分众传媒25亿“减值风暴”始末：剥离数禾科技，是财务大洗澡还是战略回归？

近日，梯媒巨头分众传媒（002027.SZ）对外发布公告，宣布以7.91亿元的对价正式完成对助贷平台上海数禾信息科技有限公司（以下简称“数禾科技”）的彻底剥离。伴随此次“断臂求生”而来的，是2025年第四季度高达25.29亿元的巨额资产减值计提，这使得公司短期业绩承受了巨大压力。然而，在投资终止的同时，此前计入资本公积的5.65亿元其他权益变动，将按照会计准则在2026年第一季度转为投资收益。

这种“先抑后扬”的财务操作在客观上形成了一种微妙的效果：将经营“包袱”留在过去的一年，而将业绩“礼包”精准地投送到了新的一年。

深入观察发现，触发此次巨额计提的核心监管文件早在2025年4月就已出台，并于10月起正式实施，市场此前拥有近6个月的政策消化窗口期。

截至2月2日收盘，分众传媒股价小幅回升2.22%，收报7.36元/股，公司总市值维持在1063亿元量级。

25亿重磅计提背后：监管“寒流”已酝酿半年之久

近日，分众传媒正式宣告退出数禾科技。据悉，该公司旗下运营着知名的“还呗”助贷平台，核心业务为个人信贷撮合服务。

根据公告细节，分众传媒董事会已于1月22日表决通过相关退出议案。数禾科技将通过境内定向减资及境外股权返还的方式，以合计7.91亿元的对价回购分众传媒所持有的54.97%股份。目前，分众传媒已顺利拿到首笔4.04亿元回购款，数禾科技正式从其联营公司名单中除名。

此次退出不仅是股权的变动，更引发了财务端的“地震”。公告披露，数禾科技在2025年第四季度录得净亏损约6.84亿元，分众传媒依据权益法需分摊约3.76亿元亏损。与此同时，经评估机构测算，分众传媒持有的数禾科技股权账面价值原为29.44亿元，而评估值仅为7.82亿元，评估减值高达21.62亿元，减值幅度达到惊人的73.45%。上述两项叠加，将直接削减公司2025年四季度归母净利润约25.29亿元。

因此，分众传媒选择在2025年第四季度进行一次性计提，总额达25.29亿元。这一动作无疑将对2025年全年的财务表现产生显著的向下拖拽作用。

然而，财务处理的硬币总有两面。随着权益法核算的终止，原先挂在资本公积账上的5.65亿元其他权益变动，将“转正”计入2026年一季度的投资收益。

这意味着，分众传媒在2026年的经营起跑线上，已经预埋了一笔丰厚的非经常性损益，有望增厚新一年的报表亮色。

这一“腾挪”在财务实务中，清晰地将风险在旧会计年度集中释放，为新一年的业绩增长腾出了空间。

关于计提的时点，业内存在不同的解读声音。

导致数禾科技估值“崩塌”的导火索是《金规〔2025〕9号文》。该文件对互联网助贷业务的准入、收费模式及合规性提出了严苛要求，标志着行业进入“严监管”时代。值得玩味的是，该政策早于2025年4月3日便已公开，且明文规定10月1日施行。

这意味着，从政策预警到正式落地的半年时间内，分众传媒是否有更早的时机去识别并披露减值风险？

中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析认为，根据会计准则，法律环境的重大不利变化属于明确的减值迹象。虽然分众传媒以四季度实际经营亏损作为计提依据在流程上可行，但在政策发布之初（如2025年中报或三季报时），风险迹象其实已经显现。分众传媒的选择相对保守，甚至可以被视为一种“会计估计”的策略性选择。

新智派新质生产力会客厅发起人袁帅则指出，若计提存在滞后，虽然短期内平滑了前三季度的报表，但可能会影响财务数据的真实性与可比性，使投资者在评估公司真实盈利趋势时产生误判。

分众传媒与数禾科技：十年“跨界姻缘”终成过往

回顾分众传媒与数禾科技长达十年的交集，是一场从“控股并表”到“财务投资”的撤退战。

早在2016年，分众传媒斥资1亿元拿下数禾科技70%股权，试图在金融科技领域分一杯羹。当时数禾科技作为控股子公司，被纳入分众传媒的合并报表。

但跨界之路并非坦途，2017年数禾科技便录得逾5600万元的净亏损。为了优化财务杠杆，分众传媒在2017年底引入外援，持股比例稀释至41.99%，数禾科技由控股转为联营，不再并表，从而避免了其初期亏损直接冲击分众的营业利润。

此后数年，经过多轮资本运作，分众传媒对数禾科技的持股比例虽回升至54.97%，但通过章程约定放弃了控制权。

即便在“无控制权”的情况下，分众传媒也曾给予数禾科技巨大的支持。2017年起，分众累计向其提供了上限达5.5亿元的财务资助，为其“还呗”业务垫资。这笔资助直到2021年才悉数收回。

虽然最终以巨额减值离场，但从现金流角度看，分众传媒并未“亏本”。从初始投入到历次股权转让及最终回购，分众累计实现了约8.11亿元的现金净流入。

资本布局转型：从“全场景野心”回归“主业垄断”

分众传媒的资本史，本质上是一部从“多元化狂飙”到“专业化聚焦”的进化史。

2005年登陆纳斯达克后，江南春曾试图构建一个“生活圈媒体全覆盖”的帝国，大举收购了涵盖手机、互联网、卖场等领域的60多家公司。这虽然在2007年将市值推上700亿元巅峰，但也带来了业务臃肿的隐忧。

经历了私有化退市与回归A股，分众传媒逐渐意识到电梯媒体才是其真正的“护城河”。2013年起，分众开始大规模剥离非核心业务，重新确立了梯媒和影院媒体的霸主地位。

此次彻底切割数禾科技，可视为分众清理历史遗留跨界投资、聚焦主业的最后一步。而在2025年发生的另一件大事——拟以约78亿元收购行业竞争对手新潮传媒，则昭示了分众传媒巩固梯媒垄断地位的决心。

根据1月9日的最新进展，深交所已受理分众传媒收购新潮传媒90.02%股权的相关申请。如果该项重大资产重组在年内顺利完成，配合剥离数禾科技后的“轻装上阵”，分众传媒有望在2026年交出一份业务更纯粹、增长更稳健的成绩单。

面对分众传媒此次“财务大洗澡”与战略大收缩，你认为它是为了迎接更好的增长吗？欢迎在评论区分享你的看法。