京东工业成功登陆港交所，刘强东资本版图再添第六块拼图

图源：时代财经

当刘强东以35亿港元在香港购置房产的消息引发市场广泛关注时，其资本布局也同步迎来一个重要的新进展。

12月11日，京东集团旗下的京东工业正式在香港联合交易所主板挂牌上市。

这是继京东集团、京东物流、京东健康、达达集团（今年已退市）和德邦股份之后，“京东系”的第六家上市公司，标志着刘强东主导的资本版图再次扩展。

这家被称为“隐形巨头”的企业上市过程颇为曲折。在本次成功挂牌前，京东工业曾三次递表，都因招股书有效期届满等原因中止，此次第四次冲击终于成功敲钟。

京东工业的故事始于2017年。招股书显示，自该年7月起，京东工业作为京东的独立业务板块，开始提供工业品领域的供应链技术与服务。

京东工业相关负责人曾在今年5月接受时代财经等媒体采访时表示，在战略目标明确和技术快速迭代的基础上，京东的定位已从零售电商升级为以供应链为基础的技术与服务企业。“京东进军工业供应链，是供应链能力发展到一定阶段的必然选择，我们将能力开放给更复杂的供应链环节，依托数智化推动行业转型，提升整体效率。”

本次全球发售中，京东工业共发行约2.11亿股股份，香港公开发售约占10%，国际发售约占90%，最终发售价定为每股14.10港元，募资净额约28.27亿港元。招股阶段，香港公开发售部分获60.52倍认购，国际发售部分获7.88倍认购。

上市首日，京东工业股价开盘报13港元/股，较发行价下跌7.80%，随后股价回升，收盘报14.10港元/股，与发行价持平，总市值达379亿港元。

隐形巨头

由于业务主要面向企业端，京东工业长期在公众视野中保持低调，被视为京东体系内的“隐形巨头”。

从商业模式看，京东工业超九成收入来自商品销售，2024年商品收入毛利率为11.3%；其余收入来自交易平台服务及广告等。

围绕商品销售，京东工业主要聚焦两方面：一是协助企业采购非生产性物资，涵盖工具耗材、五金紧固件、劳保安防、清洁维修用品及办公耗材等，这部分收入占商品收入超九成；二是切入生产主链路的物料清单，包括电子元器件、传感器、轴承、工业胶粘剂、紧固件及包装材料等。

此前，京东工业相关负责人在接受采访时指出：“中国工业供应链市场在供需两端高度分散，分销层级多，商品参数非标准化，且企业对采购过程控制有限，导致供应链成本高、效率低、透明度不足。数智化转型是降本增效的关键路径。”

京东工业推出的“太璞”数智化供应链系统，通过数据与商品结合，精准连接供需两端。其供应链和数智化能力也是吸引供应商合作的重要因素。

合作伙伴之一华盛昌表示，需要京东工业这样的“高速传输纽带”来传递产品创意与解决方案，同时将客户反馈带回研发端，助力产品优化。

在产业转移背景下，一些企业借助京东工业拓展海外市场。目前，京东工业已为超百家中资企业提供伴随式出海服务，覆盖越南、印度尼西亚、匈牙利、泰国、巴西等地，涉及汽车制造、电子电气、冶金化工等领域。

截至2025年6月30日的12个月内，京东工业服务的重点企业客户约1.11万家。灼识咨询数据显示，按2024年交易额计，其是中国最大的MRO采购服务提供商，市场份额接近第二名的三倍。2024年中国MRO采购服务市场规模达3.7万亿元。

业绩方面，京东工业营收持续增长，并实现扭亏为盈。2022年至2024年，营业收入从141亿元增至204亿元。2022年净亏损13亿元；2023年扭亏为盈，净利润480万元；2024年净利润增长至7.6亿元；2025年上半年净利润同比增长55%至4.5亿元。招股书解释称，业绩增长得益于客户结构优化与供应链效率提升。

但营收增速有所放缓：2022年至2024年复合年增长率20.1%；2025年上半年营收103亿元，同比增长18.9%。

一个显著趋势是，京东工业对京东集团平台流量的依赖持续下降。2022年至2024年及2025年上半年，来自京东平台的收入占比从约47%降至36%。

此次上市，京东工业历经四次闯关。公司于2023年3月首次递表港交所，次月向中国证监会递交备案，但后续招股书失效。2024年9月重启港股IPO，之后于今年3月和9月两次更新招股书，9月获境外发行上市备案，11月通过聆讯。

对此，香颂资本执行董事沈萌指出，在国内工业企业利润结构性缩减的背景下，京东工业需主动融资以维持发展基础。

明星资本押注

背靠京东，京东工业上市前已获“明星资本”青睐。

招股书披露，2020年8月，京东工业完成由GGV纪源资本领投的2.3亿美元A轮融资，红杉中国、CPE等机构跟投，投后估值超20亿美元；2021年1月，又获包括Domking及GGV纪源资本在内的1.05亿美元A-1轮融资。

首次递表前的2023年3月，京东工业完成3亿美元B轮融资，投后估值达67亿美元，为三年前的三倍。此轮融资中，中东资本引人注目：阿布扎比主权基金Mubadala和投资基金42XFund共同领投，资管集团M&G、私募巨头EQT旗下平台BPEA EQT及老股东红杉中国等参与。

此次IPO的基石投资者阵容豪华，合计认购1.7亿美元。其中，老股东M&G Investment投资8500万美元，CPE源峰投资3000万美元；新引入晨曦投资、常春藤资本等中资私募，以及刚睿、Schonfeld、Burkehill等对冲基金。

图源：京东工业公告

从股权和表决权结构看，刘强东是京东工业的实际控制人。

招股书及港交所公告显示，上市后，京东集团通过全资子公司JD Industrial Technology Limited持股约70.94%，并通过JD Industrial Technology LLC控制约0.66%股份的表决权；刘强东通过控股公司Max I&P Limited直接持股约3.37%。总体，刘强东通过京东集团及个人平台合计控制约75.71%的表决权，视为实际控制人。

机构投资者中，GGV纪源资本通过关联主体合计持股约4.28%，为最大外部股东；Domking Investment持股约2.22%；阿布扎比资金Expansion Project Technologies与MIC Capital Management 23 RSC各持股约1.57%；红杉中国持股约1.27%。

董事会层面，刘强东担任非执行董事兼主席；曾在京东企业业务孵化工业品业务的宋春正出任执行董事兼CEO，负责战略与日常管理。

管理层与独立董事汇聚多位财务、工业及科技领域资深人士。例如首席财务官王雪东，2024年3月加入，此前在京东科技担任CFO，更早曾任北京万达传媒副总裁兼CFO，并任职于普华永道，拥有中美注册会计师资格。

按照规划，募集资金将主要用于三方面：35%用于增强工业供应链能力，包括数智化基础设施建设和品类扩展；30%用于战略投资或收购；25%用于跨地域业务扩张，在深耕国内同时，协助中企在东南亚、拉美、欧洲等地进行本地化采购。

第六块资本拼图

从电商零售起家，拓展至物流、健康，再到如今的工业供应链，刘强东正在构建一个多元化的上市公司矩阵。

在京东工业首次递表的2023年，京东集团CEO许冉在全员内部信中提出“35711”战略愿景，其中“7”指“7家从零做起市值不低于1000亿的上市公司”。

回顾历程，自京东集团2014年登陆纳斯达克，刘强东有计划地分拆业务上市：2020年12月，京东健康赴港上市；2021年5月，京东物流登陆港交所；达达集团2020年6月登陆纳斯达克，后私有化；德邦股份2018年上市，2022年被京东物流收购。

“35711”战略下，京东科技、京东产发等板块也被视为未来资本化对象。

京东集团发展历程 制图：时代财经

在多次内部讲话中，刘强东坦言，近年是京东“失落的五年”，公司曾偏离主航道。此后他强调，所有业务必须“100%围绕供应链展开”，不再做无关探索。

这一判断体现在业务布局上：消费侧，京东发力即时零售和本地生活，通过“小时购”等打通零售供应链最后一公里；产业侧，通过京东工业、京东产发、京东科技等板块，将供应链和数字化能力延伸至制造、基础设施等复杂领域。

京东工业正是后者的集中体现——它将京东在电商领域积累的商品、履约与技术能力，迁移到更复杂的工业场景。

如今，随着京东工业成功上市，刘强东“七家千亿公司”目标又进一步。对京东工业而言，上市不是终点，能否在复杂国际环境和产业周期中定位自身，在工业数智化浪潮中保持领先，将决定其未来十年的想象空间。