刘强东归来，京东工业IPO破茧成蝶

今年伊始，沉寂数年的刘强东再度活跃于公众视野，从达沃斯论坛到中欧企业家座谈，再到亲自下厨直播，其在社交平台的频繁亮相令人瞩目。

随着刘强东的强势回归，京东亦一改昔日防守姿态，转而主动出击，涉足外卖、酒旅等领域，以近乎“激进”的姿态持续扩张。

与此同时，一直寻求上市的京东工业终于迎来曙光，在历经两年多的等待后，收到了证监会出具的境外发行上市备案通知书。

这标志着“京东系”的第6家上市公司诞生，继京东集团、京东物流、京东健康、达达集团、德邦物流之后，京东工业的加入无疑为集团版图增添了新的力量。

苦等两年的“路条”

京东工业源自2013年京东集团内部孵化的企业业务，专注于为企业客户提供MRO（维修、运营、耗材）采购服务。在现任首席执行官宋春正的带领下，自2017年起作为独立业务单位运营。

据招股书显示，京东工业目前是中国MRO采购服务市场的领头羊，按2024年交易额计算，其规模约为第二名的三倍。同时，京东工业也是中国工业供应链技术与服务市场的最大服务提供商。

从2022年至2024年，京东工业的营收分别为141.35亿元、173.36亿元、203.98亿元，年均复合增长率为20.1%，尽管相较于早期的C端电商增速并不快。

利润方面，京东工业在2022年净亏损12.69亿元；2023年实现扭亏为盈，净利润达到480万元；2024年净利润更是猛增7.62亿元，较前一年翻了158倍。

事实上，早在2023年3月，京东工业便首次向港交所递交了招股说明书。然而，尽管后续向中国证监会递交了IPO备案申请，但进展一直未有显著更新。

证监会曾要求京东工业补充上市备案材料，包括独立性、协议控制架构、主要运营实体、股权变动情况以及募集资本的使用情况。

这种独立性问题是分拆上市中的常见问题，许多公司与母公司存在高度关联交易或客户依赖。尽管京东工业名义上独立，但实际上与京东集团关系密切。京东集团为其提供线上销售及推广、技术和流量支持、物流服务安排和支付处理服务等。

招股书中披露，京东工业在2022年从京东集团平台所得收入（包括服务收入及来自京东五金城的收入）为67亿元，占公司同期收入的47.1%。

时隔18个月后，去年9月，京东工业重启港股IPO。美银、高盛和海通国际担任联席保荐人。募集资金将主要用于增强工业供应链能力、跨地域业务扩张、潜在战略投资或收购以及一般公司用途和营运资金需求。

今年3月30日，京东工业更新了招股书。9月22日，在招股书即将失效之际，终于收到了中国证监会出具的境外发行上市备案通知书。

从最新的招股书中可见，过去两年京东工业一直在努力减少对母公司的依赖。2023年从京东集团所得收入为75亿元，占同期收入的43.4%，较2022年下降超4个百分点；而到了2024年，这一比例进一步下降至39.5%。

随着上市备案通知书的到来，这场历时两年多的IPO或将圆满落幕。

赚钱“很难”的赛道

京东工业是刘强东在产业互联网的重要布局。与关注个人消费体验的消费互联网不同，工业互联网主要围绕生产者，涉及生产、交易、流通等环节。

工业品可分为非生产性物料（MRO）和生产性物料（BOM）。MRO产品涉及保养、维修、运营三个方面，包括满足正常生产运营所需的设备、机械、设施等保养、维修及运营物料。

从商品收入来看，京东工业的主要收入来源是MRO产品。去年MRO产品的商品收入为176亿元，占商品总收入的90%以上。

MRO产品品类繁多、产线跨度大且涉及SKU更多。截至去年底，京东工业已提供约5710万个SKU，涵盖77个产品类别。这些商品供应来自由约121700家制造商、分销商及代理商组成的工业品供应网络。

不同于C端零售电商，MRO产业电商的生意颇为艰难。根据灼识咨询的资料显示，中国工业供应链技术与服务市场规模在2024年仅达到7000亿元，数字化渗透率仅为6.2%。从2022年至去年，京东工业的交易额由223亿元增至288亿元，但复合年增长率仅为13.5%。

在MRO原有市场中，线下传统的工业品贸易商和代理商体系等次终端扮演着重要角色。此外，我国还存在大量“夫妻杂货店”形式的MRO次终端，为本地少数客户提供非常定制化的服务。

就服务定制化程度而言，线上平台如京东工业难以与原有次终端竞争；同时MRO产品繁杂且单价不高。这些因素使得需求方转向线上平台的难度加大。

尽管工业电商的挑战重重且竞争激烈。目前MRO市场主要分为交易平台和自营两大类。交易平台不参与供应链构建而只是打造资源交换平台；而自营方式则企业自主建立采购、仓储和配送系统。

京东工业采取“平台+自营”两种模式并行但以自营为主。去年其商品销售收入为191.7亿元占营收总量的94%而交易平台和广告服务等收入占比仅为6%。

刘强东的“资本版图”

“未来二十年梦想”中提出了“35711”目标：拥有三家收入过万亿的公司七家市值不低于千亿的上市公司等