存储行业迎“超级周期”，芯天下转战港交所：复旦系夫妻店的IPO漫漫长路

随着存储半导体步入全新的“超级周期”，产业链相关企业的IPO热潮再度掀起。

近日，国内知名的代码型闪存芯片设计商芯天下正式向港交所递交招股书。这标志着该公司在三年前撤回A股创业板上市申请后，开启了二次资本市场冲刺。回顾此前，芯天下虽已通过创业板审核，但因2022年业绩预测与实际表现偏差较大，且信息披露质量未达监管要求，曾收到深交所的监管函警示，如今选择“南下”寻求在港上市。

作为业内领先的代码型闪存供应商，芯天下的产品矩阵涵盖了NOR Flash与SLC NAND Flash，应用版图横跨消费电子、网络通讯、物联网及工业医疗等多个关键领域。调研数据显示，按2024年营收计算，芯天下在代码型闪存市场的全球无晶圆厂（Fabless）企业中位列第六。

值得关注的是，成立于2014年的芯天下带有鲜明的“销售型”基因。创始人龙冬庆并非纯研发背景出身，公司早期的规模化扩张主要得益于2017年受让辉芒微的SPI NOR Flash产品线，其在2020年之前积累的核心发明专利也多通过受让方式获得。

凭借多年的行业积累，芯天下已成长为存储芯片领域的头部力量，并在2018年便获得了红杉中国、深创投等顶尖投资机构的青睐。在行业上行周期的加持下，再度闯关IPO的芯天下能否凭借充足的准备，顺利敲开港交所的大门？

深圳芯片“夫妻店”：红杉资本布局七载

追溯背景，芯天下是一家具备“复旦系”标签的造芯企业。

创始人龙冬庆毕业于复旦大学电子学与信息系统专业，早期在日立半导体（瑞萨前身）担任设计工程师，随后在意的法半导体和飞思卡尔（恩智浦前身）的职业生涯中，逐步转向销售与市场管理领域。

2014年，龙冬庆与其配偶沈月在深圳共同创立芯天下，专注于代码型闪存芯片的自主研发与销售。在初创阶段，公司部分研发通过外部合作完成。2017年，辉芒微为了聚焦MCU等业务，将NOR Flash产品线整体剥离给芯天下。

根据当时的协议，辉芒微在完成约定的开发任务后全面退出该业务领域，并承诺15年内不从事竞争业务。随着产品线的移交，辉芒微的技术骨干温靖康也加入芯天下，出任模拟IC研发负责人。

目前，芯天下采用Fabless模式，提供容量从1Mbit至8Gbit不等的存储芯片。根据灼识咨询的数据，芯天下是国内少数能够同时提供NOR Flash和SLC NAND Flash全方位解决方案的厂商之一。

完成业务整合后，芯天下开启了融资快车道。2017年底，深创投等机构注资6000万元。2018年8月，红杉旗下的红杉智胜斥资5220万元入股。随后的增资中，红杉的持股比例升至10.9%，成为仅次于创始人夫妇的第三大股东及最大机构投资者。

从2018年首次布局至今，红杉资本已坚定支持这家“夫妻店”长达7年。在之前的A股申报材料中，龙冬庆与沈月的夫妻关系被明确披露，但在最新的港股招股书中，两人已不再被列为一致行动人，目前龙冬庆作为控股股东控制公司约62.3%的股权。

图片来源：深交所公开信息截图

穿越存储周期，描绘AI增长新蓝图

芯天下的业绩高光点出现在2021年。

当时的数据显示，公司2021年营收飙升至7.9亿元，扣非净利润达到2.09亿元，成功扭转了2020年的亏损局面。芯天下解释称，这主要得益于当时半导体行业的高景气度。

然而，2022年进入IPO冲刺期后，受市场供需关系逆转影响，行业步入下行周期。芯天下当年的利润出现明显下滑，原本预测的业绩目标未能达成。面对漫长的审核流程与行业不确定性，芯天下于2023年末主动撤回了A股申请。

时隔三年，转战港股的芯天下展现出了复苏迹象。招股书披露，2023年至2025年前三季度，公司营收虽未重回巅峰，但在去年前三季度已实现扭亏为盈，净利润开始转正。

图片来源：芯天下最新招股书截图

数据显示，芯天下的核心收入源自NOR和SLC NAND产品。其中，SLC NAND产品在2025年前三季度的营收占比已突破50%，显示出强劲的增长势头。在细分市场排名中，芯天下的SLC NAND Flash位列全球Fabless厂商第四，NOR Flash位列第五。

图片来源：芯天下业务构成截图

在成功穿越行业周期后，芯天下正将目光投向AI时代。公司认为，人工智能技术的爆发正驱动各类终端设备升级，智能家居、自动驾驶及工业数字化对高性能存储芯片的需求正呈现爆发式增长。作为海量数据与运行代码的载体，闪存芯片将迎来长期的发展红利。

周期回暖叠加AI叙事，芯天下能否借此势头在港股市场获得投资者认可，市场正拭目以待。