昆仑万维AI投资陷困境：净利创十年新低，天工AI改版后下载量锐减

在喊出“All in AI和AIGC”口号两年后，昆仑万维发布了2025年上半年财报。报告显示，公司营收达到37.33亿元，同比增长49.23%；然而，归母净利润却大幅下滑110.90%，亏损8.59亿元，创下近十年来的最大亏损记录。

据《BUG》栏目统计，这是昆仑万维自2015年上市以来，归母净利润亏损额度最高的一次半年报发布，同时也是利润下滑幅度最大的一次。此外，三个月前，昆仑万维力推的“天工AI”搜索产品，因产品战略调整进行了大幅改版，弱化了AI搜索等标签，转而聚焦Office办公领域。但据七麦数据监测显示，最近几个月，天工AI的日下载量已跌至几百人次，较巅峰时期单日下载近4万人次，下滑幅度明显。

净利创十年最大亏损

昆仑万维2025年上半年财报显示，公司营收37.33亿元，同比增长49.23%。然而，营收增长的同时，归母净利润却同比下滑110.90%，亏损8.59亿元。这一亏损额度是昆仑万维自2015年上市以来近十年间最高的。

从支出维度来看，昆仑万维上半年营收增长49.23%达37.33亿元的同时，公司营业成本、销售费用以及管理费用等支出项也出现了大幅度增长。其中，营业成本同比提升106.21%至约11.25亿元，销售费用同比提升95.57%至约18.28亿元，两者增幅均明显高于营收增速，成为拖累公司利润的因素之一。

此外，由成本上升导致的毛利率下滑及“AI投资”加剧，也导致昆仑万维利润下滑加剧。今年上半年，昆仑万维互联网行业业务营收达37.01亿元，较去年同期提升52.01%，但营业成本提升更高——达108.98%，毛利率下滑8.27%。

此外，报告期内昆仑万维旗下6家主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司中，4家出现经营亏损。其中，Skywork AI Pte. Ltd等两家“AI”强相关企业亏损较为突出，分别亏损约4.53亿元和2.86亿元。

整体来看，持续“All in AI”的昆仑万维，其核心业务保持增长的同时，产品毛利率正在下滑，且其激进的“AI投资”策略也拖累了盈利。

天工AI改版后下载量减少

自2023年喊出“All in AI和AIGC”的口号以来，昆仑万维的扣非净利润便开始出现明显下滑。当年扣非净利润为6.598亿元，同比下滑42.86%，创下公司上市以来最大下滑。至今年上半年，昆仑万维归母利润再次亏损，创近十年同期最差表现。

据昆仑万维年报显示，截至2025年3月AI音乐年化流水收入ARR达到约1200万美元。然而，《BUG》栏目实测发现，“天工AI”主打的AI搜索、AI对话以及AI音乐创作等功能板块均被大幅度简化并隐藏。近期天工AI的日下载量不断下滑，已接近公司历史新低。

这折射出快速变化的市场下，“All in AI”的昆仑万维正面临战略定力不足的问题。在与《BUG》栏目沟通中，一位知名投资人表示：“目前AI搜索等信息服务的商业化前景并不明朗。”

曾被誉为“风口捕手”，投资神话破灭了

自周亚辉在2008年瞄准网页游戏市场机会创立昆仑万维以来，公司通过高薪和股权激励驱动仅用了7年便实现A股上市。然而，上市后的昆仑万维并未深耕游戏行业，而是转向投资与并购领域。

近年来，伴随周亚辉投资标的市值的起伏跌宕以及昆仑万维AI投资亏损加剧，市场对于昆仑万维的投资信心正在动摇。截至2024年底，公司游戏业务营收占比仅7.85%。

此外，周亚辉前妻李琼在高位减持股份及低利率借款等行为也引发了市场的广泛关注。截至今年上半年的投资业务再度亏损3.23亿元。与此同时，公司股价较去年峰值已下降超四成。

All in AI的周亚辉能否带领公司押中新的AI商业爆炸“新风口”，尚需时间验证。