南下资金突破1.3万亿港元，港股科技板块展现韧性

历史性突破！

年内南下资金净买入额已超过1.3万亿港元，自港股通启动以来，累计净流入规模突破5万亿港元大关。

科技板块作为港股的核心资产，持续吸引大量资金流入。

今日港股市场高开低走，但尾盘探底回升，恒生指数和恒生科技指数均收涨，显示出独特的韧性。今年以来，恒生科技指数ETF(513180)上涨30.4%，港股通科技ETF基金(159101)跟踪的标的指数涨幅达44.19%。

尽管市场走势仍处于调整阶段，但当前海内外多重积极信号汇聚，包括国内“十五五”规划、大国关系缓和、美联储降息以及南向资金持续流入等，正为港股市场注入新动力。

尤其是互联网龙头、AI产业链、高端制造等新经济领域，若即将公布的财报表现优异，则有望引领市场风险偏好回升，孕育新一轮结构性行情。

市场调整是否已经到位？

过去一个多月，恒生科技指数从年内高点回调超过10%，幅度虽低于4月份，但当前宏观环境不确定性较小，因此再次出现极端回调的概率不高。

尽管有外资投行提示全球AI科技股存在泡沫风险，但单从估值看，支撑指数的科技大厂（除个别如特斯拉）估值大多处于过去10年中位数范围，尚未出现严重泡沫。

近期海内外AI科技板块的高波动，主要源于前期涨幅过大、交易拥挤以及部分资金获利了结。

在这种情况下，即使出现小幅利空，也可能引发卖出压力。

中长期来看，急涨后的回调是必要的健康调整。

目前，这一个多月的回调可视为常规调整。

当然，回调是否见底取决于多个条件，例如港股科技大厂本周或下周发布的第三季度财报，若业绩超预期或给出积极指引，可能催生新一轮反弹。

综合高盛、摩根士丹利、汇丰等外资大行的前瞻预测，整体基调乐观中带着谨慎：

预计头部互联网公司整体营收增速将保持在10%-15%区间，利润方面，持续的“降本增效”战略将推动经调整净利润率和自由现金流进一步改善。

但需注意，过高的AI资本支出、即时零售投资达峰、国际业务新投入等可能短期影响利润率。

长期来看，这些资本开支将转化为业绩增长。

投行特别强调，财报电话会中管理层对AI技术应用和商业化进展的阐述，可能比财务数据更影响股价，市场将关注大模型如何赋能业务、提升效率，以及云业务是否重回增长轨道。

总体而言，若本次财报普遍证实“收入稳健增长+利润超预期释放”的逻辑，将显著提振市场信心，推动股价反弹。

估值情况如何？

估值方面，无论横向还是纵向比较，港股科技板块仍具吸引力。

尽管港股科技和恒生科技指数今年领涨全球，大幅跑赢纳斯达克指数，但估值仍处于中低位区间。

截至11月10日，恒生科技指数ETF(513180)标的指数PE(TTM)为23.09倍，处于上市以来30.75%的历史分位点；港股通科技ETF基金(159101)标的指数PE(TTM)为25.73倍，处于近10年以来约37.08%的历史分位点。

对比全球主要科技指数，恒生科技、港股通科技估值显著低于纳斯达克指数(约42.5倍)。

另一个关键估值因素是流动性。

最新数据显示，11月10日南下资金净买入港股66.54亿港元，使年内净买入额突破1.3万亿港元，累计净流入规模突破5万亿港元，刷新互联互通机制开通以来的最高纪录。

ETF已成为内地投资者配置港股的重要渠道。

其中，恒生科技指数ETF(513180)近20日吸引资金47.34亿元，年内净买入162.83亿元，最新规模达468.26亿元。

目前，保险资金和公募基金构成南向资金主体，贡献超六成年内净流入，形成“科技成长+高股息红利”的哑铃型配置格局。

招商证券预计至明年年底，南向长线资金仍有1.54万亿港元新增空间，未来五年合计可带来约11万亿港元增量。此外，社保、养老、企业年金及银行理财子等新兴力量处于发展初期，若机制放宽，将释放数千亿级配置需求。

长线资金持续流入不仅改善市场流动性结构，还推动港股估值体系向基本面驱动转型。随着互联互通机制优化和优质资产供给增加，南向资金对港股的定价权将提升，为市场长期健康发展提供支撑。

外资方面，根据权威数据，2025年以来外资对港股保持净流入态势，尤其在科技互联网等核心板块配置意愿增强。

港交所数据显示，5月至7月末，长线稳定型外资机构资金累计流入约677亿港元，短线灵活型外资机构资金流入约162亿港元。

8月下旬以来，外资机构加仓动作频繁，如花旗银行增持宁德时代H股和药明康德H股；瑞银证券香港有限公司增持宁德时代H股和中兴通讯H股。

若大国关系持续缓和、国内经济基本面改善、AI等新兴产业高速发展，加上美联储降息带来增量资金，外资有望继续成为港股净买家。

在流动性渐趋宽松背景下，港股科技板块估值中枢可能提升至新水平。

聚焦核心资产

随着AI科技兴起，核心AI资产成为全球资本争夺对象，尤其是优质大型科技公司。

如美股M7，吸纳全球资金，成为纳斯达克指数中流砥柱，贡献过去几年纳指大部分涨幅。

在港股市场，同样存在类似对标，这些科技大厂已成为港股核心资产。

除了巨大市值占比，更因其卓越基本面、强大竞争力、强劲盈利能力以及在未来科技浪潮中的核心地位。

从财报数据看，这些科技大厂是港股市场中少数能持续实现高质量营收和利润增长的“现金牛”，净资产收益率（ROE）和毛利率长期维持较高水平。

这些公司构建了庞大数字生态系统和强大网络效应，如腾讯的微信社交图谱、阿里的商业基础设施、美团的即时配送网络，这些都需要巨额资本和长期时间构建，形成竞争壁垒。

更重要的是，在AI这场决定未来的科技革命中，港股科技大厂占据最有利位置。

它们拥有训练大模型所需的海量高质量数据、庞大算力资本开支能力以及丰富商业化应用场景。

例如，通过AI优化广告投放效率、提升内容分发精准度、驱动云计算业务增长、以及创造新产品与服务（如AI助手）。

这意味着，它们不仅是AI技术使用者，更是AI商业化主战场，这逆转了大厂滑向价值股的趋势，再次回归成长股角色。市场评估模型也从传统市盈率转向包含AI潜力的更复杂模型，如基于AI前景的期权模型。

总的来说，港股科技大厂代表中国经济中最具活力与创新的“新经济”部分，是港股市场吸引全球资本、摆脱“估值洼地”标签的核心资产，也是港股指数的压舱石，有能力决定港股未来走势。

结语

尽管近期全球资本市场出现高波动，但对于科技板块，AI产业发展方向未变，地缘、流动性等影响估值的重要因素有积极变化，回调更像是中场休息，而非终结。

投资者无需过度恐慌，而应多关注市场变化，捕捉行情转折点和新机会信号。

至于板块，对于港股市场，核心AI科技公司及跟踪科技指数的ETF，如恒生科技指数ETF(513180)、港股通科技ETF基金（159101），仍有机会成为市场焦点。

其中，恒生科技指数ETF(513180)标的指数涵盖30家港股科技龙头，软硬科技结合，持仓股深度聚焦AI产业链上中下游，成分股包括腾讯、阿里、美团、快手、百度等科技巨头。

恒生科技指数ETF(513180)，是跟踪恒生科技指数中规模最大、流动性较好的ETF，最新规模468.26亿元。

港股通科技ETF基金（159101），紧密跟踪国证港股通科技指数，聚焦硬核科技，精选30只市值大、研发投入高且营收增速较好的科技龙头，前十大权重股占比79%，锐度高，成份股既包括腾讯、阿里等互联网巨头，也涵盖理想汽车、百济神州等新兴势力，全面覆盖“软硬件+新消费+创新药+造车新势力”热门赛道。

港股通科技ETF基金（159101）以“港股通”为选样空间，不受QDII额度限制，这意味着不太容易因QDII额度紧缺而出现溢价；个股持仓占比上限15%，“顶配”科技龙头。

值得一提的是，恒生科技指数ETF(513180)、港股通科技ETF基金(159101)均支持T+0交易。

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