Monolith砺思资本成功募集4.88亿美元双币基金，深化人工智能投资布局

在不到三年的时间里，曹曦及其创立的Monolith砺思资本再次成功募集了新一期基金。

今日，Monolith正式宣布完成两只新基金的最终关闭：美元VC二期和人民币VC一期，总规模达到4.88亿美元（约合35亿元人民币）。

Monolith未披露两支基金的具体规模。根据投中网消息，人民币基金规模约为14亿元，由此推断美元基金接近3亿美元。值得注意的是，两支新基金均未进行首次关闭宣布，而是直接一次性完成最终交割。

加上美元VC一期基金以及同样进展顺利的二级基金，成立仅四年的Monolith资产管理规模已突破100亿元。

新基金的亮点包括：规模可观，人民币和美元均实现超募但公司选择克制；募集速度极快；坚持市场化方向，在返投要求上做出取舍；以及进一步聚焦人工智能领域。

以下是几个关键观察：

1. 投资策略关乎路径选择，而规模往往是领先机构的特权——35亿元新基金和四年内超100亿元的管理规模，稳固了Monolith作为新生代黑马风险投资机构的领先地位，提升了其市场影响力和发展动能；

2. 科技资产价值重估的叙事仍在继续，中国人工智能和科技资产对全球投资者的吸引力持续增强，一定程度上推动了美元基金的复苏；

3. 在国资主导的一级市场中，规模超过10亿元、偏市场化的风险投资基金仍有实现机会，募资实力是前提，也需要做出取舍。美元基金最困难的时期是否已经过去？我们尚不确定，但通过Monolith的新基金，可以捕捉到行业的回暖迹象。

今年下半年，包括Monolith在内，光速中国、启明创投、黑蚁资本、渶策资本等一批美元基金都传出了募集新一期美元基金的消息。随着Monolith新基金完成交割，预计将有一批中国美元基金的好消息陆续公布。

一个月内，近3亿美元募资完成

个人认为，精品化是战略选择，而规模则是顶尖机构的专属。例如2021年是美元募资最活跃的一年，但稍作分析即可发现，头部几家风险投资机构几乎吸纳了大部分资金。当前环境已变，能成功募集到规模可观的市场化基金，或许就已跻身佼佼者之列。

时隔三年，Monolith二期美元基金保持了略高于首期的规模，节奏和规模都稳健。讨论规模不能脱离时代背景，近年来美元募资持续低迷，在此环境下仍能稳定募资，体现了机构的实力和定力。

募资速度之快令人惊讶。与一期美元基金相同，二期美元从启动募资到最终交割仅用了三个月。据我们了解，这期美元风险投资基金从启动募资到份额确认实际只用了一个月，后续两个月主要用于流程处理。

此外，该基金还实现了大幅超募。据悉，美元基金的老有限合伙人慷慨提供了超过100%的再投资金额，所有有限合伙人的投资意向达到目标规模的160%，但Monolith最终选择了克制，压缩了总募资额，主要是基于机构的能力边界和回报最大化的考虑。

这种场景，仿佛让人回到了2021年。

究其原因，基金的阶段性业绩可能相当出色。回顾首期美元基金的投资组合，包括月之暗面（Moonshot AI）、与爱为舞（AiEdu）、星迈创新（Beatbot）、乐享科技（Joyln Technology）、逸文科技（Even Realities）、极壳（Hypershell）等，大多数在投资后完成了多轮融资，账面回报应不俗。以月之暗面为例，Monolith在首轮进入，未来若成功上市，很可能成为一项全垒打式的投资。

募资迅速也透露出行业回暖的苗头。据了解，新增有限合伙人的地域范围覆盖欧洲、中东、东南亚，这些是近年来热门的有限合伙人增量来源。这些有限合伙人配置中国资产，尤其是科技资产的意愿日益增强，这在该领域已成为明显趋势。

对这些有限合伙人而言，一个常见的配置策略是：只要继续投资中国，就必须涵盖“新兴力量”，因此，Monolith这类“黑马普通合伙人”几乎是必然选择。生态位优势使Monolith的首期基金募资顺畅，即便成立四年，“新基金”的生态位红利依然存在。按照行业内的“第三支基金定律”，Monolith仍有一段类似于新手保护期的时间。

不可否认，Monolith赶上了一波好运气，这可以视为一种时代机遇，即所谓vintage year的精准把握。但谁能说运气不是实力的一部分呢？

人民币基金的战略取舍

美元基金是Monolith的基石，而人民币基金则是从零开始，启动很早，于2024年，即首期美元风险投资基金的次年启动，扎实筹备了一年多时间。

据投中网了解，此次Monolith首期人民币基金目标规模为8亿元，最终募资约14亿元。在当前募资环境下，首次关闭几亿元就值得庆祝的情况相比，这已属顺利，首期人民币基金超10亿元，横向对比也是按照一线普通合伙人的标准来设定的。具体出资方未披露，据了解，基石有限合伙人是国内顶尖母基金和一家产业龙头上市公司。

最突出的特点是其构成——市场化有限合伙人比例很高，且几乎没有返投要求，考虑到14亿元的规模，这在当前市场环境下实属不易。国资诉求与市场化资本之间仍有差异，普通合伙人之间、不同基金之间的结构化特征也相当明显，无论是有限合伙人还是普通合伙人，都需要做出取舍，两全其美越来越难。

Monolith的人民币基金投资方向以人工智能软件及智能硬件为主，重点覆盖人工智能基础设施、机器人及智能硬件领域。在招商引资的范畴内，这些是相对容易实现返投的细分领域，但Monolith仍选择了更市场化的资金，想必经过了深思熟虑。

因此，Monolith人民币基金的投资可能比其他基金更为自由，投资策略与美元基金基本一致，更像是一种币种工具。

例如，即将首次公开募股的热门项目沐曦，可能是Monolith人民币基金中第一个上市的项目。由于人民币基金尚未完全到位，Monolith在沐曦上市前最后一轮才进入，即便如此，仍有希望获得非常可观的回报。实际上，这也是曹曦早在红杉种子基金时期就投资过的项目，于2021年preA轮进入。

另一个类似的项目是宇树。

显然，在中国进行投资，想要掌握主动权，人民币基金已成为不可或缺的工具。

资产低估带来的投资吸引力

在投资策略上，Monolith仍然是经典的风险投资机构，寻找时代性的大机会，在早期阶段投资顶尖项目。

四年前，首支基金的投资方向是“下一代消费互联网、前沿技术、全球企业服务和消费者服务”，相对宽泛。第二期基金逐渐聚焦，人工智能相关的应用和硬件成为明确且绝对的投资主题，并且将投资阶段“更早”。

从更宏观的视角看，中国人工智能项目相较于美国市场的估值相对较低，这也可能是Monolith新基金募资顺利的原因之一。

2022年以来，由于美元基金势微等原因，无论是在人工智能大模型、软件应用，还是具身智能、人工智能玩具等软硬件结合的热门赛道，相关的中国顶尖公司估值远低于国外同类公司。2025年以来，香港首次公开募股市场位居全球第一，推动一级市场整体回暖向好，而包括DeepSeek、宇树、智元在内的中国公司技术进展迅速，有目共睹，很难说国外有限合伙人没有错失恐惧症的因素。

例如，除DeepSeek外，顶尖的中国大模型公司估值也不过200多亿元人民币，约合40亿美元，而年初时，前OpenAI首席技术官创立的Thinking Machines Lab，种子轮估值就达到100亿美元，更不用说Grok等明星公司。

具身智能领域估值差异也巨大，国内估值最高的智元、宇树、银河通用，估值都在100多亿元的水平，而大约与智元同时期成立的具身智能公司Figure AI，目前估值是390亿美元，接近2800亿元人民币。

当然，商业规模存在差异，但动辄数十倍的估值差距带来的投资和配置机会，必定不会被所有有限合伙人忽视，尤其是那些试图押注全球人工智能资产的投资者。

口碑的复利效应

另一个值得品味的细节是，成立仅四年的Monolith，已经开始享受声誉带来的复利。

在风险投资圈内，曹曦以聪明和善于人际交往著称，口碑一直不错。几年前就有一家欧洲有限合伙人流露出好感，评价曹曦“思维清晰，行事稳健”。

在这次美元募资中，我们获悉，一家欧洲有限合伙人在与曹曦会面之前就已决定投资。原因是该机构在一些信任的有限合伙人、创业者和风险投资圈内提前进行了尽职调查，发现几乎听不到关于Monolith的负面评论，清一色的正面评价。

这自然是曹曦和整个机构经营的结果。在业务上，规模克制体现了对回报的追求，精选项目体现了对投资标准的要求，并且这家机构保持着独特的风格，例如其名称来源、会议室公用Wi-Fi密码源自《2001太空漫游》等，此处不再赘述。

再比如，去年美元基金年度大会上，Monolith为美元有限合伙人准备的小礼物之一是阿瑟·克拉克的科幻小说，今年则换成了刘慈欣经典短篇《朝闻道》的英文版，译名为《A View From The Stars》。

小说故事颇为简单，讲述一群科学家面临生死抉择：知晓宇宙秘密后立即死去，或平庸一生却永远无法解开终极奥秘，正所谓“朝闻道，夕死可矣”，初听之下似乎有些极端。

从这些细微之处，可以大致窥见这家成立仅四年的投资机构的风格，它尚未磨平棱角，依然保持着鲜明的个性。你可以不喜欢它，但无法忽视它的存在。