光伏电站资产从“现金奶牛”到“烫手山芋”：价值重估与地方国企接盘

曾经被誉为“现金奶牛”的光伏电站资产，如今正经历一场前所未有的抛售潮。

华夏能源网（公众号hxny3060）获悉，6月25日，晶科科技(SH:601778)宣布，拟将下属四家工商业分布式光伏电站项目公司拥有的光伏电站设备全部出售给中建投租赁，并同时将其持股平台横峰晶格的100%股权转让给天津金建。此次交易总价为2.87亿元，涉及的光伏电站并网装机容量合计约76.55MW。

这是众多电站资产出售的最新案例。近两年来，尤其是自“136号文”出台宣布新能源上网电价全面市场化以来，光伏电站资产的流转速度明显加快。

据华夏能源网不完全统计，自2024年以来，已有超过10家光伏上市公司出售光伏电站，总规模约达36GW。此外，以往作为电站主要收购方的央企也在大量转让新能源电站，在2024年1月至2025年4月期间转让的百余宗新能源电站资产中，国资央企占比超过70%。

曾经的光伏电站资产是市场上的香饽饽，如今却面临大量抛售，这背后反映了光伏电站资产价值的重新评估。那么，在这样的背景下，又是哪些企业在勇敢接盘呢？

从“现金奶牛”到“烫手山芋”

过去，光伏电站资产一直受到民营投资商和能源央企的青睐。在电价补贴政策的推动下，光伏电站能够享受到0.3元/度以上的上网电价和电量保障性收购，优质的光伏电站最快在五年内即可回本。

因此，作为稳定的现金来源，投资方通常不会轻易出售电站资产。例如，2022年和2023年的光伏电站交易规模仅为1.1GW和1.3GW，与这两年分别新增的87.41GW和216.88GW装机相比显得微不足道。

然而，从2024年开始，光伏电站的“地位”发生了急剧变化，电站资产的出售数量显著增加。

以晶科科技为例，自2024年至今已出售了超过1.36GW的光伏电站，涵盖户用、工商业、农光互补以及海外集中式电站等。晶科表示，“此举旨在优化资产结构，提高资产周转效率，缩短投资变现周期。”

除了晶科科技外，林洋能源(SH:601222)、正泰安能、锦浪科技（SZ:300763)、振华重工(SH:600320)等多家行业知名企业也在持续出售旗下光伏电站资产。2024年财报显示，阳光电源(SZ:300274)、天合光能(SH:688599)等十家上市公司对外转让的光伏电站总量超过20.87GW。

在所有企业中，正泰安能的电站出售计划尤为“大手笔”。正泰安能已获母公司正泰电器授权，计划在2025年向大型能源国央企、金融机构等第三方投资者出售最多14GW的户用光伏电站资产，市场价值约达420亿元。正泰安能的战略方向是向“综合能源服务商”转型。

民营企业的“大甩卖”同时，以往作为光伏电站最大收购方的央企也在抛售资产。

据华夏能源网统计，在2024年全年里，通过产权交易所平台挂牌出售新能源电站资产的央企包括国家电投、国家电网、中广核、东方电气、三峡集团、中国电建、中核、中煤、中石油、中国中车集团、南方电网等十几家。其中，仅国家电投一家就有26家子公司的新能源资产转让出售。

从转让的类别来看，近年来被转让的光伏电站资产以分布式为主，但也不乏集中式电站。例如，多家央企的转让名录中都出现了早期建设的大型地面电站，林洋能源近期也宣布转让9个地面光伏项目。

电价下滑引发电站收益降低

曾经的“现金奶牛”为何变成了“烫手山芋”，被民企和央企大规模抛售？主要原因是光伏电站的收益率下降。

去年，国家电投终止了山东那仁太新能源100MW户用光伏项目，原因即为其净资产收益率仅为1.8%，远低于7%的资本金收益率底线。

这一现象并非个例。某央企在2024年的工作会议总结中表示，近年来新增的新能源项目中近40%无法实现承诺收益率，部分项目持续亏损甚至投产即亏损，新能源呈现出“增量不增利”的局面。

一位业内人士向华夏能源网透露，光伏电站收益下降甚至亏损的原因是多方面的。近年来装机猛增的背景下，各地实施了分时电价、新能源参与市场化交易以及限电停发等政策对光伏行业造成重创。大量光伏电站因此陷入无利可图的困境。

例如，在山东电力现货市场曾出现长达21小时的负电价；宁夏和甘肃的光伏电站全年综合电价跌至0.2元/度甚至更低。而第三方电力交易机构的数据显示，各省光伏交易的平均价格基本在0.2-0.4元/kWh的区间内波动。

受光伏交易电价走低的影响，光伏电站大面积亏损成为必然。例如，正泰和晶科位于甘肃的集中式光伏电站在一季度上网电价分别跌至0.18元/千瓦时和0.27元/千瓦时电价跌幅均超过40%，导致开发商亏损高达8000万元。受此影响甘肃当地已批准的某大基地项目在投资决策会上被否决。

今年各地电价继续下降且范围进一步扩大。例如山东和内蒙古蒙西的光伏发电现货结算均价已降至0.016元/度而江苏省中长协电价也从4月的0.395元/度降至6月的0.31元/度。

中电联预测未来三年内随着现货大面积运行新能源交易电价将进一步下滑。受电价持续下滑的影响很多新建新能源项目投产即亏损呈现“增产不增收还减利”的局面。

地方国企是主要接盘方

面对收益不理想的光伏电站资产地方国有能源企业和投资平台成为了主要的接盘方。

华夏能源网注意到在2024年里广东能源、广州发展、广东电力、京能、天津能源、山东高速、四川能源、浙能集团、中新绿能等一系列省属能源投资公司都在持续收购光伏电站资产。其中广东能源收购规模约达1.2GW而山东高速、天津能源等的收购规模则达到300MW以上。进入2025年广东电力发展股份有限公司拟建及收购的新能源电站规模已达2.78GW。

在户用光伏领域大举收购的越秀资本背后也是地方国资——广州市国资委的支持。从2023年到2024年上半年越秀资本在新能源领域累计投入近260亿元。截至2024年末越秀管理的户用分布式光伏装机容量达14.08GW累计服务农户达45万户。

地方能源企业和投资平台为何如此热衷接盘光伏电站？

首要原因是他们肩负着地方能源转型的重任。各省通过发展风光新能源形成地方政府掌控的绿电资源并与火电等本地电源协同运营完成装机和消纳指标以满足能耗“双控”考核要求。

另一个重要原因是土地财政退潮后各地财政缺乏持续稳定的收入来源而绿电资源正好弥补了这一短板形成了提供稳定收入的新型“绿色资产”。

正是在上述两大目标的指引下各省在2023年前后对其地方能源国企进行了整合重组一大批地方能源巨头迅速崛起。据华夏能源网统计总资产在2000亿以上的省级能源集团就有十家而山东能源集团和晋能控股的资产总额甚至超过万亿其规模和营收水平已接近某些电力央企。

经过大规模整合后这些财大气粗且享受地方资源倾斜的地方能源国企正在大幅扩张其新能源版图。在十四五规划中它们大多设立了新增装机规模翻番可再生能源占比超过50%的目标。例如京能集团、浙能集团和晋能控股的可再生能源或清洁能源装机目标均在两千万千瓦以上。