Airbnb三季度财报亮点：预订额与收入增长超预期，但费用激增影响利润

另类住宿巨头 Airbnb 爱彼迎今日公布了 2025 财年第三季度的财务业绩。总体来看，公司的表现超出了预期，尽管此前曾预测增长可能放缓，但本季度的预订额和收入均实现了加速增长，创下了 25 年来的新高。然而，费用的大幅扩展导致利润率明显下滑，呈现出增收不增利的局面。

具体亮点如下：

1、需求强劲，预订量显著提升：与之前的悲观预测相比，本季度的实际预订增长显得尤为坚韧。总预订金额（GBV）同比增长了 16%，环比增长 2.4pct，达到了两年来的新高。

在量价双驱下，更关键的量——总间夜预定量同比增长 9.8%，较上季加速约 1pct，同样为 25 年内单季最高，远好于此前的指引。

结合调研，这主要因为 10 月时酒旅行业整体需求较弱，但随后 11~12 月出现了明显回暖。在汇率优势和各市场酒店涨价的推动下，本季客单价同比提升近 6%。

2、北美稳定，欧洲加速：分地区看，本季订单量增长超预期的原因在于北美地区的表现并未如预期般糟糕，本季间夜单量增速仍维持在中个位数%。

令人意外的是，欧洲地区成为加速的主要动力，本季间夜速由上季的中个位数提升至高个位数%。

3、变现率走低，财务指标失色：尽管预订表现不俗，但本季Airbnb 的营收同比增长 12%，较上季提速 2pct，好于预期。其中汇率顺风利好约 1pct。

然而，由于本季的净变现率仍在下滑（约 52bps），使得营收增速相比 GBV 有所跑输。公司解释称，本季变现率下滑主要由于用户从订阅到入住的时间间隔变化。

由于连续两个季度变现率走低，我们怀疑这可能受到预订产品结构变化等长期因素的影响。

因此，本季的毛利率也相比去年收窄了约 0.3pct。虽然毛利润额同比增长仍高于收入的增速，但增速再度放缓。

4、费用激增，增收不增利：Airbnb 的另一大问题是公司管理层多次提到的因新业务投入增加导致的利润率收缩。本季总费用合计同比大增了近 25%，较 25 年前 3 个季度普遍 10% 的增速明显提速。

具体来看，本季各项费用支出增速都较上季有所提升。其中营销费用同比增长 25%，产品研发费用增速也达 21%，反映了公司在获客和新业务推广上的投入力度。另外，由于去年基数低，管理费用也同比大增了 66%。

受此影响，本季公司的利润率（adj.EBITDA 口径）同比收缩了约 2.6pct（幅度比上季更大），使得利润额同比增长仅 2.7%，典型的增收不增利。