招商银行2025年上半年业绩分析：利润增长疲软与非利息收入下滑

面对连续的监管处罚和业绩下行压力，2025年上半年，招商银行的利息收入转为正向增长，然而非利息净收入却减少了6.73%，归母净利润仅有0.25%的微弱增幅。

截至10月23日收盘，在42家A股上市银行中，仅有农业银行和招商银行两家银行的市净率（PB）超过1，其中农业银行近期股价连续上涨，而招商银行则一直享有“零售之王”的美誉。

但从年初至今的股价涨幅来看，农业银行以56.35%的涨幅高居银行业榜首，招商银行则以12.13%的涨幅位列第22名。在股份制银行中，浦发银行、中信银行和兴业银行的股价涨幅均超过招商银行。

银行板块年初至今股价涨幅榜前十 图片来源Wind

作为许多投资者青睐的标的，人们不禁质疑：招商银行究竟出了什么问题？

从业绩表现分析，过去三年，招商银行的营业收入和归母净利润增速持续放缓。2025年上半年，该行营业收入同比下降1.72%至1699.69亿元，归母净利润仅微增0.25%至749.30亿元。

年化加权净资产收益率（ROE）自2024年跌破15%后，2025年上半年进一步降至13.85%。一直以“零售之王”著称的招商银行，上半年零售贷款仅较上年末增长0.94%。

值得注意的是，招商银行上半年的非利息收入为638.84亿元，同比下滑6.73%。其中，手续费及佣金净收入376.02亿元，同比下降1.89%；其他净收入262.82亿元，同比大幅下降12.88%。

从监管罚单来看，据WEMONEY研究室统计，年初至今，该行及其分行已累计被罚款2205.97万元。最近的一次处罚在9月28日，招商银行杭州分行因流动资金贷款“三查”不到位、固定资产贷款“三查”不到位等违规行为，被国家金融监督管理总局浙江监管局处以300万元罚款。

截至10月23日，招商银行股价报收于42.24元/股，较近期高点下跌9.24%，总市值为10580亿元。

利润增速连降，房地产不良贷款攀升

招商银行成立于1987年，总部位于深圳，业务主要集中在中国市场，分支机构遍布国内主要城市以及香港、纽约、伦敦等国际金融中心。2002年4月在上海证券交易所上市，2006年9月在香港联交所上市。

2022年至2024年，招商银行营业收入分别为3447.83亿元、3391.23亿元、3374.88亿元，同比增长4.08%、-1.64%、-0.48%；归母净利润分别为1380.12亿元、1466.02亿元、1483.91亿元，同比增长15.08%、6.22%、1.22%。

同期，该行的年化加权净资产收益率（ROE）分别为16.22%、16.08%、14.49%；净息差分别为2.40%、2.15%、1.98%；净利差分别为2.28%、2.03%、1.86%。

以上数据表明，招商银行近年来的营收和净利润增速持续下滑，ROE、净利差和净息差也呈现下降趋势。

从非利息收入构成看，2022年至2024年，招商银行的非利息收入分别为1265.48亿元、1244.54亿元、1262.11亿元。其中，手续费及佣金收入为942.75亿元、841.08亿元、720.94亿元，同比增长-0.18%、-10.78%、-14.28%；投资净收益为205.38亿元、221.76亿元、298.80亿元，同比增长-6.01%、7.98%、34.74%。

由此可见，过去三年，招商银行的中间业务收入持续萎缩，而投资净收益稳步增长，尤其在2024年大幅增长34.74%，从而支撑了非利息收入的正向表现。

从房地产贷款情况看，2022年至2024年，招商银行的房地产贷款总额为17651.88亿元、17121.53亿元、17360.01亿元。其中，公司房地产贷款分别为3759.80亿元、3266.67亿元、3185.51亿元，个人住房贷款分别为13892.08亿元、13854.86亿元、14174.50亿元。（数据来源Wind）

同期，该行的房地产不良贷款分别为202.52亿元、223.05亿元、225.68亿元。其中，公司房地产不良贷款为153.48亿元、171.83亿元、157.28亿元，个人住房不良贷款为49.04亿元、51.22亿元、68.40亿元。

数据显示，招商银行的房地产贷款总额在2024年有所回升，主要得益于个人住房贷款的增加，而公司房地产贷款则持续收缩。房地产不良贷款在2024年略有下降，但个人住房不良贷款在过去三年小幅上升。从不良率看，个人住房贷款不良率始终低于1%，而公司房地产贷款不良率分别为4.08%、5.26%、4.74%。

利润增长仍承压，非利息净收入下降6.73%

2025年上半年，招商银行实现营业收入1699.69亿元，同比下滑1.72%；实现归母净利润749.30亿元，同比增长0.25%。年化加权净资产收益率（ROE）进一步降至13.85%。

从营收结构分析，招商银行的利息净收入为1060.85亿元，同比增长1.57%，重回正增长轨道。非利息净收入为638.84亿元，同比下滑6.73%，占营收比重下降至37.59%。

在非利息净收入中，手续费及佣金净收入376.02亿元，同比下滑1.89%，降幅有所收窄。其他净收入为262.82亿元，同比大幅下滑12.88%。

具体到手续费及佣金收入，财富管理手续费及佣金收入127.97亿元，同比增长11.89%；资产管理手续费及佣金收入54.53亿元，同比下滑6.91%；银行卡手续费收入72.21亿元，同比下滑16.37%；结算与清算手续费收入76.02亿元，同比下滑3.27%；信贷承诺及贷款业务佣金收入22.89亿元，同比下滑6.95%；托管业务佣金收入26.07亿元，同比增长4.95%；其他收入38.98亿元，同比增长2.04%。

由此可见，招商银行手续费及佣金收入降幅收窄，主要依靠财富管理手续费及佣金收入的增长。然而，资产管理、银行卡手续费以及结算与清算手续费收入依然面临压力，其中银行卡手续费降幅高达16.37%。

从其他净收入看，投资收益218.94亿元，同比增长12.28%；公允价值变动损益-48.19亿元；汇兑净收益14.51亿元，同比下降25.55%；其他业务收入77.56亿元，同比增长20.55%。

这表明，公允价值变动损益和汇兑净收入的下滑，是招商银行其他净收入下降的主要原因。招商银行在中报中解释，公允价值变动损益减少主要是由于债券投资公允价值变动减少和非货币基金投资分红增加导致公允价值减少；汇兑净收益下降则是因为外币兑人民币汇率下降，外币货币性项目汇兑损益同比减少。

值得一提的是，2025年上半年，招商银行的信用减值损失为246.23亿元，同比下降23.05亿元，这在一定程度上抵消了收入下滑的负面影响。

从房地产贷款看，截至2025年上半年末，招商银行的房地产贷款总额为17499.33亿元，较上年末增长139.32亿元。其中，公司房地产贷款3115.54亿元，较上年末下降69.97亿元；个人住房贷款14383.79亿元，较上年末增长209.29亿元。

这表明，招商银行上半年房地产贷款的增长主要来源于个人住房贷款的扩张。截至2025年上半年末，招行的房地产贷款占比降至24.59%，房地产不良贷款金额降至213.85亿元，较上年末减少11.83亿元。公司房地产贷款的不良率降至4.56%。

截至2025年上半年末，招商银行的资产总额为126571.51亿元，较上年末增长4.16%；贷款和垫款总额71166.16亿元，较上年末增长3.31%；客户存款总额94223.79亿元，较上年末增长3.58%。

值得注意的是，截至2025年上半年末，招商银行的零售贷款余额为36114.08亿元，较上年末仅增长0.94%，占贷款和垫款总额的53.43%，较上年末下降1.21个百分点；公司贷款27987.20亿元，较上年末增长8.04%，占贷款和垫款的41.41%，较上年末上升1.85个百分点。