内存价格狂飙：三大巨头联手降温，未来走势如何？

近期，内存价格飙升的现象终于趋于稳定。事实上，其涨幅之快令人咋舌，以往在整机配置中仅占据10%预算的内存，如今已跻身与CPU、显卡并列的“烧钱三巨头”，令整个消费电子市场哀鸿遍野。

在“内存紧缺”的呼声此起彼伏之际，三星、SK海力士和美光这三大巨头却出乎意料地宣布，将同步启动针对下游代理商与产品制造商的“真实需求调查”，并释放增产信号。

这一信号对内存市场产生了显著的“降温”效应。据观察，部分内存条的价格已从3999元“闪崩”至3199元。以英睿达天猫旗舰店为例，其DDR5 16G内存条单根价格已从1月25日的2000元（最高点）降至1699元。尽管价格依然高企，但降价趋势已初露端倪。

这一变动引发了众多疑问：内存价格是否即将大幅下挫？对于持币待购的“等等党”而言，胜利的曙光是否已现？然而，现在断言尚早，接下来的半年时间才是关键。

内存价格狂飙，背后的推手究竟是谁？

内存涨价的消息不绝于耳，但其涨幅之巨却鲜为人知。以DDR4内存为例，某品牌16GB DDR4 3200MHz内存条在2025年1月的最低价为138元，而一年后竟飙升至899元，涨幅超过6倍。

尽管DDR5内存的涨幅不如DDR4那般惊人，但其高单价导致实际价差更为显著。去年一月售价六七百的产品，如今普遍突破三千大关。此外，内存的涨价还波及显卡市场，据观察，RTX 5070Ti、RTX 5080等大显存显卡的价格普遍上涨了20%。

诸多媒体将内存涨价归咎于原厂减产和AI需求激增。然而，这只是表面原因。核心因素在于中长期产量削减预期引发的制造商恐慌性囤货。为了抢购更多货源，部分制造商主动加价。

面对突如其来的大量订单，代理商选择观望：一方面少量供货稳住制造商，另一方面加紧向原厂下单。然而，新到货的库存被直接送入仓库，对外宣称供货紧张，只能小批量出货。这种操作配合闪存原厂频繁发布的“供应紧缺”公告，进一步加剧了市场恐慌。

然而，从消费电子市场的销量增长来看，显然无法支撑如此大幅度的价格增长。去年12月至今年1月间，智能手机销量同比大幅下滑；PC受益于Windows 10系统即将到期，实现了10%的涨幅；而平板电脑的增长主要来自中国市场，全球市场同比微跌。

显然，消费端的需求与供应端的价格暴涨并不成正比。这种现象在经济学中被称为“牛鞭效应”：终端消费者的需求微小波动，会逐级放大到零售商、经销商、代理商乃至最上游的晶圆厂。每一层为了安全库存而加码采购，最终导致订单波动被放大几十倍。

与此同时，经销商手中积压大量存货。面对“看涨”行情，晚卖3天可能增加10%的利润。这种囤货行为人为制造市场真空，导致现货价格与合约价格“脱钩”。

事实上，从联想、惠普等PC巨头发布的公告可以看出，内存合约价的实际涨幅应在40%-70%之间，最终反馈到PC成品终端售价的涨幅预计为15%-20%。即便按照100%的上涨幅度（考虑到二三线厂商议价能力较低）预估，也不可能导致终端售价暴涨600%以上。

可以说，当前的内存涨价潮已脱离真实需求，演变成一场“资本的狂欢”。内存条如今的属性几乎与金条无异。

三大巨头罕见联手：是救市还是自救？

面对疯狂的市场，三星、SK海力士和美光却同时宣布展开联合需求调查。这是三家垄断全球90%以上市场份额的厂商近年来首次联手，矛头直指那些推高价格的代理商们，试图给狂热的市场“降温”。

为何？涨价带来的利润增长不诱人了吗？

能多赚钱自然是好事。但从三巨头的财报来看，这些利润能否真正落入他们手中仍存疑问。尽管美光、三星和海力士的财报数据创下历史新高，但其营收增速与终端市场6-8倍的价格涨幅相比明显不成比例。

对于三巨头而言，这样的信号极为危险。因为过高的售价一旦摧毁市场需求，内存最终会滞销在代理商和制造商手中。

在前期恐慌性抢购中，不少代理商可能通过举债或“赊账”方式拿到供货。在资金回转周期的后期，他们必须出售存货回笼资金以避免链条断裂。此时，市场上会出现第一批主动降价的代理商。一旦降价幅度达到临界点，将引发市场恐慌性抛售，导致内存价格崩盘。

类似情况在过去多次发生。最近一次发生在不久前的PC市场。疫情封锁导致的PC销量暴涨和供应链恐慌促使大规模囤货。进入2023年后，“透支”的PC市场迎来寒冬，出货量跌至2006年以来的最低点。

市场需求的暴跌迫使高位囤货的代理商降价回笼资金。短短半年内，2TB固态硬盘价格从1500元暴跌至500元；DDR4 16GB内存跌至200元出头；DDR5 16G仅需300元，甚至低于当初的采购合约价。

受此影响，三星半导体业务出现史无前例的巨额亏损——全年亏损达112亿美元；SK海力士净亏损62.6亿美元；美光亏损58.3亿美元。

俗话说：见过鬼还怕黑吗？鉴于过去的教训历历在目，三巨头在面对巨额利润时意外地保持了冷静。他们没有盲目扩产而是选择先调查真实需求再决定扩产规模。

对于三巨头而言短时暴利远不及长期稳定收入重要。如果失去消费电子这个稳定盘面对“黑天鹅”事件时的抗风险能力将大幅降低。这也是三巨头主动“灭火”的原因。

曙光初现 不妨再等等

对于消费者而言三巨头决定增产无疑是个好消息这也是遏制内存涨价的最有效手段。因为代理商一旦有了未来价格下跌的预期就必然会降低甚至暂停囤货然后逐步出清库存即所谓的“高位套现”。

然而考虑到晶圆厂的产能爬坡时间通常需要3-6个月短期内我们很难看到内存价格的快速下跌预计会先逐渐回落至涨幅300%-400%的区间再随着供货增长进一步下探。

除了三巨头联手降温外OpenAI与英伟达关于1000亿美元投资的纠纷也让市场变得更加“冷静”。受此影响接受了OpenAI算力中心订单的甲骨文最近股价暴跌。虽然在我看来英伟达与OpenAI的投资最终还是会敲定但这对于狂飙的AI市场是一次小小的“刹车”。

一旦AI市场慢下来三巨头也需要重新审视HBM内存的未来需求是否能如预期般增长。还是那句话对于半导体市场来说：涨价只是这一轮周期的高峰芯片不可能一直涨下去。

然而我并不认为内存价格会回到2023到2025年初的“白菜价”位置。因为这一次有新的需求挤占了产能AI显卡的旺盛需求是这轮暴涨的导火索也将成为价格的“基石”。在AI算力大战暂告一段落前内存价格可能会维持一个相对高位。

此次三大原厂的联手干预与其说是为了“救市”不如说是为了“自救”。8倍涨幅的泡沫如果继续吹大破裂时的冲击波将是任何一家厂商都无法承受的。

对于消费者而言这算是最近少有的好消息了。虽然价格回落还需要一些时间但继续暴涨的可能性已微乎其微对于非刚需的“等等党”来说现在的策略很简单：只要你不买降价的就是它。