3个月极限并购：富创精密收购案震撼业界

3月31日，富创精密董事长郑广文与Compart董事在签约的瞬间，许多人不禁热泪盈眶。

这是经过3个月紧张角逐后的彻底释放，为了这一刻，背后的光源团队几乎将自身“焊接”在了岗位上。即使在2025年的春节假期，近百个专项沟通群中，他们依然保持随时响应。

签约当天，富创精密发布公告，宣布作为主投资方联合其他共同投资人，基于浙江镨芯100%股权38亿元的估值，计划以约30亿元人民币收购浙江镨芯80.8%的股权。迄今为止，这是半导体零部件行业最大的收购案。在此次交易中，光源资本担任了买方的独家财务顾问。

作为国内领先的精密零部件制造商，富创精密此次收购旨在将浙江镨芯间接控股的Compart Systems Pte.Ltd.（以下简称“Compart”，全球领先的气体传输领域零组件厂商）纳入公司版图，实现市场、产业链、经营管理等方面的资源和能力互补。

郑广文对收购Compart志在必得。他认为这次收购不仅具有确定的盈利前景，更是富创精密全球化战略的关键一步，能够打通产业链条并提升产品附加值。

光源资本创始人、CEO郑烜乐认为，富创精密成功收购Compart实现了双赢。对富创精密而言，它可以完全整合利用Compart成熟的全球客户认证体系，为富创精密产品进入全球市场提供渠道；同时，Compart的产品也能借助富创精密的销售网络拓展市场。据光源测算，收购完成后两年内，Compart的利润有望翻倍，并显著提升富创精密的整体盈利能力。

同时，郑烜乐表示，这次收购吹响了半导体产业链并购整合的号角，未来将有更多项目被推向并购整合的牌桌；消费、生物医药、先进制造及新材料等核心领域，未来均将迎来行业整合的重大并购机遇。

郑烜乐 来源：受访者

然而，相比以往动辄半年甚至数年的并购交易周期，本次富创精密并购案的操盘时间仅为3个月，这在行业中极为罕见。光源资本董事总经理、兼并与收购团队负责人王巍表示，“这对我们的执行效率是一次严峻考验。”

光源团队如何在3个月内，在数十位利益相关方中找到平衡，达成一个涉及国内和海外、多方股东、敏感技术与高额估值的并购交易？

3个月极限交易战

近年来，国内半导体产业持续升级，泛半导体相关产业（材料、装备、零部件）也成为突破焦点。其中，被誉为芯片制造“血管系统”的半导体气体传输系统零部件市场，目前由美国Swagelok、日本Fujikin等国际巨头高度垄断，市场集中度高达60%，国产化率仅约10%，核心组件几乎全部依赖进口。

这种局面必然导致“卡脖子”风险。郑广文曾表示，公司此前向Compart采购产品遭到拒绝，为保证产业链安全和效能，他决心带领团队收购Compart。

2024年11月末，光源和富创精密初步接触。当时虽然有多家券商、外资投行都在争取这一交易，富创精密高管层亦在找其他团队进行深度市场调研。但巧合的是，王巍此前曾代表买方参与过对Compart的收购案，虽因最终并购竞价问题未能成功，但他当时已对Compart十分了解；此外，Compart的十多家股东中，大部分与光源资本存在合作，让光源团队能够准确把握各股东的退出诉求。

基于这些优势，富创比较了多家中介机构后，认为光源的核心能力更适合公司，而光源团队也对完成交易志在必得。但初步接洽达成合作共识仅是起点，项目交易过程中还有诸多难题双方需要解决。

基于对过往并购中多头博弈易致效率折损的预判，为避免陷入“为他人作嫁衣”的被动局面，光源团队极力推进与资产方Compart的“一对一”独家谈判，以排除多方博弈干扰。

为了给富创精密争取独家谈判机会，光源提出了三个策略：一是高效执行，在最短时间内完成签约；二是交易结构设计，降低不可控因素，并提供资金解决方案；三是确保收购价格有竞争力。基于光源对于产业协同效应的分析，富创可以给Compart导入国内客户资源，实现市场扩容。

不到一个月，光源并购团队就设计出了资金方案。2024年12月下旬，谈判启动，光源当月底即促成了Compart与富创精密签署了3个月的独家排他协议。

相较于同业通常为6~12个月的并购周期，3个月的交易时限对光源团队与富创精密决策层而言都是巨大挑战。

为此，光源将并购执行拆解为三个攻坚阶段。第一阶段截至2025年1月底完成标的资产全维度尽调并启动投资人路演；第二阶段在2月底前推动入围投资方完成投决流程；最后阶段在3月份根据各家的出资条件构建投资矩阵并逐一谈判敲定合作。

交易谈判‘拉锯’

面临3个月极限交易周期，“快”仅是买卖双方的基础诉求。更深层次的需求在于构建承载产业协同、资本诉求与监管合规的精密交易架构。

王巍表示为了满足财务投资人及并购贷银行等多方需求团队花了大量时间和精力将交易架构设计为多层独立结构：共同投资人组成的财团是一层并购贷融资是一层被收购的标的公司在一层。各层级间通过契约条款实现诉求隔离确保投资人银行等主体的核心条件互不冲突最终形成既关联协作又风险独立的多层结构。

新机会

光源资本并购业务的起点可追溯至2017~2018年移动互联网的“余晖期”。当时百度、阿里等巨头为补足业务短板或捕获突破式创新频繁收购创业公司光源资本在这一时期将多个项目成功推介给这些大厂。

“转折发生于2021年。”郑烜乐表示很多大产业方的需求正在发生变化在遭遇技术跃迁、价值链重构或者竞争格局突变之后上市公司将成为产业整合的核心参与方。在他看来产业方诉求正在高度复杂化单一私募融资工具没办法支撑跟产业方的战略对话。要进行此类对话不仅需要机构具备私募融资能力更需要结构化融资设计、创新业务分拆、战略孵化及并购等复合型服务能力。”