海清智元冲刺港股IPO：多光谱AI技术引领市场，风险与机遇并存

什么是“多光谱AI”？简单来说，它是一种在监控等领域广泛应用且场景广泛的成像技术，如农业无人机的成像技术，如今正处于资本“风口”上。

西安科技大学校友周波创立的“多光谱AI龙头”企业——深圳海清智元科技股份有限公司（简称“海清智元”）正在筹备港股IPO，其行业“大哥”是被誉为“小华为”的海康威视（002415.SZ）。

尽管规模不及“大哥”，但海清智元在“多光谱AI”细分市场的占有率领先。然而，公司大客户和大供应商占比问题突出，业绩波动较大，其市场表现正受到广泛关注。

01 西安科大校友创业，估值5年翻10倍

海清智元成立于2013年4月，周波担任创始人、实控人、董事长、执行董事及总经理。股权结构显示，周波通过直接持股及控股三大员工持股平台，合计控制公司48.87%的投票权，现年50岁。

周波于1999年7月获得西安矿业学院（现“西安科技大学”）自动控制专业工学学士学位。

招股书显示，周波在计算机视觉及热成像领域拥有约26年经验，曾主导研发多光谱感知与AI算法融合技术，其经验涵盖光学电子、集成电路等多个领域。

在创业前，周波曾在多家公司和单位负责技术和产品开发。2005年至2012年间，他曾任深圳市黄河数字技术有限公司董事兼总经理。作为西安科大校友，周波还曾与西安科技大学合作获得陕西省“教学成果特等奖”。

值得注意的是，技术派周波创立的海清智元受到了资本市场的青睐。

在冲刺港股IPO前，海清智元已完成多轮融资，其融资历程堪称资本密集型成长的典范。例如，2020年A轮融资4000万元后，估值约3.5亿元；而到了2025年7月，通过D轮融资获得值得九号的5000万元投资，估值达到35.5亿元。

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02 多光谱AI的“风口”，竞争者众多

海清智元对投资者的吸引力主要在于其多光谱AI领域的技术壁垒。浙商创投系（韬略新能源、韬略信旺等）连续多轮加注，认为其“光感图算”技术架构具备全链路优势；而国有资本高新投则看重其在泛安全领域的应用潜力及与智慧城市等政策导向的契合。

海清智元的业务并不复杂，其核心是通过多光谱AI技术探测可见及不可见的物理信息，主要分为三大块：多光谱AI模组、多光谱AI感知终端、多光谱AI大模型服务。

通俗来说，多光谱AI感知终端是最终设备，多光谱AI模组类似于“智能眼睛”的核心组件，而多光谱AI大模型服务则相当于“安全大脑”。

然而，仅有技术是远远不够的。市场也是关键。

根据弗若斯特沙利文报告，中国多光谱AI市场规模预计将从2025年的200亿元增长至2029年的588亿元，复合年增长率为31.0%。

在国内监控需求的驱动下，海清智元似乎找到了最硬的“赛道”，但想轻松“吃肉”却并非易事。

从市场份额来看，虽然海清智元保持领先，但所占比例并不高，“市场统治力”还不稳固。据弗若斯特沙利文报告，海清智元2024年在国内多光谱AI企业中排名第一（市占率3.5%），在多光谱AI大模型服务领域排名第一（11.8%），但在多光谱AI模组方面仅排名第三（6.6%）。整个行业前五名的市占率仅为10.9%，说明行业集中度较低，竞争分散且激烈。

风险解析：

• 客户集中度风险：2024年前五大客户占比约59%，单一或少数客户变动将显著影响收入与现金流。
• 竞争与技术迭代风险：头部玩家（如海康、凌云光等）在渠道、规模与研发投入上占优，海清智元需保持技术持续领先。
• 供应链集中风险：海清智元对五大供应商的采购依赖偏高，从2022年的36%上升到2025年的89.3%，毛利维稳不易。

03 财务风险：现金流与负债压力凸显

此外，海清智元的业绩仍处于成长期且波动明显。

尽管海清智元在2024年实现扭亏为盈，但客户与供应商集中度呈现双高特征。其2025年前三月前五大客户收入占比达64.8%，供应商采购占比高达89.3%。长期来看，这对海清智元的业绩稳定性和利润空间构成隐患。

此外，从2022年至2025年前三月，海清智元的经营性现金流净额在大部分财报期内为负值。这表明其主业盈利压力仍然较大。例如，其2025年前三月的经营性现金流净额流出达6360万元，主要由于存货增加1.79亿元导致资金占用压力加大。同时，海清智元短期偿债依赖3520万元现金储备（期末现金及现金等价物），存在一定流动性风险。

风险解析：

• 经营活动现金流净额：经营现金流波动剧烈。例如，在2025年第一季度，经营性现金大量流出可能是由于短期运营应收和存货增长或交付节奏导致现金占用。
• 盈利波动：公司从