奥克斯二次赴港IPO：传统空调企业的转型挑战

近期，全国范围内持续高温，连东北地区也掀起空调安装热潮。就在美的、海尔、小米等企业纷纷抢占市场之际，老牌空调企业奥克斯悄然向港交所递交了招股书，并获得了证监会境外发行上市备案通知书。

这是奥克斯在2025年内第二次递交上市申请了。

早在1月15日，奥克斯已首次提出上市申请，但因未获得进展而失效。经历了八年的资本长跑，从新三板退市到五年A股辅导无果，最终转战港股，这一历程折射出这家传统家电企业在国内资本市场的艰难处境。

01 赴港闯关：老牌企业的奋力一搏

纵观奥克斯的资本之路，其可谓是中国家电行业最曲折的上市征程之一。

2016年1月，其附属公司宁波奥克斯电气曾在新三板挂牌，但仅仅一年后便匆匆摘牌，当时公告的理由是“为促进公司长远发展及战略规划需要”。但背后的部分原因可能是新三板流动性匮乏、融资空间有限，难以满足企业的资金需求。

此后，奥克斯转战A股主板，拟于上交所上市。2018年启动流程后，奥克斯花了5年时间才在2023年6月完成上市辅导。然而面对A股上市时间表的不确定性，以及监管资源向“卡脖子”科技企业倾斜的趋势，奥克斯最终选择放弃A股，重新调整方向。

今年1月，奥克斯向港交所递交了首份申请，但因半年有效期届满，于近日更新材料重新递表。同时，奥克斯也取得了证监会境外上市备案通知书，标志着其上市计划终于取得了里程碑式的进展。

据招股书披露，奥克斯的收入主要来自产品销售，包括家用空调及中央空调，也有收入来自原材料销售、品牌授权费及物业租赁等其他业务。

二次赴港IPO，信心满满的奥克斯也展示了一系列亮眼数据：2022年至2024年，公司营收从195亿元增至297亿元，复合年增长率达23.4%，远超全球空调市场的4.6%，处于行业领先水平。

净利润方面大体一致，由2022年的14.42亿元飙升至2024年的29.10亿元，翻了一番有余，表现相当优秀。2025年第一季度，奥克斯延续增长态势，营收93.5亿元，同比增长27.03%，实现净利润9.25亿元，同比增长了23.01%。

而奥克斯业绩高增长的背后，海外市场贡献了不少力量。

招股书显示，在2022年至2024年，奥克斯海外销售收入分别为83.86亿元、104.12亿元、146.81亿元，分别占同期公司总收入的42.9%、41.9%、49.3%，复合增长率高达32.31%。今年一季度海外市场更是贡献过半，销售收入为53.36亿元，占同期公司总收入的57.1%。

截至目前，奥克斯的业务遍及全球150多个国家和地区，并且是2024年巴西、墨西哥、泰国等国前三大空调出口商之一。

然而，光鲜表面下也隐藏着隐忧。

奥克斯的资产负债率长期居于行业高位。招股书显示，从2022年至2025年一季度，公司资产负债率始终高居80%上下。例如2024年，奥克斯的资产负债率高达84.6%，远超同期美的集团（62.33%）、格力电器（59.19%）、海尔智家（61.6%）等约60%的行业水平。这意味着奥克斯每 100 元的资产中，有 84.6 元是借来的。

与此同时，奥克斯的贸易应收款项及应收票据也从2022年的14.28亿元飙升至2025年一季度的47.65亿元，激增了234%，周转天数从 25.2 天延长至 37.4 天。这意味着奥克斯每卖出100元的产品，需要近40天才能收回货款。

而更令人费解的是，就在去年9月，奥克斯赴港IPO之前，公司突击分红了37.94亿元。其中创始人郑坚江家族独揽了36.56亿元，成为最大受益者。

在公司利润大幅增长之后既不大手笔投入研发又不偿还债务却优先向郑坚江家族分红这一操作确实耐人寻味这也为其IPO的成功率埋下了隐忧。

02 不进则退：从颠覆者到困境囚徒

据弗若斯特沙利文的资料显示按销量计算去年奥克斯是全球第五大空调提供商市场份额达7.1%也是中国大众市场家用空调第一品牌市场份额达 25.7%。而这个“大众市场”指的是面向终端消费者的售价在人民币 2500 元以下的空调市场。

在1994年奥克斯创立之初郑坚江就瞄准了当时利润丰厚的空调行业并以“低价”作为核心策略将其40多款机型价格全线调低近 30%。这一举措使奥克斯迅速成为家用空调性价比的代名词并开启了高速发展之路。

彼时奥克斯还发布了《空调成本白皮书》揭露 1.5 匹空调成本仅 1748 元而当时市场售价高达 2500-3000 元。此举彻底颠覆了空调行业的信息不对称格局奥克斯也借此一举奠定“价格屠夫”的市场形象为自己赢得大量追求性价比的忠实消费者。

到了 2013 年奥克斯抓住电商风口成为最早布局线上渠道的家电企业之一其低价策略完美契合了线上消费群体的需求特征市场份额迅速扩张。

据奥维云网发布的白电产业报告显示 2018 年奥克斯以 28.57%的线上份额成为中国线上市场空调品牌销量第一名将格力和美的甩在身后。奥克斯创始人郑坚江对此直言“没有互联网奥克斯做不到第一。”

图源： 奥克斯官网