医疗创新长驱直入：杨云霞解读行业趋势与未来

“短期市场情绪的波动，不会动摇医药行业的根本。”杨云霞如此总结医疗行业的市场起伏。

作为红杉中国的合伙人，她长期专注于医疗健康领域的投资，主导了普方生物、基石药业、Grail等多个明星项目的投资。

在她看来，尽管医疗健康赛道经历了“过山车”般的起伏，但投资的核心逻辑和策略并未发生根本性变化。因为推动行业发展的核心动力始终只有两个：人类对生命科学的认知突破，以及解决生命科学问题的工具进化。

在进入投资界之前，杨云霞曾是一名医生。她信奉“大道至简”，相信成功的商业逻辑应遵循“更快、更便宜、更好”的三角法则，认为金融投资也是将资本转化为产品的过程。

在医疗投资领域历经15年的她惊喜地发现，中国创新药的基础设施已经成熟高效，医药产业生态链的工程效率逐步得到验证，未来中国医药发展将更加蓬勃。

以下为杨云霞接受《中国企业家》专访的内容整理（有删节）：

核心驱动力未变

生物医药是典型的科技驱动行业。

药物研发取决于对生物学维度的深刻理解，以及基于此开发针对靶点的分子工具，如小分子药物、大分子药物及新兴的ADC、核酸药物等。

随着对更多靶点的深入理解，药物分子的形态越来越丰富。近期国内行业内的重磅交易，都是这类研发的成功展示。

技术与IP之外，资本也是生物医药发展的重要要素。但资本市场的周期波动，不会根本动摇医药行业的发展。

核心驱动力始终是认知突破和工具进化。

从这一角度看红杉中国的行动，其投资策略稳健一致。作为一级市场投资人，我们持续追逐技术突破，投资优秀团队。外界环境变化可能微调行动，但核心投资逻辑未变。

对投资人而言，这是一场漫长的修行。一级市场投资结果需长时间验证，如何在动态市场中调整心态，是每个投资人需经历的成长。

谁是下一个“ADC”？

过去几年，ADC、双抗等创新药物在中国迅速发展，是上述两大驱动力的延续。

普方生物是ADC领域的代表企业。2024年5月，它以18亿美元被收购，作为最大机构投资人，2年的投资期带来了丰厚回报。

ADC领域的爆发验证了中国创新药生态链的效率。未来可能有更多“下一波”，如双抗、多抗等。我们正处在一个生物制药的黄金时代，未来充满无限可能。

与两大驱动力相对应的是两大核心风险：生物学风险和技术风险。不同药物分子在相同靶点可能有不同临床结果。

近年来，AI在生物医药行业掀起热潮。AI加速生命科学研究和新型工具与技术路线的开发，将显著加速甚至颠覆制药工业及医疗健康行业的发展。

产品商业化落地的三角模型

从解决方案角度看商业化，本质是新商品与现有商品相比是否更快、更便宜、更好？

生物医药商业化亦然。三者兼顾最理想，若只能占其一，则需将一极拉至极限。如降血脂产品从每日口服升级为半年一针，提高了患者依从性，尽管未更便宜，但仍受患者欢迎。

CAR-T疗法是反例。虽在血液瘤治疗上更好，但制备复杂且昂贵，导致商业化进展低于预期。

交易也可以是策略性选择

近两年，中国创新药对外授权交易激增。这源于多种因素叠加：

首先是中国生物医药基础建设提升。中国CRO、CDMO资源降低全球生物医药创业者门槛，提升创业效率。

其次是人才丰富。海归与本土科学家、产业界、高校人才为行业发展做贡献。这些人才国际化，发表顶级期刊文章，中国临床PI披露高质量临床数据，获得国际市场认可。

还有资本力量的贡献。资金沉淀为药物分子产品或企业沉没成本，但推动了基础设施建设、人才发展、临床数据规范等。

当前创业环境下，企业管线资产丰富。对外授权交易对企业可能是阶段性选择。在生物医药资本市场下行时，用部分产品权益换取生存发展空间是积极选择。

对另一些企业而言，对外授权交易是策略性的。通过出售部分管线获得资金和行业大厂认可，对公司未来上市是有效支撑。

投机者自动离场

我们依然看好中国医药未来。相信会比现在更加蓬勃。

中国生物医药正积极融入全球生态。出海成大趋势后，创业公司想象空间更大。在全球化竞争下，投资人将有更大热情参与。

新药研发需长期投入。从临床二期到获批需10年。创业者和投资人需坚定信念。如今创业者需具备深思熟虑的能力，对靶点、临床、监管、支付整条链路都要有深刻理解。

投机型创业者经历“冰冻期”后认识到创业艰辛。行业将沉淀出优质创业者。