沐曦集成电路科创板上市：五年创业征程，市值突破三千亿

倘若没有特殊情况，这将是本年度最后一个募集资金达到千亿级别的首次公开募股。

今日（12月17日），沐曦集成电路（上海）股份有限公司正式在科创板挂牌上市。本次IPO发行价格为每股104.66元，募集资金总额达41.86亿元，上市首日股价高开568%，随后公司市值突破3000亿元。

沐曦备受创业投资领域关注。公司创始人陈维良曾在AMD（超威半导体）任职，并在那里结识了后来的创业伙伴彭莉和杨建，三人于2020年联合创立沐曦。发展至今，沐曦背后已汇聚超过100家投资机构，阵容庞大。

其中，和暄资本于2022年首次投资，并连续参与三轮融资。对这家年轻的亚洲私募股权机构来说，沐曦既是其人民币基金投资的第一个项目，也是其首个在科创板实现IPO的案例。

随着今日上市钟声敲响，国产GPU突破者们迎来了高光时刻。此前，摩尔线程已在科创板上市，市值一度超过3000亿元；寒武纪今年市值最高突破6000亿元……几乎所有人都在期待中国诞生自己的英伟达。

创业五年速登科创板，沐曦市值飙升至3000亿

沐曦的快速崛起，堪称国产GPU行业突围的典型缩影。

这要从核心人物陈维良说起。他出生于1976年，先后毕业于电子科技大学和清华大学，创业前最关键的职业经历是在AMD（超威半导体）。招股书显示，他在AMD工作了长达17年。

这样的技术背景深深吸引了众多投资者。和暄资本总裁兼管理合伙人张梦涵分享了一段往事：早年AMD为追赶英伟达，将部分研发工作放在中国，并让中美团队竞争，结果发现陈维领导的中国团队研发效率显著高于美国团队。此后，陈维良开始主导AMD全球高性能GPGPU的研发工作。

（和暄资本项与秋、沐曦陈维良、和暄资本张梦涵）

2020年，全球GPU供应链出现波动，当时中国AI训练所需的GPU严重依赖英伟达等国际巨头，一旦供应中断，整个AI产业可能陷入瘫痪。面对这一“卡脖子”困境，陈维良决定离开巨头体系，打造中国自主的GPU生态。他联合两位前同事——AMD全球首位华人女科学家（Fellow）彭莉，以及AMD大中华区首位科学家（Fellow）、曾担任海思自研GPU首席架构师的杨建，在上海张江开启了创业之旅。

沐曦的英文名为“MetaX”，陈维良曾表示：“Meta寓意起源，X象征未来。我们相信未来由自己创造，中国缺乏自主可控高性能GPU的历史将由我们改写。”

如此硬核的团队可谓难得一遇。“芯片产业链条漫长，任何环节的失误都可能导致整体研发失败，唯一可靠的路径是团队拥有经过反复验证的成功经验，这一点至关重要。”

此后，沐曦的成长历程令人瞩目。目前，公司主要产品覆盖人工智能计算、通用计算和图形渲染三大领域，已推出用于智能计算推理的曦思N系列GPU、用于训练推理一体化和通用计算的曦云C系列GPU，并正在研发用于图形渲染的曦彩G系列GPU。

其中一个里程碑事件是：沐曦C600芯片于今年7月在上海人工智能大会期间提前发布，该芯片从设计、制造（由中芯国际代工）到封测全流程均实现国产化，成为国内首款实现“端到端全自主国产”的高性能训推一体GPU，显著减少了中国对高端GPU的进口依赖。

“沐曦团队拥有行业领先的GPU量产设计经验，三年前William（陈维良）向我们阐述的产品研发和量产计划，如今几乎毫无偏差地得到验证，甚至发布的时间点也基本吻合。”张梦涵感慨道。

陈维良带来了诸多惊喜。投资圈内评价他是类似地平线余凯的创业者，既精通技术研发，又擅长对接大客户，商业落地能力突出。这也推动了沐曦营收的高速增长，招股书显示，公司最近三年营业收入年均复合增长率高达4074.52%。根据沐曦预测，公司最早有望在2026年实现盈亏平衡。

实际上，投资人也未曾料到沐曦的上市进程如此迅速。科创板上市是对团队综合能力的严峻考验，沐曦从过会到注册获批仅用时20天，至今创业仅五年，陈维良便带领团队成功登陆资本市场。

揭秘投资历程：上百家机构加持，和暄资本连续三轮注资

这是一场资本密集的征程，沐曦的发展离不开身后庞大的投资方支持。

回顾过往，沐曦成立仅一个月就宣布完成近亿元天使轮融资，由和利资本、泰达科投联合领投。随后融资节奏持续加速，吸引了红杉中国、真格基金、经纬创投、光合创投、中国国有企业结构调整基金股份有限公司、中国互联网投资基金、国创中鼎、智慧互联产业基金、上海科创基金、联想创投、招商金台、复星锐正、东方富海、创徒投资等众多股东加入。

然而到2022年的Pre-B轮融资时，沐曦的融资进程曾“略显艰难”。

张梦涵回忆，当时摩尔线程、壁仞科技等竞争对手已率先获得大量融资，沐曦是三家之中成立最晚的；此外，当时沐曦的两款核心芯片N100尚未流片返回、C500刚完成送样，投资机构态度谨慎；加之疫情影响导致市场情绪低迷。

在深入考察了当时多家国产GPU创业公司后，和暄资本决定出手——基于对团队和技术实力的认可，和暄最终做出了投资决策。该轮投资方还包括混沌投资、央视融媒体产业投资基金、上海国盛资本、中鑫资本、建银科创、普超资本及老股东，沐曦投后估值超过80亿元人民币。

在此期间，行业呈现爆发式增长。根据弗若斯特沙利文数据，中国GPU市场规模从2020年的385亿元快速增长至2024年的1638亿元，预计到2029年将达到13636亿元。这一市场机遇不仅来自增量需求，更源于巨大的国产替代空间——Bernstein Research预测，到2027年，中国本土AI芯片供应商的市场份额将从之前的30%提升至55%。

此后，沐曦吸引了更多投资者。

招股书披露，沐曦股份在今年2月和3月完成两次增资，共计新增超过80家股东，混沌投资及其创始人葛卫东共同成为第二大股东，同时新增Monolith砺思资本、IDG资本、春华创投、同创伟业、卓源亚洲等机构。直至科创板IPO前，沐曦身后股东数量已超过100家。

和暄资本团队透露了一个小插曲：沐曦Pre-IPO轮融资时间窗口非常紧张，额度争夺异常激烈，不少投资方给出的投前估值超过200亿元。但陈维良并未借此抬高估值，仍将本轮投前估值维持在事先商定的158.8亿元，为投资人留出充足利润空间。“William（陈维良）更看重志同道合的合作伙伴，愿意以时间换空间，加速推进科创板上市，目光长远，是真正践行长期主义的创业者。”张梦涵如此评价。

截至上市前，和暄资本在2022年（Pre-B轮）、2023年（B轮）、2025年（Pre-IPO轮）连续三次出资，总投资额近2亿元，成为其重仓投资的典型案例。

投资完成后，和暄资本不仅为沐曦精准对接了多家核心潜在客户，还亲自牵头促成与头部互联网公司高层的深度对接——曾邀请某互联网大厂负责人实地考察沐曦，就技术适配与采购合作进行深入洽谈。

作为一家起源于中国香港的科技基金，和暄资本还为沐曦搭建了香港市场的推广桥梁，曾向香港特别行政区行政长官李家超汇报对沐曦的投资布局与技术突破。目前沐曦已在香港设立办事处，作为其全球化战略的重要支点。

沐曦无疑是中国科技崛起的最新典范。正如和暄资本创始人兼CEO项与秋总结：“中国工程师不仅能在大公司体系内打造顶尖产品，更能从零开始构建自主算力生态，凭借实力走向世界。”

年轻PE机构的崛起：专注投资全球顶尖科技企业

今日沐曦市值突破3000亿元，再次印证了和暄资本自成立以来的投资理念——只投资全球最前沿的科技公司。

时间回溯至2017年7月17日，在摩根大通积累了十余年经验的项与秋离开投行，创立专注全球科技投资的和暄资本。2020年底，项与秋在摩根大通的前同事张梦涵加入，担任总裁及管理合伙人，至今和暄资本核心团队中不乏来自摩根的专业人士。

经过八年发展，和暄资本管理规模约15亿美元，累计投资了地平线、思谋科技、晶泰科技、沐曦集成电路、地瓜机器人、图达通、Airwallex空中云汇、1X Technologies、PingCAP、ScaleFlux、Consensys、Factorial Energy等33家全球科技独角兽，其中9家已实现IPO，另有四家企业将在未来12个月内上市。

或许令人惊讶，这支团队平均年龄仅40岁出头。横向比较，这无疑是过去十年亚洲成长最快的私募股权投资机构之一。

在与投资界交流中，项与秋的一个观点让人印象深刻：“要像客户一样研究企业产品，像创始人一样研究整个公司。”因此，团队在每次投资前都会投入大量时间调研商业模式、技术路径、行业痛点、客户群体、收入毛利质量和现金流等，思考客户为何愿意付费，“因为最终买单的不是投资人，而是企业客户。”

例如在AI芯片领域，与其听取公司演示PPT和参数，不如直接询问下游客户或云厂商采购负责人：“你们使用英伟达产品时有何痛点？国产替代最担心什么？价格达到多少更具吸引力？稳定性需达到何种水平才敢大规模部署？”凭借这种扎实的“笨功夫”，和暄团队快速掌握了多个行业的精髓。

此外，项与秋强调，要像巴菲特一样“少投精投”——与其广泛投资100家公司，不如集中资源投资10家。对持续看好的公司要敢于重仓，正如和暄曾连续13轮投资Airwallex空中云汇，连续5轮加注地平线，连续3轮加持沐曦，其精准重仓策略给业界留下深刻印象。

“投资中最遗憾的莫过于错过伟大公司；但更糟糕的是，你看准了公司却只投入少量资金。”项与秋表示。

多年来立足香港，华尔街背景带来的国际视野已成为和暄资本的基因，这能为被投企业提供更广阔的全球市场和资源——毕竟，成长期科技公司几乎都需布局国际市场，此时他们不仅需要资金支持，更需要具备国际视野和品牌影响力的投资机构。

回顾过去十年，中国一级市场经历起伏。身处一线的项与秋感受尤深，他向投资界细致分析了当前行业挑战：

在熊市低谷期过于悲观，不敢投资高质量科技公司，尤其因LP的担忧导致资金迟迟不到位，错失了低成本投资顶级科技公司的黄金机会；

牛市来临时，出于对熊市的恐惧以及落袋为安心理，过早清仓伟大公司，错失获取超额回报的机遇；

到牛市下半场又因过于乐观，放松纪律和标准，在高估值环境下投资二三流公司，经济下行时可能造成永久性资本损失。

这意味着需要在狂热中保持冷静，在悲观中勇敢出手。“牛市下半场的最佳策略是边打边撤，同时进行投资和退出。”

正如近期，和暄资本调整战略，决心全面投入全球AI领域——未来三年，计划在全球AI和机器人赛道投资5亿美元，继续寻找这个时代值得尊敬的杰出企业家。