Alphabet四季度财报亮点：AI商业化加速，资本支出创新高

2月5日，谷歌母公司Alphabet发布的截至2025年12月31日的第四季度财报显示，当季实现营收1138.28亿美元，同比增长18%，超出市场预期的1114亿美元；稀释后每股收益为2.82美元，高于市场预期的2.63美元。同期净利润达到344.55亿美元，同比增长接近30%。

全年来看，Alphabet营收首次突破4000亿美元，达到4028.36亿美元，净利润1321.7亿美元，多项核心指标刷新历史高位。

Alphabet首席执行官桑达尔·皮查伊在财报声明中表示，这是公司“一个非凡的季度”。他强调，搜索、云与订阅业务的持续扩张，以及Gemini 3的发布，使Alphabet正形成更为清晰的AI商业化路径。

关键数据全面超预期，但分化已现

从华尔街最关注的核心指标看，Alphabet本季度多数业务线表现优于预期，但结构性分化开始显现。其中，谷歌云第四季度营收达到176.6亿美元，同比增长48%，显著高于分析师约162亿美元的预期。相比之下，YouTube广告业务虽实现同比约9%的增长，但略低于市场预期。

谷歌搜索及其他业务依然稳固，当季收入630.7亿美元，同比增长17%，继续构成Alphabet最核心的现金流来源。

云业务利润跃升，AI开始承担真实负载

第四季度，谷歌云业务的运营利润达到53.13亿美元，同比大幅增长超过一倍。这一进展使云业务在Alphabet内部的角色逐步从“战略投入项”转向“可持续利润引擎”。

Alphabet披露，其第一方模型目前通过客户直接API调用，每分钟处理的token数已超过100亿个。这一规模意味着AI已被深度嵌入搜索、云、广告和企业服务体系，开始承担真实业务负载。

指引成为分歧点：AI投入强度超出市场预期

尽管当季业绩全面超出华尔街预期，但Alphabet股价在盘后交易中一度下跌超过6%。市场反应的核心并不在于“业绩好坏”，而在于公司对未来投入节奏的判断。

Alphabet预计，2026年资本支出将达到1750亿至1850亿美元，显著高于分析师此前约1200亿美元的预期。这一指引被部分投资者视为Alphabet正在“全力押注AI基础设施”，短期内可能对自由现金流与利润率形成压力。

估值逻辑正在收敛，而非扩散

综合业绩表现、指引与市场反馈来看，Alphabet当前所处的阶段已不再是“是否能讲AI故事”，而是“AI能否持续改善回报结构”。

一方面，搜索、YouTube与订阅业务构成的基本盘依旧稳固；另一方面，云业务在AI驱动下的高增长与盈利改善正在成为估值抬升的核心变量。

附：高管业绩点评及电话会议精简实录

- 以下为Alphabet兼谷歌首席执行官桑达尔·皮查伊对业务的点评：

本季度Alphabet取得以下进展：Gemini 3已发布，公司年度营收首次突破4000亿美元。搜索业务营收增长17%，YouTube年度营收突破600亿美元。云业务营收增长48%，年化运行率超过700亿美元。订单积压环比增长55%至2400亿美元。消费者付费订阅用户超过3.25亿。

- 以下是问答实录精简版：

问：谷歌如何通过数据、分发和产品集成来建立和维持Gemini的地位？TPU是否会对外提供并成为增量收入来源？

皮查伊：在大语言模型领域，技术进步在持续。我们将系统性地整合至自有产品并通过API开放给云客户。TPU是Google Cloud技术栈的核心组成部分之一。

问：如何评论YouTube广告收入同比增长9%的情况？AI对大型SaaS公司经济效益有何影响？

首席商务官菲利普·辛德勒：第四季度广告收入增长主要由直接响应广告的强劲表现驱动。AI在此阶段主要扮演赋能角色。

皮查伊：当前阶段最大的挑战集中于全球性的规模扩张瓶颈。

问：开发“通用商务协议”的理由和机会是什么？资本支出在长期资产与技术设备间如何分配？

皮查伊：“通用商务协议”旨在解决用户在跨平台进行商业发现与购物时体验割裂的问题。预计资本支出构成大致维持上一年比例。

问：Gemini应用月活跃用户达7.5亿，增长情况如何？这是衡量进展的正确方式吗？

皮查伊：第四季度Gemini应用实现了显著的规模与深度增长。用户规模结合参与度指标能更全面地衡量我们在AI普及方面的进展。