2026年IPO巨浪：科技链主崛起与全产业链突围

2025年12月5日，摩尔线程成功登陆科创板，开启了一场资本盛宴。

上市首日，其股价飙升468%；短短五个交易日后，股价冲至941元，累计涨幅达723%，市值突破4400亿元大关。

尽管面临巨额亏损，市场却毫无迟疑，以最热烈的追捧表达了对未来的信心——资本正在全力押注。

摩尔线程点燃的，不仅是市场对后续企业如沐曦的期待，更似提前揭开了帷幕的一角，让世人首次清晰预见：2026年的IPO浪潮，将如何撼动全球资本市场。

而这场盛宴的席位，早已被提前锁定。

在大洋彼岸，SpaceX、OpenAI、Anthropic蓄势待发；

在中国，智谱AI、MiniMax、壁仞科技、长鑫存储、宇树科技正排队入场。

AI芯片、大模型、存储、机器人——

这些关键词，很可能在2026年重新定义“IPO”的内涵与规模。

这一次，并非寻常潮汐。

而是滔天巨浪。

告别“千帆竞发”

2026年将迎来IPO大年——但这场资本涌动的方式，与历史上任何一次都截然不同。

如果告诉你，2026年IPO市场的上市公司数量可能仅为2021年的十分之一，但融资总额却将创下历史新高，你会相信吗？

德勤最新数据揭示了一个震撼趋势：2025年前三季度，仅有13家处于扩张期的AI公司实现IPO，占总退出数量不足10%，却贡献了87%的退出价值。

这或许意味着，我们正告别“千帆竞发”的IPO繁荣时代，步入少数“链主”企业的加冕时刻。

拆解这一数据：2025年前三季度，风险投资支持的数百家公司通过IPO或并购退出。其中，专注AI领域的仅13家，占比不到10%。按理说，它们应贡献约10%的退出价值——但现实是，它们拿走了87%的份额。

换言之，其余90%的公司，仅分得13%的蛋糕。平均每家AI公司的退出价值，是普通公司的50至100倍。

PitchBook提供了另一维度数据：2025年，AI领域占VC交易数量的39.5%，占VC交易价值的64.3%，占退出价值的40%。三个数字从不同角度指向同一结论：资本正以空前速度和规模，向少数头部AI企业集中。

投资逻辑的演变已成大势所趋，德勤报告用“高增长潜力”一词概括。但如今这个词的含义，已与五年前大相径庭。

五年前的“高增长”，指营收能否每年翻倍；如今的“高增长”，指能否重塑行业游戏规则。

或许有人质疑：87%的价值集中于不到10%的公司，这是否是泡沫？

德勤在报告中特别指出：这些AI公司多处于“扩张期”，意味着它们已度过高风险的技术验证阶段，进入规模化推广阶段。市场愿支付高溢价，并非盲目乐观，而是因为它们已证明自身的稀缺性与颠覆力。

寒武纪的营收增速已验证此逻辑，因此虽经受质疑，股价仍保持高位。摩尔线程能在5天内暴涨7倍，同样有复刻这一逻辑的理由。

近年来，A股市场多次证实：

一旦被视为“算力或模型链主候选”，市场赋予的甚至不是成长型估值，而是平台型估值。

德勤对2026年IPO市场的预测是：募资规模450-500亿美元，IPO数量最多160家。

这一数字本身并不惊人。真正惊人的是结构性变革：

过去，450亿美元会分散于上百家公司，每家获资数千万至数亿美元。但2026年可能出现的情形是：少数几家公司囊括大部分份额，其余公司仅分得残羹。

资本市场逻辑正从“广撒网”转向“押注链主”。

在AI、芯片、太空等需巨额持续投入的领域，第二名与第一名的差距并非20%，而是200%。投资者日益明白：与其投资十家可能成功的企业，不如重仓一家注定领军的企业。

这便是德勤数据背后的深层逻辑：IPO市场并未萎缩，而是价值创造的方式发生了根本性转变。

三艘“航母”的出征

2026年的全球主角已然浮出水面。

SpaceX（估值8000亿美元）、OpenAI（估值5000亿美元）、Anthropic（估值3500亿美元）。

三者合计估值1.65万亿美元。

要知道，阿里巴巴2014年创下的2300亿美元IPO纪录，曾被视为天花板。如今看来，这一数字甚至不及这三家公司中任何一家的零头。

但真正令人震撼的，并非估值本身，而是数字背后的故事。

先说OpenAI。

微软最新财报披露一个细节：OpenAI最近一季亏损41亿美元。鉴于微软持股约三分之一，这意味着OpenAI单季亏损可能高达120-150亿美元。

按理，如此亏损的企业应被市场抛弃。但现实是，OpenAI今年已完成410亿美元股权融资，估值5000亿美元，且正筹备IPO。

为何？

因另一组数据：年化营收200亿美元，过去两年每年增长近三倍。更关键的是，这种增长近乎线性——营收与数据中心容量成正比。

《金融时报》获取的内部消息显示，OpenAI当前数据中心容量略低于2吉瓦，计划明年年底提升至6-6.5吉瓦。依此速度，2026年底营收或达600亿美元。

从200亿到600亿，一年翻三倍。如此增速，足以让市场忽略百亿美元亏损。

但这并非最关键。最关键的是，OpenAI需要的不是退出，而是持续战斗的弹药。

私募投资者已倾其所能——今年注资410亿美元，但OpenAI仍需更多资金。数据中心扩建、算力采购、模型迭代，每一项皆需天文数字。私募市场容量有限，IPO成为唯一选择。

再说SpaceX。

去年，该公司完成全球50%以上的火箭发射。非市场份额50%，而是绝对数量50%——全球每发射两枚火箭，就有一枚来自SpaceX。

这已非竞争优势，而是垄断性基础设施。

但马斯克的野心不止于此。他创办SpaceX的初衷是登陆火星。这意味着什么？意味着所赚利润，可能尽数投入太空探索。

SpaceX计划通过IPO募资超300亿美元。这一数字，已超过2025年全球IPO总募资额的一半。

三家中最低调的是Anthropic。

它没有OpenAI的耀眼数据，也无SpaceX的宏大叙事。但它有一个独特标签：AI安全的旗手。

《金融时报》报道，Anthropic已聘请律师启动IPO准备。估值3500亿美元，虽低于OpenAI和SpaceX，但仍远超阿里巴巴纪录。

Anthropic的故事很简单：一群从OpenAI出走的研究员，创立了一家“更安全”的AI公司。其产品Claude，在许多场景下被认为比ChatGPT更可靠、幻觉更少。

市场需要这样的故事。当所有人全力冲刺AGI时，总需有人呼吁：“慢一点，先确保安全。”

Anthropic的3500亿估值，并非购买最快的AI，而是最安全的AI。

通常，引发IPO热潮需远不止三家企业。但如果这三家是SpaceX、OpenAI和Anthropic，华尔街或许很快将置身一场史无前例的资本盛宴。

为何三家足矣？

因体量：1.65万亿美元总估值，相当于整个纳斯达克金龙中国指数，堪比特斯拉与台积电之和。三家企业，抵半个市场。

因稀缺性：全球可回收火箭仅SpaceX能造；ChatGPT级产品仅OpenAI能出；AI安全话语权仅Anthropic掌握。无可替代。

因战略价值：它们非在某一行业竞争，而是在定义未来——太空经济、AGI时代、AI安全标准。投资它们，即是投资未来基础设施。

中国的“全链突围”

大洋彼岸，中国正上演另一场“链主崛起”。

但与美国不同。美国是三艘航母独自远征，中国更像是整个舰队协同进击——从芯片到大模型，从机器人到存储，一条完整产业链正同步发力。

这非偶然。

今年夏季，科创板重新开放“未盈利科技公司上市通道”。核心条件仅两条：估值超5.667亿美元，拥有高增长潜力产品。不看营收，不问盈利。

摩尔线程是首个尝鲜者。88天过会，首日涨425%，5天后市值冲至4400亿元。它证明了一件事：市场愿为“国产替代”支付超高溢价。

大门已开，候场者众。

先说机器人。

宇树科技走传统IPO路径。2016年成立，专注四足及人形机器人，去年营收超10亿元，连续5年盈利——在机器人行业，这实属罕见。

创始人王兴兴颇具传奇色彩。双非本科，上海大学硕士，在大疆工作两月便辞职创业。公司初仅他一人。如今？估值120亿元，预计今年四季度提交上市申请，投资方包括美团、腾讯、阿里、红杉。

2025年春晚，16台宇树H1人形机器人跳起秧歌舞，一夜出圈。这非技术炫技，而是商业化能力的展示——能登春晚，说明产品已足够成熟稳定。

智元机器人选择另一条路。

今年7月，智元以21亿元收购上纬新材63.62%股份，曲线进入A股。消息一出，上纬新材连续8个涨停，股价暴涨330%。当然，其具体规划尚未清晰，目前上纬新材已公告独立开展机器人业务，未来动向值得关注。

但两条路径，同一目标：抢在2026年前上市。近期爆出两家争夺春晚订单的事件，想必也非空穴来风。

AI大模型公司更为紧迫。

智谱AI今年4月便在北京证监局办理辅导备案，成为“大模型六小虎”中首个启动IPO者。但如今风向有变——它正考虑转战港股，最快2026年1月上市。

智谱今年已完成5轮融资，全为国资背景：杭州、珠海、成都、北京、上海。累计融资超160亿元，估值400亿元。CEO张鹏近期透露，公司面向开发者的业务年度经常性收入（ARR）已超1亿元，预计2025年总营收增长100%以上。

MiniMax紧随其后。估值超300亿元，也在筹备港股IPO，时间点可能与智谱重合——2026年1月。

两家公司展开赛跑，争夺“大模型第一股”称号。

月之暗面（Kimi）亦在准备。估值约280亿美元，据悉在探索港股借壳上市。加上阶跃星辰，几家头部大模型公司皆瞄准2026年时间窗口。

这非巧合。DeepSeek今年1月的爆红，证明了中国大模型已具备挑战OpenAI的实力。资本市场需为这些企业提供舞台。

至于AI硬件半导体，摩尔线程开了头，但故事远未结束。

壁仞科技优先考虑港股。一位接近壁仞的FA透露，相比A股，港股上市条件更宽松、时间更快、确定性更强。且港股更利于引入海外资金，为未来拓展海外市场铺垫。

燧原科技2024年8月便启动辅导，是四家头部AI芯片公司中最早的一批。

四家企业，皆处亏损，营收有限。但市场深知，它们在做“破解卡脖子”之事。

英伟达禁运后，中国AI产业需备选方案。这四家，便是候选答案。谁能脱颖而出，谁便是下一个摩尔线程。

但真正的重头戏，是存储芯片。

长江存储与长鑫存储，被誉为“国产存储双子星”，堪称全村的希望。一家专攻NAND（闪存），一家聚焦DRAM（内存），当前在除高端HBM领域外，已有挑战三星与SK海力士的实力。

长江存储，估值1616亿元，今年9月完成股改。其Xtacking技术已实现232层3D NAND，与国际巨头同代竞技。三星甚至获其技术授权，用于400层以上开发。

长鑫存储，估值1400亿元，已完成辅导验收，随时可能递表。2025年第一季度，其季度营收首次突破10亿美元。Counterpoint预测，到年底它在全球DRAM市场的份额可从6%升至8%。

两家公司合计，市值很可能超万亿人民币。

因为它们非普通芯片企业，而是战略资产。中国每年进口芯片超3000亿美元，存储芯片占大头。长江与长鑫的崛起，意味这条供应链可走向自主可控。

结语

回看这份名单：

AI芯片：壁仞、燧原

大模型：智谱、MiniMax、月之暗面

存储芯片：长江存储、长鑫存储

机器人：宇树、智元

AI端侧：荣耀、Momenta

这非单一行业的IPO潮，而是整个科技产业链的集体冲刺。

中国的逻辑与美国相异。美国是三家巨头独自称王，中国是全链条补短板——何处被卡脖子，便在何处培育链主。

摩尔线程仅是开端。2026年，这些名字将逐一登上舞台中央。