成本提高（由于某些车型的固定成本覆盖率较低）以及二氧化碳排放额度销售收入相对减少。7月至9月期间，该项收入仅为4.17亿美元，而此前几个季度，这项稳定收入有时甚至高达此数值的两倍。

需关注的是，尽管整体营收增长，但在某些区域市场形势严峻。由于马斯克日益鲜明的政治立场和言论，以及比亚迪等竞争对手的激烈角逐，特斯拉在欧洲市场的销量持续走低。

总而言之，特斯拉虽在第三季度重回增长轨道，但其可持续性存疑。

在季度交付49.7万辆的佳绩背后，可见其中绝大多数仍为中端车型Model Y和Model 3。其他车型系列，如Model S、Model X及Cyber Truck，合计交付量不足1.6万辆，其经济贡献微乎其微。

特斯拉在10月初采取的策略之一是在北美推出Model Y和Model 3的“标准版”（简化配置版本）。实则为“减配版”——后轮驱动、电池容量更小、电机功率降低，并取消了部分舒适性配置，售价分别为39999美元和36990美元。在欧洲市场，Model Y标准版已登陆挪威、德国、瑞典网站，计划于今年11月、12月上市，售价较此前最低版本低5000欧元。

“标准版”是特斯拉应对市场竞争的进一步举措，但其效果尚待观察。目前来看，市场反应并不乐观；北美“标准版”发布后，特斯拉股价应声下跌4%，消费者认为降价幅度与配置缩减不相匹配。

eToro市场分析师Farhan Badami指出：“现金流的改善是本季度的关键亮点……这提供了喘息之机，但并未解决结构性问题。尽管销量增长，特斯拉核心汽车业务却在恶化：公司以更低利润率销售更多车辆，消耗库存，并依赖税收抵免带来的、不可持续的需求激增。”

B

“我们正处在特斯拉的关键转折点。”马斯克在电话会议中如此定调。

今年9月，特斯拉发布了“宏图计划第四篇章”，明确将业务重心从电动汽车和能源全面转向人工智能与机器人领域。

马斯克始终强调，特斯拉更似一家人工智能公司，而非传统汽车制造商。他多次指出，人形机器人与自动驾驶汽车才是特斯拉未来增长的核心引擎。

随着此次财报发布，这一重心转移愈发明显。

在电话会议上，马斯克谈及自动驾驶汽车的潜力时表示：“对于汽车而言，其智能水平或许有些过高了。我甚至在想，汽车究竟需要多少智能？它实际上可能会感到无聊。”

马斯克还透露，下一代AI5芯片计划于2026年底投产，并宣布已与三星电子达成价值165亿美元的协议，采购AI6芯片。

“未来”无疑是投资者最关注的焦点，其中Robotaxi自动驾驶出租车项目尤为瞩目。

今年7月，特斯拉在德克萨斯州奥斯汀推出了Robotaxi服务。

但截至目前，Robotaxi仍由配备安全驾驶员的Model Y提供接驳服务。特斯拉已在加利福尼亚、内华达及亚利桑那获得运营许可，并计划拓展至全美其他城市。

此次特斯拉仍未给出更详细的时间表，一切仍取决于监管审批。

在电话会议上，马斯克试图提振投资者信心，释放了两点信息：第一，预计到2025年底，奥斯汀“至少大部分地区”将取消安全员跟车，但表述较为笼统；第二，预计年底前将在8-10个大都市区运营自动驾驶出租车，具体取决于“各监管部门的批准”。

路透社指出，这一数字若实现，将超越美国自动驾驶出租车领头羊Waymo，后者目前仅在五个大都市区运营：凤凰城、旧金山、洛杉矶、奥斯汀和亚特兰大。

Waymo自2017年在凤凰城推出首项测试服务以来，耗时八年多才达到当前规模。

此外，马斯克再次提及今年年内将在加州、内华达州及亚利桑那州开展业务，但这并非新消息。

除Robotaxi外，Optimus人形机器人也是特斯拉的“未来之星”，备受瞩目。

此次财报会议中，马斯克表示：“我们在加州帕洛阿尔托的工程总部确实有Optimus机器人，它们基本每周7天、每天24小时在办公室内活动。”他说，任何访客都可让Optimus机器人引导至会议室或其他办公地点。

但Optimus的时间线同样模糊。

马斯克称，凭借Optimus，特斯拉“即将取得真正重大的成就”。他表示，特斯拉很期待发布Optimus V3，“可能在一季度”。

他描述V3甚至“不像机器人”，而像是人类穿着机器人套装。

至于Optimus的量产，马斯克表示明年二三月可能会有量产原型展示，并将建设一条产能百万台的生产线，预计年底前启动量产。

一方面，马斯克强调特斯拉拥有“现实世界人工智能的核心要素、卓越的电气与机械工程能力”，并具备扩大Optimus生产的实力。

另一方面，他也一再强调其中的艰巨挑战。

他指出，制造是关键难点，因为人形机器人的供应链尚未建立。尤其是制造一只媲美人类能力的机械手，是一项“极其艰巨的工程挑战”。

总而言之，蓝图已然绘就，特斯拉将全力推进人形机器人项目，但外界亦需认识到其中的复杂性。

无论是“依赖监管”的Robotaxi，还是“努力攻坚”的Optimus，马斯克的言辞似乎预留了回旋余地。这番未臻成熟的愿景未能满足外界期待，随着电话会议进行，特斯拉盘后股价持续下挫。

C

在特斯拉的本次财报及电话会议中，某些本应深入探讨的问题被轻描淡写，而另一些问题则意外引发了马斯克的激烈回应。

中国市场的问题被淡化了。

整个电话会议中，中国仅被提及两次。一次是谈及交付量强劲增长时，CFO塔尼亚按区域举例称大中华区和亚太地区环比增长33%。

另一次是讨论FSD时，塔尼亚表示特斯拉部分产品为FSD设计，这也是“当前车辆价值被低估的方面”：“我们认为，随着人们大规模体验受监管的全自动驾驶（FSD），正如埃隆所言，对我们车辆的需求将显著增长。在FSD普及方面，我们持续看到良好进展。”

随后，塔尼亚透露，特斯拉正与中国、欧洲、中东和非洲等地的监管机构协作，争取批准以在这些地区部署FSD。

相比以往某些财报节点，此次特斯拉几乎避开了在中国市场表现及前景的深入讨论。作为对比，在今年1月发布2024年第四季度财报时，电话会议中“中国”一词出现近10次，详细阐述了特斯拉如何利用中国街道视频训练FSD。

第三季度特斯拉在中国市场有所回暖：中国乘联分会初步统计数据显示，特斯拉上海工厂9月交付90812辆汽车，同比增长2.8%，结束了连续两个月的下滑。这一势头恰逢其六座版Model Y L上市并开始交付。

接下来，“减配降价版”车型在中国市场的推出也在筹划中。据36氪汽车10月14日报道，特斯拉中国正推进两个新车项目，内部代号E41和D50，分别为现款Model Y和Model 3的减配版。另有每日经济新闻报道称，参照北美车型降价比例测算，国产“平价”Model 3售价可能约20万元，国产“平价”Model Y售价或降至23.5万元左右。

如此一来，“减配版”特斯拉将进入20万～25万元的纯电动车竞争区间，而该区间早已国产厂商云集，特斯拉能否成功向下争夺客户，仍需打上问号。

无论是当前态势还是未来布局，确定的利好有限，不确定因素诸多。因此，在财报会议中淡化中国市场议题或许是明智之举。

谈及特斯拉未来，此次财报发布后另一无法回避的焦点是“万亿薪酬”之争。

9月5日，特斯拉正式公布针对马斯克的“CEO绩效奖励”计划。根据该方案，若所有目标达成，马斯克持有的特斯拉股份比例将升至25%，其薪酬总额以特斯拉股票形式可能超过9000亿美元。

ISS与Glass Lewis两大机构联合建议否决该方案，认为其条款存在“严重股权稀释风险”（可能导致特斯拉流通股增加超10%）。2018年类似反对虽未成功，但本次股东投票前特斯拉已发起社交媒体反击。

由工会与企业监督组织组成的联盟上线“夺回特斯拉”网站，呼吁投资者在11月6日股东大会上反对该薪酬方案。

面对反对声浪，马斯克强势回击，不仅在X平台多次发声，还投放特斯拉广告，但部分广告并未宣传产品，而是拉票呼吁通过薪酬方案，声称“特斯拉的未来掌握在你手中”。

在本次财报电话会议临近结束时，“万亿薪酬”之争果然被问及，戏剧性一幕随之上演。CFO塔尼亚发言时，马斯克打断并言辞激烈地表示：“我难以置信自己在此组建了一支机器人大军，却可能因ISS和Glass Lewis的愚蠢建议而被逐出局，他们根本不懂。这些家伙简直就是企业恐怖分子。”

发言末尾，马斯克再次斥责ISS和Glass Lewis为“企业恐怖分子”。

就这样，本次电话会议以马斯克“特斯拉处于关键转折点”开场，以其对“万亿薪酬”之争的猛烈反击收尾，其间诸多讨论似有实无。

人们依然未能获知FSD、Robotaxi和Optimus人形机器人更清晰的时间表，特斯拉股价如实反映了市场情绪——此番描绘的蓝图，远未达到预期。

参考资料：

1、36氪汽车：《特斯拉中国筹备「简化版」车型，预计2026年投产｜36氪独家》

2、中国经营报：《特斯拉驶入十字路口》

3、每日经济新闻：《特斯拉，大消息！股价震荡，在中国市场销量下滑，市场份额缩水》