赛力斯香港IPO正式敲钟，开盘市值2150亿港元成年内最大汽车上市

本年度中国汽车行业规模最大的首次公开募股，于香港交易所成功完成。

作为中国车企市值排名第二的赛力斯，近日在港交所举行上市仪式，每股开盘价格约为120.5港元，相比最终发行价下跌大约8.4%。

开盘时市值约为2150亿港元，低于其A股当前市值2500亿元（折合约2733亿港元）。

在敲钟之前，赛力斯已经获得超过300家机构参与投资，并有22家基石投资者完成认购。

赛力斯以2150亿港元估值在港股上市

已在A股市场市值千亿的赛力斯，此次最终发行价为每股131.50港元，与计划最高发行价保持相同。

同时，赛力斯的发售量调整权已部分行使，公开发售阶段获得132.68倍认购，全球总计发行1.09亿股H股。

上市首日开盘，股价大约在120.5港元，较发行价下跌约8.4%，市值达到2150亿港元左右，低于当前A股市值约2500亿元（约273亿港元）。

上市前，赛力斯已获得22家基石投资者认购，包括重庆产业母基金、林园基金、广发基金、施罗德、中邮理财、星宇香港等。

此外还有300多家机构参与投资，涵盖主权财富基金、全球纯多头基金等，募资总额达142.83亿港元，成为年内中国汽车行业最大的IPO项目。

从股权结构来看，截至今年9月30日，赛力斯前十大股东中，有两位持股超过20%：

重庆小康控股作为第一大股东，持股24.52%，第二大股东东风汽车公司持股20.04%。

另外，赛力斯的重要对外投资——入股华为引望（华为车BU），已在近期完成最后一笔交易，115亿元资金全部支付，正式持有引望10%股权。

赛力斯财务业绩分析

结合赛力斯招股书和A股最新第三季度财报：

2022年至2024年，赛力斯的汽车销量分别为26.72万辆、25.23万辆和49.70万辆；其中2024年新能源汽车销量达42.69万辆，较2023年增长182.84%。

今年前三个季度，赛力斯销量为34.07万辆，其中新能源汽车销量为30.46万辆，渗透率超过89%。

随着问界销量快速增长，其占赛力斯总销量的比例，从2022年的29.1%，逐步提升到今年上半年的76.5%。

在营收方面，2022年和2023年，赛力斯实现营收340.56亿元和357.89亿元；2024年猛增至1451.13亿元，首次突破千亿，且同比大幅增长305.5%。

今年前三季度，赛力斯营收为1,105.3亿元，同比增长3.7%；其中，第三季度收入481.3亿元，同比上升15.8%，环比增长11.3%。

而2022年和2023年，问界汽车的销售收入分别为205亿元、243亿元，分别贡献公司总收入的60.3%、67.9%。

到2024年，随着问界销量爆发，这一比例骤升至90.9%，今年上半年仍保持90.3%的高占比，成为赛力斯增长的核心支柱。

2022年至2024年，以及今年前三季度，公司毛利分别为27.28亿元、25.71亿元、345.51亿元和324.7亿元。

对应各阶段的毛利率，分别为8%、7.2%、23.8%和29.4%。

关键转折发生在2024年，毛利率从个位数跃升至20%以上，目前已成为新势力车企中的首位。

过去三年，公司年内利润分别为-52.2亿元、-41.57亿元，以及47.4亿元。截至今年9月末，年内利润为53.1亿元，同比增长31.6%。

招股书中，赛力斯明确表示，公司的显著增长和盈利能力，主要得益于问界汽车的成功。

归根结底，与华为的合作，是问界汽车取得成功的关键推动力。

华为助力赛力斯，股价飙升超11倍

在汽车行业，“赛力斯”几乎成为转型成功的象征，从小康一路发展到赛力斯，2016年登陆A股，历经起伏，现已成为中国市值第二的车企。

回顾赛力斯的发展历程，可以从创始人的创业故事开始：

1986年，23岁的重庆人张兴海，以弹簧和减震器创业，投资创立巴县凤凰电器弹簧厂，随后业务扩展至摩托车领域，并建立渝安集团，这是他的第一次创业。

2003年，自主品牌汽车兴起，张兴海抓住机遇，与东风汽车合资组建“东风渝安”，生产东风小康品牌微车，这是小康的前身。

3年后重庆小康正式成立，也标志着张兴海的第二次创业。

时间来到2016年，小康股份成功在A股上市。然而，微型车市场利润较低，公司股价常年在10元/股左右徘徊。

因此，同样在2016年，公司决定全面转型新能源汽车领域，53岁的张兴海开始了第三次创业。

起初，转型进展并不顺利，直到2021年才迎来转机——小康股份与华为达成合作。

双方最早推出的赛力斯SF5，在市场上反响平平，由此，双方决定深化合作，以新车、新技术、新品牌的方式进入市场，问界品牌由此诞生。

第一款车问界M5，创造了当时新能源车型销量最快破万的纪录。

2022年，公司名称正式从“重庆小康工业集团股份有限公司”，变更为现在的“赛力斯集团股份有限公司”。

然而，尽管有所起色，两款车的销量并未如预期般飞速增长。

问界M5，除2022年8月首次月销突破1万辆后，销量一直平淡；问界M7，上市后销量也不突出。

直到2023年9月问界新M7的发布，让M7销量重现生机，上市后第二个月销量破万，2024年1月直逼3万台。

2024年，赛力斯正式腾飞，问界M9的大卖，使其成为问界最受欢迎的车型。

可以说，与华为的深度绑定，为赛力斯带来颠覆性变化，依托华为全栈技术，问界具备强大竞争力。这也让双方联系更加紧密，赛力斯还投入115亿入股华为子公司引望。

一路走来，市场评价从早期质疑，到后来认可，再到如今“一车难求”，“赛力斯”已成为这种创新合作模式的标志。

当初赛力斯（当时还是小康股份）在困境中挣扎求生，与华为深度合作后才走出低谷，5年间市值从200亿元左右，暴涨至如今A股超2500亿元，涨幅超过11倍。

作为首家与华为深度合作的车企，赛力斯率先迈出步伐，双方合作在多年磨合与试错中，经历“SF5”和“M5”阶段，才成就了如今问界这一热门品牌。

不过，成功并非一成不变。

尤其是汽车行业竞争格局变化迅速，如今各方势力加入战局，任何潜在爆款车型，都可能引发行业变革。

与此同时，华为的合作朋友圈正在扩大，赛力斯已不再“独家受宠”，华为的精力与资源逐渐分散。

赛力斯在招股书中也提示了不确定性：

公司可能面临合作带来的集中及交易对手风险。……如果与华为的业务关系出现重大中断，可能会对公司造成重大不利影响。

赛力斯与华为相互成就，打造了如今的问界；但随着更多车企寻求与华为合作，“五界”全部推出，“境”字辈车型也在排队……

尽管问界仍是华为“朋友圈”中的交付主力，但在此背景下，车企如何发挥自身优势与差异化，成为下一阶段竞争的关键。

因此可以看到，市值已跻身国内车企前列的赛力斯，此时赴港上市，募资后的重点明确：

公司计划将70%资金用于研发投入；20%用于多元化营销渠道建设、海外销售及充电网络服务，以提升全球品牌知名度；剩余10%作为营运资金及一般公司用途。

在财务指标中，也可看出赛力斯加大研发投入的趋势，近两年研发费用持续增长：

2022年至2024年，公司研发费用分别为13.13亿、16.96亿以及55.86亿；今年上半年投入约29.3亿元，相当于2023年全年研发投入的1.73倍。

在华为的光环下，能否展现出独特竞争力，是赛力斯的终极挑战。

而赛力斯近期的举措，例如与字节合作探索具身智能，正是其寻找新增长曲线的证明。