具身智能赛道：资本狂热与投资新机遇

2025年4月，在行业活动的一次休息时间里，红杉中国的合伙人公元找到了云启资本的管理合伙人陈昱。公元直言不讳地说：“你现在立刻给王潜（自变量机器人创始人兼CEO）打个电话，帮我说说好话，我这次一定要见到他。”

在此之前，红杉中国团队早已深入研究机器人领域，是国内最早投资机器人和具身智能领域的基金之一。然而，由于各种原因，公元与王潜的会面一直未能实现。这次电话助攻后，几天内双方终于在北京首次会面。

与王潜交流后，公元与另一位同事董瀛不约而同地在微信上留言称赞：“这个CEO太棒了！”

不仅是自变量，据投资人向《中国企业家》描述，2025年的具身智能（Embodied AI）赛道经常出现这样的场景：一些基金合伙人为了争取热门项目的投资份额，不惜长时间守候在公司门口，而创始人则不得不躲在办公室内回避。

这种景象与两年前形成了鲜明对比。2023年，具身智能领域的不少项目估值徘徊在一两个亿人民币左右，融资进展缓慢；进入2024年，即使估值仅为2亿元左右，许多项目依然难以获得资金。然而到了2025年，同样项目的估值已飙升到30亿甚至50亿元，并在资本市场上遭到激烈争抢。

这种戏剧性的反差，生动描绘了中国具身智能赛道经历的巨大转折。在绿洲资本创始合伙人张津剑看来，当行业共识尚未形成时，投资行业往往选择集体静默；而当技术、市场与政策的信号灯同时变绿，强烈的FOMO（错失恐惧）情绪会迅速点燃市场，推动资金以前所未有的速度和密度涌向头部项目，急剧推高整个行业的估值水位。

数据也印证了这一热潮。据IT桔子统计，2021～2023年，具身智能行业投资事件数仅数十起，融资金额在低位波动。2024年起事件数翻倍至103起，金额增至93.55亿元。到2025年，行业迎来爆发，全年投资事件数暴增至325起，金额跃升至398.32亿元，分别较2024年增长216%、326%。

制图：肖丽

热潮背后，不乏产业资本的战略性重仓。美团、阿里、京东、腾讯等互联网巨头在2024年疯狂布局大模型后，又在2025年集体“杀入”具身智能赛道。与此同时，以宁德时代、汽车主机厂为代表的先进制造与产业巨头也在该领域进行布局。更值得关注的是国有资本与地方政府基金通过多种方式深度介入，成为推动产业发展的重要主力军。

资本的狂热催生了一个个估值急速增长的行业“新贵”。IT桔子统计显示，2024年至2025年间，宇树科技、智元机器人、星动纪元、乐聚机器人、银河通用、傅利叶、众擎机器人、云深处、星海图等公司迅速跻身独角兽行列。

在具身智能成为当下最热门投资赛道的背后，不仅是技术创新与产业落地的平衡、赛道选择与投资打法的验证还有对创业功力和资本耐心的考验。

无论资本的潮水如何涌动，具身智能作为构建下一代生产力的核心赛道其战略重要性已毋庸置疑。它不仅被正式写入国家“十五五”规划获得从政策到资本的多维度支持；更重要的是历经从技术拓荒、资本狂热后中美创业者正在同一起跑线上进入一个对长期主义、商业化智慧与生态构建能力综合考验的竞争新阶段。

在这场交织着野心与梦想、共识与非共识、泡沫与机遇的竞争中中国式创新将交出怎样的答卷？

非共识

“我们2023年年初去投具身智能的时候市场觉得我们是傻子。”张津剑说。

当时市场上甚至尚未普及“具身智能”这一概念资本的目光几乎全部聚焦于大模型及垂直应用。

与当时技术路径相对清晰、商业模式可见的其他AI应用领域相比具身智能的技术路线尚不明朗其商业化落地在当时看来更是前景模糊。因此，在2022年至2023年间仅有少数拥有科研或产业背景的创业者选择进入这一领域还要在探索技术、教育市场的过程中寻求寥寥无几的“信仰投资”。

而在OpenAI发布ChatGPT前绿洲资本团队看到Stable Diffusion（AI绘画生成工具）时便意识到一场足以影响整个社会的变革即将到来。2022年10月张津剑向LP明确表示将把投资重心转向AI领域并在随后的六个月内迅速构建了AI投资组合其中包括对MiniMax的Pre-A轮投资。

张津剑 来源：受访者

在深入AI投资的过程中绿洲团队在2023年3月形成了一个关键认知：在通往AGI的道路上AI作为“下一代软件”必然需要“下一代硬件”作为载体布局AI软件项目的同时他们也开始系统寻找并投资具身智能项目。

绿洲团队几乎考察了当时市场上所有相关的初创公司并于2023年3、4月份投资了该领域的第一个项目——极壳科技（消费级外骨骼设备企业）。

同年8月美国人形机器人公司Figure AI正面临融资困境几乎无人问津。Figure团队听闻有中国投资机构关注AI硬件便主动邀请绿洲团队前往美国交流。张津剑和团队去学习交流后发现这家公司肯定打不过中国的公司。这也进一步坚定了他们布局具身智能的决心。截至目前绿洲资本在具身智能领域已经投资了逐际动力、千寻智能等近10个项目。

高瓴创投同样是国内最早关注具身智能的投资机构之一目前其在该赛道已投资超过20个项目。高瓴创投投资副总裁方静怡介绍高瓴团队曾布局了协作臂、商业机器人、家庭机器人等其中包括卧安、思灵等公司。2023年高瓴开始系统性布局具身智能行业并于当年2月领投了智元机器人的种子轮投资。此外高瓴团队还投资了星海图、维他动力、千觉机器人、地瓜机器人、它石智航等公司投资版图遍布从核心部件到智能本体从软件系统到应用场景的具身智能产业链。

方静怡表示投资智元主要基于两方面判断。首先这是一个特别大、有前景的“星辰大海”赛道符合高瓴创投的“投资审美”。

其次也是更关键的因素是团队。方静怡称智元创始人邓泰华在华为时已是最年轻的26级专家成功主导过ICT和算力芯片两大业务线“具备操盘复杂平台型业务所需的全方位能力”；联合创始人彭志辉则是一位全栈技术的“小天才”对软硬件都有很深的理解。

目前高瓴与智元的合作已相当深入。高瓴不仅连续参与了智元四轮融资双方还共同发起设立了“瓴智具身智能产业创新创业基金”以投资具身智能产业链上的创新企业。

对于设立该基金的初衷方静怡表示一是看好行业的巨大机会二是希望通过生态链投资支持更多企业发展。在具体分工上基金管理由高瓴负责；智元则主要从技术评估、产品判断及行业背景核实等方面提供深度支持。

蓝驰创投是智元机器人的早期投资方之一也是银河通用的种子轮投资方之一其管理合伙人陈维广也提到对项目的最终下注离不开对“人”的判断。“如果团队组合不够强不是我们常说的‘六边形战士’即同时懂AI大脑、运动控制小脑和机器人本体硬件那么即便看到拐点我们也无法投资。”

在他看来具身智能行业有足够大的前景：首先具身智能未来市场容量至少是汽车的10倍。汽车的年销量在1亿台左右而具身智能（智能机器人）面向的是全球约35亿劳动人口如果按人均1台甚至2~3台配比潜在需求规模能达到数十亿台；其次智能机器人的泛化能力一旦提升未来单台设备能复用工厂、物流等多个场景相较过去的“功能机器人”其边际成本将大幅下降进而改变未来的生产模式。

虽然高瓴、蓝驰等机构在早期的具身智能赛道坚定布局但2023年整个具身智能领域仍处于缺乏共识的阶段。“当时觉得这些项目这么好怎么就融不到钱？”张津剑表示。

预热

随着市场关注度的改变在融资数据中得以体现。据IT桔子统计国内人形机器人领域在2024年共发生56起融资事件总金额超50亿元。虽然总金额与2023年大体持平但结构显著分化：投资方出手次数从2023年的30次增至56次参与的投资机构数量也从24家增加到40家。

“最难的时期是早期”