纳百川冲刺IPO：新能源汽车热管理专家面临挑战与机遇

近期A股市场活力四射，上证指数跃过3800点大关，众多汽车产业链企业如长城汽车、江淮汽车、三花智控等纷纷走强，而今又有企业冲击IPO。

据格隆汇消息，8月28日，纳百川新能源股份有限公司（简称“纳百川”）将在深交所首发上会，保荐机构为浙商证券股份有限公司。

纳百川专注于新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售，其客户囊括了宁德时代、中创新航、蔚来汽车、小鹏汽车等知名企业。公司2024年营收超过14亿元，但亦面临客户集中度高、净利润连续两年下滑等经营挑战。

超7成营收源自电池液冷板，高度依赖大客户宁德时代

纳百川初创时期主要从事燃油汽车零部件产品的生产，如发动机散热器、加热器暖风等。自2011年起，公司开始自主研发新能源汽车动力电池热管理产品，2015年成功应用于实车验证，2016年更成为上汽大众国内首款新能源汽车的配套供应商。

经过多年的发展，纳百川已成为移动式热管理（乘用车、运营车）、固定式热管理（储能、移动电源）、特殊式热管理（空中交通、工程机械、船舶）等多样化应用场景的解决方案提供商。

电池液冷板在动力电池上的应用，图片来源于招股书

纳百川在浙江温州、安徽马鞍山、安徽滁州均设有生产基地，并计划在四川等地增设生产基地，以实现对核心客户的全面配套供应。

从2022年至2025年1-3月（报告期），纳百川电池液冷板产品的营收占比从79.79%攀升至92.27%，而燃油车热管理部件的营收占比则从16.21%降至7.27%，其他产品如电池箱体、模具等营收占比较低。

公司产品的应用领域主要集中在汽车行业，报告期内，应用于动力电池领域的营收占比有所下降，但仍超过62%；应用于燃油汽车领域的营收占比同样有所降低，而储能领域的营收占比则有所提升。

公司主营业务收入构成情况，图片来源于招股书

纳百川的电池液冷板主要供应国内市场，公司通常作为配套供应商向动力电池制造商提供液冷板产品，并广泛应用于下游主机厂的新能源汽车中。同时，公司也直接向部分主机厂供应产品。

公司主要服务于汽车整车、动力电池制造和储能设备制造企业，与宁德时代、中创新航、孚能科技、江苏恒义等保持合作关系，并与蔚来汽车、小鹏汽车等主机厂建立了战略伙伴关系。

由于下游行业集中度高，纳百川的主要客户也相对集中。据SNE Research数据，2024年宁德时代在全球动力电池市场的占有率为38%，位居全球第一。报告期内，公司对宁德时代的销售收入占比均超过44%，显示出高度依赖。

报告期各期末，纳百川应收账款账面价值分别约为3.23亿元、3.82亿元、5.6亿元、4.62亿元，整体呈上升趋势，占流动资产的比例均超过30%，存在应收账款坏账风险。

受新能源汽车行业影响，净利润连续两年下滑

尽管纳百川的营收持续增长，但净利润却连续两年下滑。

2022年至2024年，公司营业收入分别约为10.31亿元、11.36亿元、14.37亿元，对应的净利润则分别为1.13亿元、0.98亿元、0.95亿元。

经审阅，2025年1-6月纳百川营业收入约为7.43亿元，同比增长45.88%；扣除非经常性损益后的净利润为3128.28万元，较上年同期增长39.14%，这主要得益于下游需求的增长及自身产销规模的扩大。

公司预计2025年营业收入将达到约17.37亿元，同比增长20.86%；净利润预计为约1.05亿元，同比增长9.72%。

值得注意的是，汽车行业通常采取前高后低的定价策略，即新款汽车上市时定价较高，之后逐渐降低。部分整车制造企业在采购零部件时也会要求零部件企业适当下调供货价格。

受新能源产业整体价格下行及新建生产线短期内产能利用率不足等因素影响，纳百川的主营业务毛利率持续下降。报告期内，公司主营业务毛利率从22.36%下降至14.34%，且低于同行业可比公司主营业务毛利率平均值。

未来随着新能源汽车增速放缓及储能行业竞争加剧，下游行业需求增速减弱，主要客户将继续要求上游供应商降低成本。因此，公司将面临产品价格及毛利率进一步下降的风险。

公司与同行业可比公司主营业务毛利率比较情况，图片来源于招股书

此外，报告期内纳百川直接材料成本占主营业务成本的比重超过70%，若主要原材料如铝材价格上涨，将影响公司的毛利率和盈利能力。

新能源汽车行业正处于以市场需求为基础、技术创新为驱动的增长阶段。随着竞争加剧，市场及客户需求可能快速变化。为了增强核心竞争力，纳百川需加大研发投入以推动新品种研发、提升产品品质、降低生产成本及增强生产能力。

报告期内，纳百川的研发费用分别为3406.96万元、4394.05万元、5411.17万元、1016.53万元，占营业收入的比例分别为3.30%、3.87%、3.77%、3.01%。尽管研发投入有所增加，但研发费用率仍低于同行业可比公司均值。

纳百川所处的汽车热管理行业代表企业包括日本电装、法国法雷奥等国际巨头以及三花智控、银轮股份等国内领先企业。

报告期内，主要竞争对手纷纷投资建设新项目，行业供给能力快速增长。未来若下游行业需求减弱，公司所处细分市场可能出现供大于求的情况，存在竞争加剧的风险。

浙江温州走出一家IPO企业，实控人为一家三口

纳百川源自浙江省温州市泰顺县，其前身泰顺纳百川汽车配件有限公司成立于2007年，由张丽琴、陈荣波、张传建共同出资设立。公司于2023年整体变更为股份有限公司。

截至2025年3月底，纳百川及其子公司为合计1071名员工缴纳了工伤保险、养老保险、医疗保险及失业保险，缴纳比例为91.15%；并为合计1085名员工缴纳了住房公积金，缴纳比例为92.34%。

截至2025年8月20日，陈荣贤、张丽琴、陈超鹏余直接持有和间接控制公司合计55.58%的股份，为实际控制人。其中陈荣贤为公司的控股股东及董事长兼总经理。陈荣贤与张丽琴是夫妻，陈超鹏余是他们的儿子。此外张传建、陈荣波及永青科技也是公司股东。

公司发行前股权结构情况图片来源于招股书

本次IPO中纳百川计划募集资金7.29亿元用于纳百川（滁州）新能源科技有限公司年产360万台套水冷板生产项目（一期）及补充流动资金。