AI竞赛：金山云在科技牛市中的独特位置与挑战

科技市场不断升温，AI持续成为焦点。一波又一波的行业发展动态，为科技市场注入了活力。

国家政策早已为新兴生产力的快速发展奠定了基础，各地的政策执行也在加速落实。行业层面，阿里高管重申大模型为下一代操作系统，而AI云是下一代计算机，并预测至2032年，阿里云全球数据中心的能耗将提升10倍。未来，这将催生一个超千亿的产业链，腾讯云、字节跳动等也将参与其中。

企业层面，金山云为了加码AI业务，宣布再度配售募资。然而，尽管科技主线情绪高涨，但消息公布后金山云的股价出现负反馈，表明投资者对其长期投入存在担忧。

13年“增收不增利”？开支增速却反超营收6倍！

要化解这种担忧，需了解问题的根源。上半年，得益于AI相关客户收入强劲增长及行业云项目扩张，金山云营收同比增长17.8%。其中，AI业务毛收入激增超1.2倍至7.29亿元，占公有云服务收入的44.8%。然而，金山云正经历研发的高投入期。

2025年上半年，金山云的资本开支同比增长约155%。显然，收入增长的同时，其资本开支扩张得更快，增速是前者的近7倍。今年以来，金山云已进行多轮融资。例如，4月份通过发行美国存托股和普通股完成一轮募资超过20亿港元。

持续投入并非问题，但风险在于自2012年成立至今，金山云仍未实现正盈利。近年来累计亏损约84亿元，且年度亏损持续推高。2025上半年净亏损同比扩大7.81%至7.7亿元。这显示出其对外部资金的依赖度较高。

巨头生态碾压下，二三线云商不ALL IN AI就出局！

尽管如此，对金山云而言，加大AI投入仍是明智且必要的选择。全球AI云市场已步入新增长周期。目前，微软、亚马逊、谷歌等海外巨头以及国内阿里、火山引擎、华为云等都在奋力加大资本开支。据Omdia报告，2025年中国AI云市场规模预计将从去年的208.3亿元翻倍增至518亿元。

为了抓住这个能重新定义赛道规则的时代机遇，互联网头部企业都在扩大投入规模。例如，阿里“AI+云”资本支出达386亿元；字节跳动（火山引擎）AI研发费用同比激增120%。在这种大环境下，AI已成为拉动云增长的核心引擎。

站在AI时代的十字路口，加大对AI技术的投入是科技企业的必然之举。然而，“金山云们”在资源实力、互联网生态能力等层面先天弱于阿里、腾讯、华为等巨头。借助外部合作与资本力量成为它们不被时代淘汰的重要选择。

押注的确定性：金山云独享小米AI云生态

从生态条件来看，金山云与小米集团有深度关联。截至6月17日，小米集团持股11.12%。这种关系早已渗透到业务层面。金山云是小米生态系统内的唯一战略云平台。在小米汽车业态中，金山云参与智能座舱、自动驾驶等核心技术的构建。

根据2024年小米与金山云续签的战略协议，双方直接将年度关联交易上限大幅提升至23.10亿元-40.35亿元。合作范围涵盖AI算力、数据存储、智能驾驶训练研发等领域。三年累计超94亿元的合作协议显示小米金山生态持续增长带来的业务机会。

对此机构也颇为看好。早前预测显示，金山云GenAI服务2025年有望实现60%增长。小米将成为重要的增量收入来源。此外，金山云为WPS Office提供云计算支持。这一“大生态系统”将成为金山云的独特护城河。

持续加大资本投入是明智之举。此番再融资将主要用于扩张基础设施及提升云服务能力以支持AI业务。对于部分投资者的盈利顾虑，这些确定性业绩的持续增长可能会逐渐化解。

要在竞争激烈的云服务市场中立足甚至更进一步，“打铁还需自身硬”。金山云在基础云和智算云方面推出新品，提升性能与灵活性；面向政企的银河平台也增强“一云多芯”能力。