医疗巨头Medline成功IPO：美股今年最大IPO诞生，黑石等PE四年赚数百亿

2025年美股市场迎来了迄今为止规模最大的IPO——Medline成功上市。

Medline是一家拥有超过半个世纪历史的全球性医疗保健企业，其产品线覆盖了从外科手套、轮椅到面罩、温度计等广泛的医疗用品。2021年，由黑石集团、凯雷集团以及Hellman&Friedman组成的投资财团，从创始的米尔斯家族手中收购了公司的多数股权。

时光流转四年后，在股东们的积极推动下，Medline重新登陆纳斯达克。此次上市标志着这笔收购迎来了收获的季节——首日收盘市值突破540亿美元（折合人民币逾3800亿元），为参与其中的三家私募股权机构带来了丰厚的回报。据粗略估算，黑石等投资方的潜在账面盈利可能达到数百亿元人民币。

3800亿，美股今年最大IPO

要深入了解Medline，必须从其幕后掌舵的米尔斯家族说起。

Medline于1966年由吉姆·米尔斯与约翰·米尔斯兄弟携手创立。他们的创业灵感源自祖父A.L. Mills——早在1910年，祖父便在芝加哥开设了一家小型缝纫作坊，自此，米尔斯家族便与围裙、手术服及制服制造行业结下了不解之缘。

1966年，吉姆和约翰正式创建Medline。依托祖父打下的基础，公司成立之初便拥有一处约185平方米的仓库及一个装卸码头。开业首年，仅凭销售病号服、床单和毛巾，兄弟二人便实现了100万美元的营业收入。

1972年，Medline曾一度公开上市，然而五年后因股价表现不佳而选择私有化退市。此后的逾半个世纪中，Medline始终保持着家族企业的性质。1997年，随着吉姆·米尔斯退休，家族第四代成员走上前台——查理·米尔斯出任首席执行官，安迪·米尔斯担任总裁，他们的妹夫吉姆则任首席运营官。

这三位年轻管理者接手后，一方面着力拓展内生业务，另一方面积极通过并购策略扩充产品组合，逐步将Medline塑造为全球领先的医疗保健企业。如今，Medline的业务已覆盖全球100多个国家和地区，产品阵容涵盖手术服、手套、口罩、消毒用品、病床、轮椅等海量品类。

2020年新冠疫情期间，Medline迎来爆发式增长。当时公司全力向养老院、药房及医院系统配送医疗物资，产量大幅提升。2020年全年销售额达到175亿美元，较上年增长25.9%。

时间来到2024年，Medline再度筹划IPO事宜。2024年底，市场传出消息称公司已向美国证监会秘密递交上市申请，计划募资超过50亿美元，引发广泛关注。然而受市场环境波动影响，直到2025年11月才正式公开招股书。上周三晚间，Medline终于在纳斯达克交易所挂牌上市。

如市场所见，这又是一起现象级IPO——Medline获得了超过10倍的超额认购，最终以29美元/股的价格发行2.16亿股，募集资金总额高达62.64亿美元。值得一提的是，仅新加坡政府投资公司（GIC）等基石投资者便认购了23.5亿美元。

按募资规模计算，Medline不仅成为2025年美国市场规模最大的IPO，更超越宁德时代今年5月在港股完成的53亿美元IPO，问鼎全球年度新股发行冠军。

上市首日，Medline股价开盘即大幅上扬，收盘时涨幅扩大至41%以上，市值随之站上540亿美元（约合人民币3800多亿元）。

招股文件披露，自1966年成立以来，Medline每年的销售额均实现增长，复合年增长率高达18%。如此长达半个多世纪的连续增长纪录，在全球资本市场亦属罕见。投资者用实际行动表达了对公司的看好，Medline的上涨之旅或许才刚刚启程。

谁赚到钱了

这场IPO盛宴中，谁才是最大的赢家？

招股书显示，Medline的主要股东阵营包括黑石集团、凯雷集团、Hellman&Friedman以及米尔斯家族。同时，此次IPO还刷新了一项纪录——史上规模最大的私募股权支持型IPO。

故事的起点要追溯到四年前。据彭博社报道，最初米尔斯家族仅打算出售少量股份，以便部分家族成员实现变现。然而，由于交易时机正值疫情后并购市场热潮的巅峰，公司估值水涨船高，家族最终改变了初衷。

很快，全球顶尖私募股权机构纷至沓来。鉴于Medline体量庞大，黑石、凯雷与Hellman&Friedman组成联合财团，最终完成了这笔杠杆收购交易，一举拿下了Medline近80%的股权。

私募资本入主后，Medline的收入实现了近50%的增长，从2020年的175亿美元攀升至2024年的255亿美元。2025年前三季度，公司营收已达到206亿美元，同期净利润为9.77亿美元。

在此期间，PE机构还顺利促成了公司从家族管理向职业经理人团队的转型。2023年，在公司任职28年的资深高管Jim Boyle获任首席执行官，成为首位非家族成员出身的CEO。

四年光阴，黑石等PE再次缔造了一宗经典并购案例。据悉，作为本次发行的一部分，Medline计划将出售逾3700万股股票所获资金用于从IPO前股东手中回购股份。这意味着，黑石、凯雷及Hellman&Friedman有望在不直接抛售股票的情况下实现收益。

此外，Medline还承诺将上市带来的部分税收优惠的90%分配给特定IPO前股东。据彭博社估算，这些款项的总价值可能超过31亿美元。

当然，更大的收益仍留在手中。以540亿美元市值计算，四年间Medline的价值增加了逾200亿美元。IPO完成后，米尔斯家族通过Mozart Holdco实体持有17.8%的股份，黑石、凯雷和Hellman&Friedman则各自持有18%的投票权，并通过董事会席位继续深度参与公司战略。粗略估算，当年收购财团合计出资约170亿美元，如今各自所持股份市值均已达到百亿美元级别。

最新动态是，本周一Medline披露了内部人交易情况。其中，黑石相关实体Mozart Aggregator II LP减持约1346万股，套现约3.82亿美元，开始逐步落袋为安。

IPO退出季

就在刚刚过去的第三季度，黑石接连完成了三项IPO。首先是7月份，西班牙博彩巨头Cirsa在巴塞罗那交易所挂牌，市值达到27亿欧元。七年前，黑石从创始人手中全资收购了Cirsa，据估计，这笔投资为黑石带来了超过20亿欧元的回报。

随后，Knowledge Realty Trust在孟买交易所上市，总市值约54亿美元；特种建筑服务商Legence登陆纳斯达克，市值突破46亿美元。后者同样是黑石早年收购的企业，经过运营提升后推向公开市场，估值实现翻倍，黑石从中斩获颇丰。

黑石在三季报中透露，若未来12个月的IPO储备项目顺利落地，公司有望迎来史上发行规模最大的年份之一。

目前，黑石旗下多个项目也传出IPO动向。据悉，黑石控股的制冷设备企业Copeland已秘密递交IPO申请，正积极筹备明年的首次公开发行。黑石在2023年收购Copeland时，其估值高达140亿美元。若能成功上市，无疑将为黑石再添一桩超级回报案例。

久违的退出窗口，终于开启了。