日本银行股反弹：央行ETF出售计划影响有限

受到长期利率上涨的影响，日本的银行股明显上涨（9月22日，东京都中央区）

日本央行在9月19日发表了出售交易所交易基金（ETF）的方针，但由于出售速度缓慢，市场普遍认为这一政策对市场的直接影响较为有限。有观点甚至认为，'脱离对央行的依赖'可能反而促进日本企业的公司治理改革，使得日经平均股指在22日再次创出历史新高……

尽管日本银行（央行）决定出售交易所交易基金（ETF），投资者对日本股票的买入势头并未减弱。9月22日，日经平均股指较上周末上涨447点（1%），至4万5493点，创下历史新高。鉴于ETF的出售进度缓慢，持谨慎态度的投资者正重新涌入日本股市。有分析指出，'减少对央行的依赖'或许能加速日本企业的公司治理改革。

‘即便是现在担心需要实施一个长达100年的出售计划也没有意义。’辉立证券的股票交易主管增泽丈彦这样解读当前投资者的心态。

日本央行在9月19日宣布了出售ETF的政策后，日经平均股指一度较前一天下跌800点以上。然而，按当前速度计算，全部卖完这些ETF将耗时超过100年，因此目前对市场的影响被视作轻微。在22日，投资者纷纷重返日本股市，与19日的低点相比，日经平均股指的涨幅已接近1000点，完全收复了此前的跌幅。

在逐渐冷静的市场中，有观点开始受到重视，即'随着减少对央行的依赖，公司治理改革将取得进一步的进展'（日生基础研究所首席股票策略师 井出真吾）。日本央行通过购买ETF成为日本股票的重要持有者。虽然它不直接对企业施加压力，但将这些表决权委托给了投资公司。

东京证券交易所于2015年制定了《公司治理准则》。大约一年后，日本央行将ETF的购买限额翻倍至每年6万亿日元，并在新冠疫情肆虐的2020年进一步增加至每年12万亿日元。

在日本央行对ETF出售犹豫不决之际，日本企业的环境发生了巨大变化。2023年，东证的PBR（股价净值比）改革启动，企业加速解除相互持股，稳定股东数量减少。

日本央行是否会按照上周公布的'超过100年'的计划采取行动尚不确定。市场上也出现了关于ETF出售速度可能加快的预测。如果未来出现以下情况，投资者的存在感将进一步增强：经营者将进一步加强公司治理意识。

瑞银（UBS）证券的股票策略师守屋Nozomi表示，“在东证的PBR改革之后，为了提高净资产收益率（ROE），企业将采取更多回报股东的方式处理剩余资产。’未来为了提升盈利能力而推进业务重组的趋势可能会扩大’。

资金正在流入率先行动的企业。具有象征意义的是欧姆龙。该公司19日宣布，正在考虑在2026年4月之前剥离在纯电动汽车（EV）领域表现不佳的电子零部件业务。在宣布后的22日，欧姆龙股价一度较上周末上涨7%。野村证券的分析师前川健太郎评价称“这是一次有力的应对”。

三菱电机也在5月宣布将在2025年内决定是否对年营收达8000亿日元的业务进行包括退出在内的结构改革。在宣布前，该公司股价上涨了两成。同时，公司还提出了将2024财年（截至2025年3月）8%的ROE在2027财年提高至10%的目标。

Resonac控股在1月剥离了石油化学业务并使其上市。在人工智能（AI）需求增长的背景下，公司计划将经营资源集中于增长前景较好的半导体和电子材料业务。与宣布剥离石化业务前相比，其股价上涨了八成。此外，索尼集团在19日也创下了上市以来的高点，此前该公司宣布将在10月剥离金融业务。

日本企业仍有推进重组的潜力。瑞银证券统计了东证股价股指（TOPIX）100家成分股的平均部门数量，在2024年度为4.2。与5年前相比减少的只有日立制作所和NEC等11家企业。这11家企业的营业利润率比5年前平均提高了26%。

股票市场正在密切关注日本央行出售ETF的举动能否成为加速企业治理改革的催化剂。