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白银价格飙升与相关LOF基金溢价风险深度分析

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科技资讯
2026-02-09
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白银市场近期呈现疯狂上涨态势！

12月12日，现货白银价格再度刷新历史记录，据最新数据，伦敦银现报64.25美元/盎司，盘中涨幅超过2%，今年以来累计上涨幅度已达120%以上，表现甚至优于黄金，成为投资界的热门话题。

由于白银价格的强劲走势，国投瑞银基金旗下的国投瑞银白银期货（LOF）A（简称：国投白银LOF；代码：161226）今年收益率达到86.73%。据悉，该基金是市场上唯一跟踪上海期货交易所白银期货主力合约的商品基金。

然而，自12月初以来，该基金已连续四次发布关于二级市场交易价格溢价的风险提示公告。

12月12日，最新公告指出，国投瑞银白银LOF基金二级市场收盘价显著高于基金份额净值，为保障投资者权益，该基金于12月12日开盘后停牌至当日10点30分。

复牌后，国投白银LOF价格大幅波动，盘中跌幅一度超过7%，但随后迅速反弹，收盘时上涨超过3%，单日振幅超过10%，成交额达9.66亿元，创历史新高，溢价率高达21.51%。

南开大学金融发展研究院院长田利辉接受采访时表示，对于普通投资者，高溢价意味着承担超过20%的潜在“价格回归”风险。当市场情绪降温或套利机制发挥作用时，溢价可能快速收缩，导致直接亏损。因此，除非拥有专业套利能力，否则应避免投资此类高溢价品种。

场内溢价超过21%，可能继续实施停牌

12月12日，国投瑞银基金发布公告称，近期其国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）A类份额二级市场价格波动剧烈。12月10日，该基金单位净值为1.6077元，而12月11日二级市场收盘价为1.937元，明显高于净值。国投瑞银基金提醒，投资者若盲目追高溢价基金份额，可能遭受重大损失。

实际上，这是国投白银LOF在12月内第四次发布溢价风险提示。12月12日上午，该基金停牌一小时后恢复交易，价格波动加剧，复牌初下跌超7%，但之后快速回升，收盘时上涨3.05%，溢价率仍维持在21.51%的高位。

白银价格飙升与相关LOF基金溢价风险深度分析白银价格 LOF基金溢价风险投资策略第1张

图源：东方财富

值得注意的是，截至12月12日，国投白银LOF在二级市场上的月度累计涨幅达30.63%，全年涨幅更达127.33%，但截至12月11日，基金净值年内涨幅为86.73%，与二级市场涨幅存在显著差异。

田利辉分析，高溢价源于“流动性错配”和“市场情绪过热”的共同作用。该基金跟踪国内白银期货，期货价格受国际市场推动快速上涨，但LOF基金的申购赎回有T+2或更长的延迟，而二级市场交易能即时反映情绪，导致价格与净值脱节。

国投瑞银基金在公告中声明，如果该基金在2025年12月12日二级市场溢价幅度未明显下降，将有权向深圳证券交易所申请盘中临时停牌或延长停牌时间，以警示风险，具体安排以后续公告为准。

Wind数据表明，该基金自成立以来，从2015年到2024年，规模一直低于30亿元，但今年因白银价格上涨，规模急剧扩张。截至9月末，国投瑞银白银期货LOF总规模达66.40亿元，较年初增加44.62亿元，增长204.87%。其中，A类份额规模为43.47亿元，较年初增长161.08%。

白银价格飙升与相关LOF基金溢价风险深度分析白银价格 LOF基金溢价风险投资策略第2张

图源：Wind截图

根据中期报告，国投瑞银白银期货(LOF)A的投资者以个人为主，但机构投资者份额大幅增加。截至6月末，个人投资者占比87.08%，持有20.68亿份，较年初增长13.39%；机构投资者占比12.92%，持有3.07亿份，较年初激增348.41%。

10月15日，国投瑞银基金公告，即日起限制国投瑞银白银期货（LOF）A类和C类份额的定期定额投资金额，分别为6000元和40000元。仅三天后，10月20日，该基金再次公告，将A类和C类份额的申购上限下调至100元和1000元。

国投瑞银基金客服人员表示，基金场内价格主要由市场因素决定，限购旨在减少跟踪误差和保护现有持有人利益，目前尚无取消限购的时间表。

国投瑞银白银期货（LOF）A的三季报显示，截至9月末，该基金过去三年和五年的净值增长率分别为103.41%和40.09%，同期业绩比较基准收益率为133.08%和89.46%。

国投瑞银白银期货（LOF）基金成立于2015年，基金经理赵建一直负责管理，拥有21年证券从业经验，现任国投瑞银基金量化投资部总监助理，管理基金规模约85亿元。

官网信息显示，国投瑞银基金成立于2005年6月，是中国首家外方持股达49%的合资基金公司。股东为国投泰康信托有限公司和瑞银集团（UBS AG），持股比例分别为51%和49%。

白银疯狂上涨，明年走势如何？

今年以来，白银价格涨幅惊人，甚至超越了黄金。

12月12日，伦敦银现价格最高触及64.35美元/盎司，创历史新高，年内涨幅超过120%，而同期伦敦金现涨幅约为65%。

白银为何能成为今年投资领域的黑马？

田利辉认为，本轮白银强势并非投机所致，而是“工业属性与金融属性”双重驱动的结果。一方面，光伏、新能源汽车和AI算力等新兴领域对白银的工业需求暴涨，全球供需连续五年紧张；另一方面，美联储开启降息周期，实际利率下降和美元走弱增强了其金融吸引力。

“更关键的是，白银正从‘辅助性贵金属’转变为‘绿色转型关键金属’，供需结构发生根本性变化。展望2026年，在降息持续、光伏装机高峰及金银比修复的支撑下，银价可能挑战65美元/盎司或更高，但需注意技术性超买带来的短期波动。”田利辉称。

东方金诚研究发展部副总监瞿瑞表示，短期来看，白银价格将高位震荡。一方面，美联储12月议息会议降息25个基点符合预期，可能引发“预期兑现”的获利了结压力，同时白银现货紧张导致涨幅大于黄金，也带来调整压力；另一方面，在光伏和新能源需求推动下，白银供应已连续5年低于需求，矿产白银产量增长有限，全球库存处于历史低位，供需缺口扩大支撑银价。中长期看，白银上涨的核心逻辑未变。

当前市场环境下，投资白银是否还有吸引力？

瞿瑞建议，投资者仍可考虑白银投资，但需理性看待。一是警惕高位波动风险，避免盲目追涨，因为银价波动性高于黄金，且伦敦白银租赁利率维持高位，进一步加剧波动。投资者应根据自身风险承受能力、资产配置和投资周期，合理分配白银资产。

二是基于长期逻辑，支撑银价上涨的核心因素（如全球不确定性、实际利率下行趋势等）尚未根本改变，瞿瑞建议投资者把握市场节奏，采取逢低布局策略。