具身智能：资本竞速下的路径重构与未来展望

市场逐渐发出疑问：在具身智能持续吸引巨额投资的背景下，智元机器人的发展路径能否被其他项目效仿；资本运作带来的巨大收益预期，是否会对专注于技术和产品打磨的项目构成生存挑战。

具身智能领域正经历新的变革与发展。

近期，智元机器人通过“反向收购”科创板上市公司上纬新材控股权的消息，与一系列初创项目如它石智能、星海图、小雨智造、跨维智能的融资动态，使得具身智能的焦点再次从技术创新、应用落地转移到了资本运作上。

具身智能正加速步入资本的快车道。据创投日报记者近期采访了解，除上述已披露的融资事件外，多个项目正处于密集谈判和交割阶段。

然而，问题也随之而来。当资金流入速度超过技术和商业实现的速度时，这条尚未成熟的赛道是否会被资本的节奏重塑，进而改变行业规则与发展路径。

估值超越，资本路径被重新定义？

智元机器人收购上纬新材控股权，无疑是具身智能行业发展路径转变的一个标志性事件。尽管智元方面否认了“借壳上市”的意图，但一家成立仅两年的公司就发起对上市公司控股权的收购，无疑引发了市场的震动。

这一“反向收购”的罕见操作背后，反映了当前AI与机器人创业项目在资本结构上的深刻变化。

AI投资人王捷向创投日报记者表示，过去，大多数初创公司不太可能拥有足够的现金来收购上市公司的控股权，但随着AI 2.0时代的到来，这种情况正在改变。

“自2022年底大模型出现以来，AI和机器人赛道的初创公司发展速度远超以往。在还没达到科技公司从成立到IPO通常所需的4到6年周期时，它们的估值就已远超过多数上市公司。如此高的估值加上大额融资到账，使得一些初创公司具备了收购上市公司控制权的资本实力。”

王捷以美国的头部AI企业为例进一步说明：AI基座模型公司Anthropic于2021年成立，目前估值615亿美元；AI搜索公司Perplexity在2022年成立，目前估值140亿美元。这些成立仅三四年的初创公司估值已超过大量美股上市公司。“因此，对比来看，智元的路径就不难理解了。从科技行业的时间轴来看，我们确实进入了一个‘非线性加速发展’的时期。”

智元机器人是这个“加速周期”的典型代表。

成立于2023年2月的智元机器人，截至目前已完成10轮融资，汇聚了腾讯、京东、红杉中国等一众资方。尽管公司未公布累计融资规模，但A3轮融资被披露超过6亿元。相应地，智元的估值也在快速攀升，成立后仅几个月就达到10亿美元。截至目前，公司估值更是高达150亿元。

事实上，在做出收购上市公司的资本运作之前，资金雄厚的智元机器人就走出了与同行不同的路径。

除了技术研发和机器人产品迭代外，智元机器人还进行了多起对外股权投资，涵盖机器人产业链的多个细分环节。此外，智元机器人还作为LP与高瓴合作设立股权投资基金。

与上市公司组建合资公司展开紧密合作是智元机器人的另一个特点。目前，智元机器人与多家上市公司成立了合资公司，其中包括“配合订单采购”的实际交易动作。

这一系列策略被业内人士解读为“围绕资本与产业链关系展开的纵向整合”。有资深一级市场投资人士表示，类似的布局方式在融资量大的明星创业公司中并不少见。

“这本质上是新兴公司打造生态链的一种方式，通过战略投资和股权绑定，构建一个围绕自身业务的半封闭生态。”上述投资人士称。

另有具身智能行业内人士表示，不同的公司有不同的战略。“当你融资越多时，就越需要能讲通的‘资本故事’。在业务尚处早期时，如果靠产品增长还无法兑现估值，就需要通过资本运作去对齐投资人期待。”

对于上纬新材的控股权收购，智元机器人在否认“借壳上市”的同时表示是为未来注入更多优质资产。另有消息称，智元机器人计划冲刺港股上市但随后公司也否认了这一点。

有熟悉交易结构的业内人士分析认为，对上纬新材的收购完成后智元机器人就获得了一个已上市平台。“在资本的语境中后续是否注入主营业务并不是最关键的通过控股上市公司获得一个新的再融资与股权退出通道才更为重要。”

至此智元机器人的这次收购不再是一个简单的资本动作而被解读为一级市场明星项目发展路径重写的信号：从“募资—技术—落地”转向“募资—整合资源—搭建平台”。在一个想象空间巨大但技术与商业仍处早期的赛道里这种路径重构的象征意义远大于交易本身。

融资竞速下资本运作成为核心能力？

在智元机器人走出资本布局“next level”的同时具身智能的融资热度仍在不断推高。

同一周它石智能、星海图、小雨智造、跨维智能等相继完成新一轮融资交割。其中今年2月成立的它石智能两轮融资都刷新了具身智能领域的天使轮融资记录累计融资额已超过17亿元。

2023年9月成立的星海图官宣完成的A4及A5轮融资累计规模也超过了7亿元。据知情人士透露星海图目前正在以10亿美元的估值接触新投资人。

结合财联社创投通-执中数据不完全统计今年截至目前具身智能领域已发生投融资事件共计108起公开融资规模超过271亿元。无论是数量还是金额都超过了去年全年。

市场再次发出疑问：在具身智能持续“吸金”的情况下智元机器人的发展路径能否被其他项目复制；资本运作带来的巨大收益预期是否会对专注于技术和产品打磨的项目构成生存挑战。

在采访中多数具身智能项目对采取类似复杂资本动作的可能性表示了否认第一优先级仍然是产品扎实、团队和商业模式到位。

但也有项目创始人表示不排斥多元化的资本路径“但核心是能否把既定的事情真正做成资本运作本身属于常规手段并非焦点。”对于赛道内的融资热其坦言项目之间最激烈的竞争目前确有集中在融资端的迹象。

资本端则持更开放的态度。多数投资人都表达了在资本市场中运筹帷幄也是创业项目的核心能力之一。

“我觉得（智元收购上市公司）是好事应该有各种有想象力的资本运作方式。”一位投资具身智能的业内知名机构投资人告诉创投日报记者。

“高举高打”是具身智能创企在宏大赛道中建立长期竞争优势的可行路径之一其要义在于率先登陆资本市场、成为行业首家上市公司从而在短时间内汇聚充沛资金。当行业景气回落、资本退潮时充裕的现金储备将转化为显著的先发优势使企业得以逆势扩张、持续优化产品与生态进一步巩固领先地位。

“我觉得（智元收购上市公司）是好事应该有各种有想象力的资本运作方式。”王捷亦表示在具身智能高热度保持的情况下项目都会争做技术、商业化和资本化等各个方面都领先的‘六边形战士’。“智元带给行业的强烈信号是当优秀的头部公司都在2倍速全力前进时‘以终为始、全局战略、差异竞争、快速迭代’非常重要。”

“在与具身智能项目方的交流过程中我们也了解到融资是项目从诞生之日起就非常关键的一环讲好资本的故事在业务叙事上给资本市场足够的想象空间以建立起融资可持续性这与做好研发、生产以及落地有着同等的重要性和优先级。”

“不过无论是资本端还是项目方都对智元机器人的资本路径在行业内批量复制的可能性持保留意见因为这一路径复制门槛极高。”

“首先创业企业要融资多轮账面上有约20亿元现金的资本实力而业内没几家创企有这个实力。”上述投资人士表示。另外对上市公司资源的掌握以及操盘落地的掌控力都是仅有少数创业公司才具备的条件。”