VC转战二级市场：一级市场遇冷，股市成新宠

近期，部分原本专注于早期投资的VC开始将目光投向二级市场，这一转变的动因源自多个渠道的统一信息。

有知情者透露，一家历史悠久的投资机构已决定停止一级市场投资，正在调整团队并募集新基金以转向二级市场。该机构成立较早，是首批获得基金管理牌照的机构之一，管理规模已突破百亿元。尽管其投资策略多元，涉及并购基金、另类资产投资及二级市场相关投资，但此次决定并非因募资困难，而是受到高净值LP的影响。

在LP的劝说下，几位合伙人重新评估了一级市场形势后，决定转向二级市场。这一变化在几年前几乎难以想象，反映出当前一级市场投资回报的减少。

此外，一家知名的早期互联网企业CVC也选择退还募资金给LP，转而投入二级市场。该机构原计划于2024年募资10亿元，一期基金于2028年到期，但二期基金不再继续投资。回顾其投资记录，2023年后便未见新动作。

“目前仅留几人负责投后管理，今年主要工作是运用一期基金管理费进行股票投资。”知情人士透露。

除特定机构外，部分家族办公室资金也逐渐撤离国内一级市场，转而专注二级市场。近期还传出不少机构热衷于在二级市场买壳进行兼并重组的消息。不难发现，今年众多机构的关注焦点已转向二级市场，包括股票、定增及兼并等活动。

当一级市场充满机遇时，LP与VC们共同冒险。然而，随着项目减少，更多VC和LP选择暂停或转向其他领域。这一转变揭示了当前市场的挑战与机遇。

LP纷纷投身股市？

约三四个月前，我就听说一位资深VC兼LP的方先生计划将部分资金分配至股市，预期股市将有一波行情。对于一级市场，他不再投入过多精力，转而关注手中项目。

当时我对股市并未太在意。但几个月后，A股市场已步入牛市，沪指突破3800点。我不禁对方先生的敏锐直觉感到佩服，想象他或许已因此获得丰厚回报。

在牛市中赚钱的LP确实不少。近期有VC在交流中分享：认识的几位高净值LP明确表示不再投资一级市场，而是全身心投入股市。“前段时间与LP沟通时，他们甚至展示了九位数A股账户。”

股市利好消息频传，例如市值124亿元的公司拟用138亿元进行股票理财，约60家上市公司计划利用闲置资金炒股。这些消息引发广泛关注。

近年来，一级市场募资难题日益显著，寻找高净值LP变得更为困难。难道LP们不投一级市场了，都跑去炒股了？

当前，一级市场正处于艰难时期。2025年，一级市场参与者心情复杂：既感受到政策转暖的曙光，又清楚市场活跃度相对有限，收益与效果不尽如人意。

早前看到一份调研报告：2024年股权投资IRR中位数降至6.8%，远低于沪深300指数9.2%的年化回报。股权投资流动性折价高达40%-60%，使得资本更倾向于流动性更强的市场如股票和债券领域。股权投资面临前所未有的募资困境。

一些LP通过实际行动表达偏好。他们选择转战二级市场。当股权投资未能达到LP的预期回报时，曾经热衷于股权投资的LP更倾向于选择流动性更高、风险更低的资产。

与一级市场的困境形成鲜明对比的是二级市场的牛市行情。

8月22日沪指突破3800点创下十年新高。沪深北三市总市值首次突破100万亿元大关为市场创造了15.63万亿的财富增量。若以账户数量均摊相当于每位股民年内人均净赚约2.15万元。

专业机构分析这场牛市背后的逻辑：政策层面今年被称为“资本市场改革深化年”新“国九条”与“1+N”政策体系全面落地。此外科技创新成为核心驱动力新消费、新产业、新动能“三新”经济加速扩张AI硬件和大模型机器人以及创新药等新质生产力加速成长成为吸引外资的新磁极。

“中国正努力建设完善的股市相信未来会接近美股水平现在是入市的好时机。”方先生表示。

一级市场失灵 二级就灵吗？

除了机构身边许多一级市场投资人也涉足股市且收益可观。发现大家的持仓非常相似基本符合一级市场的审美和共识项目这些项目围绕高天花板、行业头部及优秀管理团队等要素这些标准与VC在一级市场的选择逻辑相似。

因此一级市场从业者转战二级市场具有天然优势他们通常具备专业知识研究能力和对商业本质的理解深入研究赛道趋势以及田野调查能力。

成功的一级市场投资者拥有广泛的企业家人脉和资源网络能够获取更多一手信息这些资源在二级市场投资中也至关重要。

另外炒股灵活且令人愉悦。“过去在一级市场无法投资的好企业上市后可以平等投资无需乞求股份随时能退出这比一级投资灵活多了。”资深一级从业者和资深股民静一表示。

尽管优势明显但现实是大家在大A市场乘风破浪夜里难眠。

在社交媒体上我看到一个典型帖子：一位一级市场从业者离职后全职炒股但失败了。他投入100多万元本金四个月赚了4万元但迅速退出不想再炒了。他认为一级市场的思维在二级市场中并不适用不相信炒作概念只关注PE倍数和财务数据发现两个市场有壁垒理念不同而且心态上比较脆弱一个月没睡好觉。“恐怕这辈子都不想碰大A了。”

因此做一级市场的人依然更具理想主义相信价值投资。这在国内大A来说像一把双刃剑。一级市场的人往往过于自信认为自己比做二级市场的同行更了解产业和企业然而两种投资方式存在本质区别如定价模式、股民心态及宏观政策影响等。

“很多做二级市场的投资人依然更欣赏一级市场。”静一表示他身边有很多转去二级市场的VC但多年实践证明他们没为LP赚到钱有的还亏了很多。

相比之下一级市场仍具明显优势。在收益上一级市场投到好项目的整体收益率高于二级市场。在二级市场很难赚100倍的人但在一级市场赚百倍的人依然存在。

“像宇树科技这样的项目尚未上市早期天使轮的投资人已经赚了1000倍持股比例从早期的20%一直降到现在的不到5%。虽然这概率很低但像宇树这样的机会能溢价一倍买到老股也比将来申购新股中签的价格低申购新股不一定能中签买老股是百分百能买到。所以投一级买的便宜赚的也更多‘二级市场波动大会影响我的判断’静一说。”