引导基金政策松绑：LP决策提速，市场回暖

近年来，全国多地引导基金政策经历重大变革。

作为当前最活跃的资金类型，引导基金因决策流程复杂、返投比例高及属地注册限制等问题，一度成为GP募资的痛点。

然而，近年来行业风向正积极转变，多地引导基金开始探索市场化改革路径。

超级LP逐步松绑

近期一级市场显现回暖迹象。

据FOFWEEKLY统计，6月机构LP出资活跃度回升，创投市场整体波动上升，一级市场逐渐回暖。从数据上看，机构LP出资数量环比增长8.15%，同比增幅达41.12%。

各类LP中，政策类LP依然最为活跃。6月出资的机构LP类型分布显示，政策型LP占比最高，达39.05%。

值得注意的是，今年来引导基金在出资比例、返投要求及容错机制等方面均呈现更明确、更积极的优化趋势。

出资比例限制被接连突破。安徽省科技厅发布《天使母基金群高质量运营指引》，允许母基金对单只子基金出资比例达70%，并取消省市县三级财政联合出资的上限；5月23日，荆州市发布《关于设立20亿元母基金加快现代化产业体系建设的实施方案》，增设20亿产业引导母基金。母基金出资分母基金比例最高可达40%，出资产业投资类子基金比例最高可达30%，出资人才创新子基金和科技创新子基金比例最高可达99%。直投基金和专项子基金将重点支持战略新兴产业和未来产业领域优质项目和高新企业的培育，直投基金投资比例最高可达被投企业总股本的20%，专项子基金投资比例最高可达被投企业总股本的40%。

有机构表示：“近两年，多地引导基金出资比例持续攀升，部分地区多级联动出资可达60%、70%，甚至90%以上，将显著缓解GP的募资压力。”

风险容忍度实现历史性突破。政策层面，容错机制显著提升：北京、天津、广西等地明确避免以单个项目或单一年度盈亏作为评价依据；而四川、深圳等地更是提出100%的容错机制。

一位长期观察国资创投的专家指出：“国资风险敞口达100%，GP免责边界清晰化，或将激活更多社会化资本的跟投意愿。”

基金存续期也明显延长。

如洛阳天使母基金、上海未来产业基金等，其存续期均明确为15年或更高达20年。

长久以来，国内创投市场呼吁“长钱”涌入，缺少能跨越周期的LP。这两年，“耐心资本”成为行业关注焦点。

年初，国务院办公厅发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》，再次提及“发展壮大长期资本、耐心资本”。

LP决策加速

长期以来，引导基金的复杂决策流程、返投比例要求及属地化注册限制等条款，持续构成GP募资过程中的挑战。

然而，近两年行业风向已显著转变。一方面，多地引导基金积极探索市场化改革路径；另一方面，国家与地方层面持续释放政策信号，为创投行业发展提供坚实支撑。

日前，国家发展改革委会同有关方面起草的《政府投资基金布局规划和投向工作指引（公开征求意见稿）》和《加强政府投资基金投向指导评价管理办法（公开征求意见稿）》公开征求意见。征求意见时间自2025年7月30日至2025年8月28日。

结语

在国家战略导向与创投生态重塑的双重驱动下，多地国资LP正加速向更加市场化、专业化的运作模式转型。

从真金白银的“兜底式”出资到制度层面的风险共担与流程优化——正在实质性地为GP注入“敢投、愿投、能投”的坚定底气。

当LP的“耐心资本属性”转化为覆盖募、投、管、退全周期的制度性保障与长期承诺时，这种稀缺的“长钱生态”的构建恰为未来产业如硬科技、人工智能等埋下关键伏笔。