东风集团“一退一进”战略：岚图上市同时私有化

东风汽车集团的这番操作，可谓是以退为进，令人刮目相看。

最近，东风汽车集团宣布，其子公司岚图汽车将通过“介绍上市”的方式在港股亮相，同时计划将所持岚图汽车的股权分配给现有股东。

与此同时，东风集团股份（持有如燃油车、零部件等非核心剩余业务的H股上市主体）将通过子公司东风汽车集团(武汉)投资有限公司进行吸收合并，实现私有化，从港股退市。

经过周末的蓄势，港股开盘后，东风集团股份复牌后的股价直线攀升，盘中一度达到10.10港元，涨幅接近70%，截至发稿，港股收盘价为9.2港元。

知名投资机构花旗也将东风汽车集团的目标价从6.20港元上调至10.34港元，并给出“买入”评级。

01 东风退

母公司退市的同时，子公司上市，听起来有点复杂，其实可以用“新能源业务独立+传统业务清理”来概括。

为何要出此策略，东风汽车集团的公告中已阐述得相当明了，简单来说，主要原因是资本市场估值长期偏低。

而且其市值长期处于“破净”状态，截至2025年7月31日，东风集团收盘价为4.74港元/股，总市值仅为391.2亿港币，股票价值远低于净资产，对应市净率仅约0.24倍。

市净率往往代表着资本市场对这家上市企业未来潜力的参考指标，市值长期低于净资产水准，也就意味着，基本丧失了H股上市平台的融资功能。

如此低的估值，在东风汽车集团看来，并非企业真实价值所在。

其实这种估值倒挂现象在传统车企中并不罕见，尤其是在当前汽车产业向电动化转型的阵痛期。

从销量上看，东风公司受制于行业转型阵痛和内卷式竞争压力，销量连续下滑多年，从2016年427万辆的巅峰，萎缩至2024年的248万辆，减少近180万辆。

不久前发布的2025年上半年财报显示，东风汽车累计销量82.39万辆，同比下滑14.7%。其中合资品牌表现尤为惨淡，东风日产（含东风英菲尼迪、启辰）累计销量同比下滑23.5%至25.28万辆，东风本田同比下滑37.4%至14.9万辆，神龙汽车同比下滑28.3%至2.7万辆。

销量的承压也反映在财务表现上，更不容乐观。2025年上半年业绩报告显示，集团收入虽达545.33亿元，同比增长6.6%；毛利润75.99亿元，同比增长28.0%，但归属于上市公司股东净利润仅0.55亿元，较同期的6.84亿元暴跌近92%。

尽管整体业绩并不稳健，但新能源汽车业务却表现突出。上半年，东风汽车集团新能源汽车销量达20.44万辆，同比大涨超33%。

值得注意的是，净利润仅0.55亿元的背后，合资板块净亏损1.07亿元，联营企业净利润1.61亿。也就是说，东风自主业务赚的钱，被规模更大的合资板块消耗了。

这么一对比不难看出，以往庞大且增长乏力的传统合资业务，掩盖了新能源汽车业务的迅猛发展。

换句话说，优质资产的价值在东风集团整体的估值里并未完全体现。

这种局面必须改变。

其实没退市前的东风汽车就像是内部资产板块复杂的混合体既有传统汽车业务也有新能源车的业务估值逻辑复杂资本市场很难发掘投资价值。

正因如此东风汽车集团更多被划分到“传统车企”里带来两个致命问题整体业绩低下导致估值更低新能源业务的成功也被掩盖。

所以更有增长潜力且更能代表未来发展的新能源业务可以跳出既有体系的束缚成为公司新的价值锚点。

02 岚图上

显然这个重任落在了岚图的肩上。

复盘下东风汽车集团这次的操作本次交易由两大核心环节组成分别为“股权分派+吸收合并”。

首先是股权分派东风集团股份将其持有的岚图汽车79.67%股权按股东持股比例及股份类别向全体股东进行分派分派完成后岚图汽车将以“介绍上市”的方式在香港联交所挂牌。

值得一提的是“介绍上市“（Listing by Introduction）是一种不涉及新股发行、不募集资金的特殊上市路径核心是企业仅将已发行的存量股份在证券交易所挂牌交易实现“从非公开状态转为公开交易状态”本质是“挂牌流通”而非 “融资上市”与需要发行新股募资的IPO有本质区别。

对于岚图来说其股权已经在东风集团体系内进行过清晰的分配无需新发股份进行融资所以能够跳过新股发行、路演、定价等流程让岚图以非常快的速度获得港股上市地位。

另外吸收合并的环节由东风汽车境内全资子公司东风汽车集团（武汉）投资有限公司作为吸并主体向东风集团股份控股股东东风汽车集团有限公司支付股权对价向其他股东支付现金对价最终实现对东风集团股份的100%控股。

根据回购方案东风汽车总体回购价格为10.85港元/股分为现金6.68港元/股岚图汽车股权对价4.17港元/股合计10.85港元以这个价格买下市场上中小股东手里的所有股票。

简单来说如果你手中有东风汽车的股票在复牌之后失去这一股的同时会直接获得现金6.68港元这比停牌前的价格还要高同时还能获得一股岚图汽车股票价值4.17港元。

需要注意的是两个交易环节并非“先后关系”而是同步进行。

想让岚图成功上市必须让东风集团股份退市想让东风集团股份退市也必须让岚图成功上市只有两边都完成交易才算成功。

交易完成后岚图将替代东风集团股份成为东风公司下属核心业务中整体上市的港股公司。

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