地方国资投资失策：从失败中汲取教训

地方国有资本逐渐演变成为区域经济发展的关键驱动力，其投资决策不仅关乎国有资产的保值增值，还深刻影响着地方产业布局与经济结构的优化。

近年来，在新能源汽车、生鲜电商、硬科技、社区团购等新兴产业的风潮下，地方国资积极投入其中。

然而，从南京浦口高投在博郡汽车上的失利，到青岛国信在每日优鲜上的挫败，再到深创投、苏州元禾控股、招商局资本等在不同项目上的投资损失，一系列案例揭示了地方国资在热门赛道投资中存在的风险预判不足、投后管理薄弱、行业认知偏差等问题。

通过深度复盘这些典型案例，剖析失败根源，对地方国资提升投资决策科学性、防范化解重大风险具有重要的现实意义。

（一）南京浦口高投 × 博郡汽车：国资折戟新能源“PPT 造车”

作为地方国资布局新能源汽车产业的典型失败案例，南京浦口高投对博郡汽车的投资，堪称“风口下的盲目冒进”。

2019年，南京浦口开发区高科技投资有限公司（背靠浦口开发区管委会，纯国资背景）在新能源汽车行业热潮中，联合其他资本对博郡汽车展开投资，累计投入规模25亿元。

核心目标是依托博郡汽车的“技术优势”，在南京打造30万辆产能的新能源汽车生产基地，带动区域汽车产业链发展。

2020年，随着新能源汽车行业补贴退坡、资本回归理性，博郡汽车创始人黄希鸣在公开信中承认公司遭遇严重的经营困境，资金链断裂是导致困境的根本原因。

此后，博郡与一汽夏利组建的合资公司天津博郡进入清算阶段，南京博郡汽车有限公司也被南京市浦口区人民法院裁定破产重整。

除了外部环境的变化（疫情、行业变化）外，博郡汽车还存在决策失误、管理不当等重大内因问题。

在未实现量产、资金储备有限的情况下，博郡同时推进多个车型平台研发，导致资金分散。据报道，其首款车型的车机系统因拖欠款项未开发完成，且车机设计存在很多问题。

这一案例的核心教训在于：地方国资对“技术型企业”的评估过度依赖创始人背景与纸面规划，忽视了企业治理结构缺陷、研发整合能力不足、资金管理混乱等隐性风险。

（二）青岛国信 × 每日优鲜：20亿战略投资难挽生鲜电商“烧钱”困局

2020年12月，青岛国信集团（青岛市级国资平台）对每日优鲜的20亿元战略投资，被视为地方国资与互联网企业合作、布局“民生赛道”的标杆。

但短短一年多后，每日优鲜便陷入绝境。2022年7月，公司突然宣布关闭全国几乎所有前置仓，暂停“极速达”业务。

前置仓模式下，每日优鲜面临高昂的冷链物流成本、仓储成本和人力成本。尽管进行了大规模资金投入和扩张，但始终未能实现盈利。

在持续亏损和资金链断裂的背景下，每日优鲜最终于2023年11月从美国纳斯达克退市。

青岛国信的失利反映出地方国资在投资互联网平台型企业时的共性问题：过度迷信“行业头部”的品牌效应，对商业模式的盈利逻辑验证不足。

（三）深创投 × 柔宇科技：警惕技术“先驱”成“先烈”的商业化陷阱

作为国内顶尖的国资背景创投机构，深创投对柔宇科技的投资看重其“全球首款可折叠柔性屏”的技术突破。

然而，尽管柔宇科技在技术上有所突破，但未能成功转化为商业价值。2024年6月，深圳市中级人民法院裁定受理柔宇科技破产清算案。

柔派第一代折叠屏手机 图源：知乎

柔宇科技的破产原因包括产品市场表现不佳、技术路线与市场需求脱节、IPO融资不利、资金管理问题以及财务亏损和欠薪问题。

深创投的投资教训表明：硬科技投资需同时考虑“技术先进性”和“商业化可行性”。地方国资创投机构在布局硬科技赛道时，需建立“技术+市场”双维度评估体系。

（四）苏州元禾控股 × 蜜橙生活/同程生活：社区团购风口下的“非理性跟风”

苏州元禾控股对苏州蜜橙生活（原同程生活）的投资是地方国资追逐“社区团购风口”却最终失利的典型。

尽管初期获得多笔融资并迅速成为行业头部玩家之一，但在美团优选、多多买菜等互联网巨头的激烈竞争和监管趋严的背景下，同程生活最终因资金链断裂而破产。

苏州元禾控股的投资失败反映出地方国资在“风口行业”投资中的“非理性跟风”倾向

（五）招商局资本 × 速尔快递：头部之下二线快递品牌成“弃子”

招商局资本对速尔快递的投资原本旨在推动其在零担市场占据更大份额，并计划于2018年在主板上市。然而，由于母集团友和道通航空业务重组失败等原因，速尔快递现金流迅速恶化并宣布进入破产重组程序。

这笔投资失败提醒地方国资和PE机构：重资产、强网络效应且已出现寡头垄断苗头的行业，差异化的小众品牌也难敌头部集中化的大势