AI芯片新贵科创板狂欢，寒武纪等老将面临赛道更迭

在科技投资领域，没有永远的热门标的。

短短十几天内，两家市值突破3000亿元的巨头接连涌现——摩尔线程和沐曦集成相继在科创板挂牌上市，首日涨幅均超过500%，市场为之震撼。若是打新中得一签，当日即可实现数十万元账面浮盈。

一时间，几乎所有目光都聚焦于这两家芯片行业新星。而作为AI芯片领域先行者的寒武纪，也在此热闹时刻被重新提及。正如投资者们戏谑：摩尔线程和沐曦集成宛如十八岁朝气蓬勃的少女，寒武纪则似沉默寡言的老将。

实际上，距离市场尊称其为"寒王"，才过去不到四个月。

新星上市暴涨，老将略显沉寂

未曾预料，A股总市值骤然增加六千多亿元。

12月5日，摩尔线程在万众瞩目下摘得"GPU第一股"称号，首日表现较发行价最高飙升逾5倍，市值突破3000亿元。随后几个交易日续创新高，股价一度冲至941元成为A股"第三高价股"，市值逼近4500亿元。

然而这似乎仅是开端。

昨日（12月17日），沐曦集成登陆科创板，盘中暴涨超过750%，迅速夺走A股"第三高价股"头衔，市值最高触及3500亿元。参与打新者，若按首日收盘价计算，中一签（500股）首日便可浮盈超过36万元，成为全面注册制以来最赚钱的新股。

"摩尔线程和沐曦集成让众多投资机构重获生机。"

惊人的财富效应同样惠及两家公司背后的早期投资人。例如，同时投资两家的红杉中国一度浮盈超百亿元。那些最早入局的投资者更不用说，当年沐曦集成天使轮投资人以4.8亿元估值进场，若持有至今，账面回报定然丰厚。

热闹之中，"摩王"与"沐王"站上舞台中央。

二级市场上，一种情绪快速蔓延。用股民的话调侃，如今摩尔线程像十八岁的青春少女，热情洋溢；东芯股份像三十岁的成熟女性，稳重踏实；寒武纪则似步入更年期的老将，暮气初显……

谁能想到几个月前，市场还在追捧"寒王"。甚至今年12月之前，寒武纪还独自稳坐"AI芯片第一股"宝座。犹记五年前寒武纪科创板上市时同样风光无限，开盘即大涨超350%，首日市值一度突破1000亿元。

其实今年寒武纪在资本市场和基本面表现令人印象深刻，其净利润在多年沉寂与攻坚后，自今年一季度开始转盈，这份成绩单在AI芯片行业中相当亮眼。与此同时，其股价也走出低谷屡创新高，市值在8月底一度超过7000亿元。

也因寒王，一种独属于中国半导体投资圈的反思曾蔓延开来："错过了寒武纪或过早退出，现在必须抓住下一个机会。"

正是这种错失恐惧情绪，一定程度上为今日新贵们的估值抬高了基础。

存活下来的老将方为真英雄

无疑，当前中国算力盛宴正处高潮。

就在沐曦上市同时，壁仞科技港股IPO通过聆讯；另有消息传出，百度旗下AI芯片公司昆仑芯即将完成股改，加速推进上市步伐；时间再往前，11月1日，燧原科技重新提交上市辅导备案。

细看下来，包括寒武纪在内，当下这批热门AI芯片公司几乎都成立于2017年前后。

那一年，为大模型奠定技术基础的Transformer架构诞生，国内外大模型赛道暗流涌动，AI芯片厂商应运而生。随后，ChatGPT在全球引发热潮，大模型全民应用时代来临。

到2023年，被称为"大模型元年"，GPU厂商英伟达市值一举突破万亿美元。或许那时，市场已捕捉到一条朴素逻辑：AI竞争是一场算力堆砌竞赛，无论最终谁胜出，销售AI芯片者都是躺赢的一方。

于是，在国产替代和"中国英伟达"期待中，属于国内AI芯片厂商的机遇从未如此强烈。

但机遇总伴随竞争。一种更现实主义且普适的观点是，能存活下来的老将才是真英雄。

正如眼下，国内AI芯片厂商技术路线略有差异：例如摩尔线程选择对标英伟达、坚持全功能GPU路线；寒武纪则聚焦AI专用芯片赛道，类似ARM与Google TPU的混合技术路径。再如沐曦，重点强化AI和高性能计算能力，这与摩尔线程的全功能GPU路线形成区别。

但AI芯片的最终解决方案是什么？这尚需充分竞争和市场检验后才能明晰的未来图景。

一位AI投资人分享其观点："当下大模型处于快速发展期，因此通用性强的GPU看似更占优势，但当大模型某些范式固定后，一些优化过的专用芯片（如TPU）也可能更具竞争力。"

技术世界变化迅猛，无人有明确答案。对于不愿错过的投资人，最重要的事是：先投资入局，确保自己在船上。

面孔更替，背后是中国产业接力赛

从寒武纪到摩尔线程、沐曦，再次印证一个共识：AI是一项长期事业。

在这份长期主义中，势必会不断涌现新赛道承载下一轮AI叙事。

不妨回顾2023年左右，那时正值"百模大战"白热化，国内跑出智谱AI、月之暗面、MiniMax等大模型"六小虎"，所有头部VC几乎都在投大模型，动辄数亿元融资比比皆是。

行至今日，大模型公司们或许终于快到去资本市场兑现估值的时刻。

几乎同一时间，智谱、MiniMax两家AI大模型独角兽传出已通过港交所聆讯的消息，争夺"大模型第一股"。

若将目光放至2025年，具身机器人赛道无疑是焦点。开源证券数据显示，截至2025年10月，具身智能领域融资总金额已超500亿元，较2024年全年增长超400%，融资事件超200起。"具身机器人公司门槛都要被投资人踏破了"，此类调侃今年投资圈屡见不鲜。

而沿AI算力赛道，除了估值想象空间巨大的GPU新贵，还有曾经的老将摇身变小将点燃资本市场的故事。

不得不提光模块产业。这原是发源于通信行业的传统赛道，年初AI东风刺激算力需求猛增，光模块迎来绝佳逆袭良机：当GPU与光模块结合，可为AI训练提升数据传输速度，提供更高效计算能力。

资本市场迅速响应，今年4月以来，光模块巨头们股价纷纷翻倍增长，新易盛、天孚通信市值最高分别冲上4400亿、1800亿元，中际旭创则一度达6900亿元，三家以惊人涨势，成就A股"易中天"传奇。

不由感叹，没有永远的新赛道，只有永远的参与者。而新赛道总是热情洋溢、不缺拥趸——因为关注它们，就是关注中国科技产业的未来。