恒运昌上市首日股价飙升302%：国产射频电源领军者突围，获大客户拓荆科技深度持股

图源：恒运昌官网

1月28日，科创板迎来半导体关键零部件领域的重量级新成员——深圳市恒运昌真空技术股份有限公司（简称‘恒运昌’；股票代码：688785.SH）。其上市首秀表现异常强劲，盘中涨幅一度飙升至320%以上，最高价触及390元/股。以其92.18元/股的发行价测算，打新成功的投资者每中一签（500股）最高可获得约14.89万元的丰厚收益。

截至当日收盘，恒运昌报收于371.3元/股，涨幅锁定在302.8%。全天市场交易极度活跃，换手率达76.12%，振幅高达86.79%，公司总市值也随之攀升至251亿元。

根据招股说明书，恒运昌专注于等离子体射频电源系统、等离子体激发装置、等离子体直流电源等核心部件的研发、生产与销售。公司致力于通过引进真空获得与流体控制等核心技术，为半导体等离子体工艺提供全方位的核心零部件整体解决方案。

在业绩表现方面，2022年至2025年上半年，恒运昌主营业务收入呈现快速增长态势，分别实现营收1.58亿元、3.25亿元、5.41亿元和3.04亿元。其中，射频电源系统作为其拳头产品，营收占比从62.47%逐步提升至76.54%以上，核心竞争力持续增强。

图源：招股书

恒运昌在公开资料中强调，射频电源系统是半导体制程工艺（如薄膜沉积、刻蚀、离子注入等）中的‘心脏’部件，直接决定了设备的工艺性能与芯片的产出良率。在全球范围内，该领域一直是国产化难度最高的‘深水区’之一。

华金证券相关研报指出，恒运昌已逐步成长为国内等离子体射频电源系统的领军厂商。目前，公司已成功实现对北方华创、中微公司、拓荆科技、微导纳米、盛美上海等国内主流半导体设备商的量产交付，并配套中芯国际、长江存储等知名晶圆厂。值得注意的是，它是国内半导体领域首家实现射频电源系统量产且年出货额突破亿元大关的国产企业。

不过，恒运昌的客户集中度相对较高。2022年至2025年上半年，前五大客户的收入占比均在70%以上，甚至在2024年达到了90.62%。其中，公司对第一大客户拓荆科技的依赖程度尤为显著，销售收入占比连续多年维持在60%左右。

据了解，双方的合作可追溯至2018年。恒运昌深度参与了拓荆科技多款PECVD设备所需射频电源的国产化开发与验证。自2020年起，供货规模稳步放量，目前恒运昌已成为拓荆科技2024年度第一大射频电源供应商。双方建立的长期稳固合作关系，为恒运昌的业绩稳定性提供了有力支撑。

除了业务上的深度合作，拓荆科技还通过股权纽带与恒运昌紧密绑定。招股书显示，在本次IPO上市前，拓荆科技持有恒运昌156.6612万股股份，持股比例约为3.0856%，位列公司前十大股东之列。

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通过本次科创板上市，恒运昌计划进一步强化资金实力与技术投入。公司表示，将持续推动半导体核心零部件的国产替代进程，力争在提升我国半导体产业链的安全性与韧性方面发挥更大作用。

此次IPO，恒运昌原计划募集资金14.69亿元，拟投入沈阳半导体射频电源产业化建设、核心零部件智能化生产基地、研发技术中心等多个关键项目，并补充流动资金。

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但根据发行结果，恒运昌本次发行的最终募集资金净额约为14.14亿元，略低于原定目标。对此，公司表示将根据实际资金情况，遵循项目重要程度安排投资优先级，缺口部分将通过自有资金或银行贷款予以补充，确保募投项目的顺利实施。

此外，拓荆科技还作为战略投资者参与了恒运昌的配售，获配约44.4万股，占发行总量的2.62%。同时，中信证券资管旗下的员工持股计划也积极参与了战略配售，展现了内部员工对公司未来发展的坚定信心。

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针对未来的业务拓展及市场动态，媒体曾尝试联系恒运昌方面进行深入采访，截至发稿前暂未收到正式回应。