纳真科技港股IPO：光通信行业前景与挑战并存

28日，A股市场科技股迎来高光时刻，其中，中际旭创、新易盛、光迅科技等光通信概念股表现抢眼，掀起了一波上涨热潮。

近年来，AI与云计算的迅猛发展，加之5G网络的广泛部署，共同推动了全球光通信行业的飞速进步。该行业的核心产品，包括光芯片、光模块及光网络终端，这三者构成了一个紧密相连的价值链体系，共同支撑起高性能光连接的实现。

在此背景下，近期又有光通信相关企业宣布赴港IPO。格隆汇获悉，8月25日，纳真科技公司（简称“纳真科技”）正式向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，花旗、中信证券担任其联席保荐人。

纳真科技专注于为AI算力网络提供关键的光通信产品，是全球少数同时拥有光模块和光芯片研发及量产能力的企业之一。

那么，当前光通信行业的现状究竟如何？让我们通过纳真科技来一探究竟。

超6成收入来自光模块，面临客户信贷风险

纳真科技的收入主要来源于光模块、光芯片、光网络终端产品的销售。其中，光模块作为光电转换的核心组件，在光纤通信系统中扮演着至关重要的角色。

而光芯片则是光模块的关键组成部分，对光模块的性能及功能具有决定性影响。纳真科技已成功开发并批量生产DFB激光芯片，包括75mW大功率连续波DFB (CWDFB)激光芯片。此外，公司还在积极研发100G/200G EML激光芯片及更高功率的CW-DFB激光芯片。

光网络终端不仅连接终端用户至宽带网络，还作为边缘计算网络的关键节点，支持多样化的应用场景。

在报告期（2022年至2025年1-6月）内，光模块业务为纳真科技贡献了64%以上的收入，且收入占比呈增长趋势；光网络终端的收入占比在20%以上；而光芯片的收入占比较低。

按产品线划分的收入明细，图片来源：招股书

光通信产业链上游包括关键组件及原材料，如光芯片、电路芯片、印刷电路板等。其中，光芯片是技术最复杂的元件。

中游由光模块组成，光学及电子元器件被集成到光模块中，以实现高效的数据传输。光模块的性能直接影响信号质量及传输效率。

下游产品则被交付给众多客户，如云服务厂商、电信运营商等，支持数通及电信应用。

数通行业受人工智能及云计算等领域应用的影响；而电信行业则受电信运营商投资周期、5G部署速度及监管政策的影响。

纳真科技从第三方供应商采购关键零部件，报告期内，公司向前五大供应商的采购额占总采购金额的比例逐年上升。

公司已建立中国青岛及江门、泰国、美国四个制造基地，具备完整的光通信产品制造能力。

纳真科技的核心客户主要为云服务厂商和电信设备供应商。报告期内，公司向前五大客户的销售额占总收入的比例也呈上升趋势。

公司产品不仅在国内销售，还销往亚洲其他国家、北美洲和欧洲地区。其中，中国市场的销售额占总收入的比例一直保持在65%以上；而在北美洲的收入则主要来自于美国。

值得注意的是，报告期内，纳真科技给予客户的信贷期较长，贸易应收款项及应收票据呈上升趋势，公司面临客户信贷风险。

净利润大幅波动，与新易盛、光迅科技竞争

近年来，纳真科技的业绩存在波动。其中，2023年及2024年的净利润均同比下滑。

在报告期内的各个年份中，纳真科技的营业收入有所波动；而对应的净利润也呈现出大幅波动。其中，2023年收入下滑主要由于电信市场及客户需求的变化导致相关产品销售减少；同时竞争加剧也影响了公司的盈利能力。

尽管2024年公司收入有所增加，但受毛利率下降的影响，净利润仍有所下滑。此外，公司的毛利率也呈现出整体下滑的趋势。

按产品线划分的毛利及毛利率明细，图片来源于招股书

纳真科技的毛利率受产品价格及不同产品销售占比变动的影响。此外，随着行业技术的快速发展和产品迅速迭代，公司产品在生命周期内通常会经历市价的下跌。同时国内市场竞争激烈也影响了公司的盈利能力。

尽管纳真科技在研发上投入了大量资金，但研发活动本身具有复杂性和不确定性。报告期内公司的研发开支占同期总收入的比例有所波动。

在AI、云计算及5G等高速数据传输和数据密集型应用需求的推动下，光模块行业持续进行技术创新和产业升级。全球光模块市场规模不断增长且预计未来几年将保持快速增长势头。

全球光模块市场竞争激烈且不断有新进入者加入竞争行列。纳真科技面临来自多家知名企业的竞争压力且部分竞争对手拥有更长的经营历史和更雄厚的资金及技术实力。

海信系再添一IPO成果 上市前多次派息

纳真科技总部位于山东省青岛市崂山区其历史可以追溯到两家主要经营子公司——美国宽带和青岛宽带的成立。其中美国宽带由海信集团有限公司及TransLight于2002年成立；青岛宽带则成立于2003年。

自成立至今公司不断推出创新产品并拓展业务领域。例如公司在全球率先推出10G PON光模块之一并通过收购东莞新科技术研究开发有限公司的数通业务进入数通市场。

此外公司还通过收购美国光子（有源光学元件制造商）和Multiplex, Inc.（美国光电元件开发商和制造商）的资产进一步拓展了业务范畴并提升了光芯片性能。

股权结构方面截至2025年8月17日海信集团控股直接及通过子公司世纪金隆间接合计持有公司48.61%的股份为控股股东。

海信集团控股总部位于青岛业务涵盖多个领域并专注于智慧生活、智慧能源、半导体和汽车电子等领域的发展。

管理层方面纳真科技的董事会主席于芝涛拥有丰富的光学技术与光电仪器背景并在多个领域担任重要职务；首席执行官兼光模块事业部总经理洪进则在电信行业拥有数十年经验并专注于光通信领域的发展；首席财务官兼董事会秘书王惠则具备丰富的财务管理经验并曾担任多个重要职务。

值得注意的是纳真科技在上市前进行了多次派息。招股书显示公司在报告期内的各个年份均宣派了股息且三年半累计派息超过5亿元。