KKR8000亿韩元收购三和，PE巨头Buyout再掀热潮

据投资界最新消息，知名私募巨头KKR拟以8000亿韩元（折合人民币约41.6亿元）的巨资，完成对韩国化妆品包材商Samhwa（中文简称“三和”）的收购，此笔交易堪称今年亚洲市场最大规模的并购案之一。

然而，这场交易的背后，卖家TPG即将迎来巨额回报。早在2023年，TPG便以约15亿人民币的价格从创始人家族手中购得三和，随后进行了一系列改造升级。如今，TPG将所持有的全部股份出售给KKR，实现了成功退出。

仅仅20个月的时间，TPG的回报率令人咋舌。这再次证明，对于私人股本公司（PE）而言，真正的盈利往往来自于Buyout（控股并购）。这一案例在当前市场环境下具有深远的启示意义。

隐形泵头冠军易主，KKR与黑石争抢

此次并购案的主角“三和”，起源于一家不起眼的塑料瓶盖作坊。

1977年，朴钟秀（现任董事长朴成宰之父）在首尔创立了这家企业，最初仅向本土香水品牌提供铝制喷雾头。随着九十年代韩国彩妆市场的崛起，三和抓住机遇扩大生产线至乳液泵，开启了新的业务篇章。

转折点出现在2007年。这一年，三和研发出“微米级剂量控制泵”，其独特之处在于能将单次出液量的误差精确控制在±0.01ml的微米级别，极大提升了化妆品包装的精准性和用户体验。

此后，三和迅速成为韩国市场的“泵头之王”。

值得一提的是，三和曾荣获雅诗兰黛集团长达10年的全球独家供应合同。目前，三和已成为韩国三大化妆品容器与按压泵制造商之一，产品线成功扩展至水乳霜、气垫、粉底等各类美妆包材。公司与国际美妆公司保持长期合作，近60%的销售额来自欧莱雅、雅诗兰黛、LVMH等美妆巨头。

三和亦将目光投向中国市场：2018年在上海投建工厂，全资子公司三和（上海）包装制品有限公司正式运营。

近年来，随着K-Beauty（韩式美妆）在全球的兴起，三和的业务前景变得极为广阔。2023年11月，私募股权巨头TPG收购了三和及其四家关联公司100%的股权，当时收购价约为3000亿韩元（折合人民币约15.57亿元）。

收购完成后，TPG推动三和进行了一系列管理变革。不到两年的时间里，三和的估值便翻倍增长，再次成为资本竞相追逐的目标。

令人意想不到的是，一个小小的泵头竟引来了众多PE巨头的争抢。据悉，KKR、黑石和凯雷投资均参与了竞购，最终KKR以更高价格赢得了TPG的青睐。最新签署的股份购买协议（SPA）显示，TPG将其持有的全部股份出售给KKR，后者也将获得三和的独家经营权。

TPG大赚30亿，PE的胜利

对于TPG而言，这笔Buyout无疑是一笔丰厚的投资。

据悉，通过此次出售，TPG将获得约9000亿韩元（约46.53亿人民币）的回报，其中包括分红。从2023年11月收购到今年7月签订卖出协议，短短20个月的时间里，TPG实现了超过30亿元人民币的丰厚收益。

这无疑是近年来亚洲私募股权市场最经典的Buyout案例之一。

在不到两年的时间里，三和的估值提升了近三倍。那么，TPG究竟做了些什么？不少PE同行开始深入研究这一案例。

对于任何一笔Buyout而言，收购只是第一步，真正的挑战在于后续的整合与管理。TPG的操作并不复杂：首先甩掉低毛利业务，集中资源于高毛利产品；其次大刀阔斧地削减产品线，提高利润率；同时关闭效率低下的老厂，在海外建立自动化生产线以降低人工成本；最后引入专业管理团队以提升研发效率和市场响应速度。

此外，为了适应新的市场环境变化，三和还推出了PumpLab定制平台——这一平台允许中小型独立品牌在72小时内完成泵头的开模与打样工作，极大缩短了定制周期并提升了客单价；同时成功拓展客户范围从大品牌到小商家。

据外媒报道分析人士指出：“TPG在一个低调的行业中发现了一家拥有全球一流技术的专业公司并将其打造成为标志性资产。”

简而言之就是：TPG找到了一个估值较低的项目进行改造并提升后再次出售获利。

Buyout热潮再起

这一幕再次令人感叹：即便在全球经济低迷时期但PE依然能够依靠Buyout策略赚取可观利润并平稳穿越周期。

“Buyout”即控股并购策略指的是购买一个公司的多数或控制股权然后通过一系列大刀阔斧的改造如改组业务、削减成本等使得标的资产升值。

纵观全球投资机构的发展历史Buyout几乎成为了标配特别是在经济不景气时Buyout往往更加活跃因为此时项目通常处于估值低谷。

当前Buyout正在升温：从去年开始瑞典私募股权公司EQT募完一只16亿美元Buyout基金超募两倍多；凯雷完成28亿美元日本第五期基金；银湖资本则募到一只打破纪录的205亿美元并购基金。

今年以来海内外PE争抢的案例层出不穷：

星星之火可以燎原。

Buyout是一项极为复杂的系统工程其失败率极高。海外投资界有一句名言：“任何一个傻瓜都可以收购一个企业但真正重要的是收购之后怎样了。”言下之意能够买到优质资产只是Buyout的开始真正的考验在于投后运营。

同时每一笔Buyout动辄十几亿甚至百亿试错成本高非常考验投资者的胆量与智慧。