摩尔线程IPO：沛县乾曜基金或成2025年最高回报项目

今年，国内创投市场已经见证了多笔重量级IPO的辉煌成就。

从3月3日蜜雪冰城在港交所的闪耀登场，到4月17日霸王茶姬在纳斯达克的华丽上市，再到6月11日影石创新成功挂牌科创板，这些项目不仅在二级市场上表现出色，更为一级市场的投资人带来了丰厚的账面回报。

最新数据预示着创投圈回报榜单的再次刷新——即将登陆资本市场的摩尔线程，有望成为2025年创投市场回报最为惊人的项目。

根据摩尔线程的Pre-IPO轮投后估值计算，最早的投资人——沛县乾曜基金，已经取得了令人瞠目结舌的667倍回报。若以拟发行市值400亿计算，其账面回报更是超过700倍。在二级市场的牛市氛围下，尤其是在半导体和算力持续升温的背景下，摩尔线程或许将为沛县乾曜带来超过3000倍的惊人回报。

这样的成绩，堪称人民币基金创造的最高退出倍数之一，即便与美元基金在互联网时代创造的传奇相比，也毫不逊色。沛县乾曜不仅创造了财务奇迹，更在“技术变革”与“国产替代”的双重叙事中树立了本土投资人的投资新标杆。

那么，沛县乾曜究竟是何方神圣？

01.谁是摩尔线程的领航者

回溯到2020年9月，摩尔线程成立仅3个月便完成了首轮融资。投资方包括沛县乾曜和深圳明皓。工商资料显示，沛县乾曜的注册资本仅为190.48万人民币，却将全部资金投入了摩尔线程这一家企业。而深圳明皓的注册资本则达到了6808.48万元，同样只选择了摩尔线程作为投资对象。

在《北京市竞天公诚律师事务所关于摩尔线程智能科技(北京)股份有限公司首次公开发行人民币普通股股票并在科创板上市的法律意见书》中，详细披露了这两支基金当时的投资情况。

沛县乾曜以1元/注册资本的价格，投资了190万。而深圳明皓则是以更高的35.28元/注册资本的价格完成了投资。据称，由于沛县乾曜在团队创业初期发挥了关键作用，为摩尔引入了深圳明皓的大额投资，因此作为最早期的外部投资人，享受了优惠价格。

招股书显示，上市前沛县乾曜仍持有摩尔1699.87万股股份，持股比例高达4.2494%（发行前），成为公司的第四大外部股东。

那么，我们来计算一下，这190万的投资在短短5年内为沛县乾曜带来了多少收益？

先看上市前。2024年摩尔线程完成pre-IPO轮融资后，估值达到了约298.45亿元。此时沛县乾曜持股4.2494%，所持股份估值已达12.68亿元，已经翻了667倍。

再看本次上市。招股书披露，摩尔线程计划募资80亿元，公开发行股票总数不低于4444.7580万股且不高于10000.7054万股。如果按最高发行股数计算，公司市值约为400亿，每股价格约为80元。据此计算，沛县乾曜持股价值达13.6亿元，翻了715倍。

这还未计算二级市场的波动。在科技牛市的基调下，特别是半导体和算力领域的持续升温，摩尔线程的市值有望达到1500亿。此时沛县乾曜的持仓价值将增至约57.36亿，翻了约3019倍。

今年，摩尔线程带给沛县乾曜的回报已经远远超过了霸王茶姬带给XVC的回报；也大概率超过影石创新带给IDG的回报。即便放在过去二十年的经典投资案例中，这也是一笔令人瞩目的投资。

02.探寻沛县乾曜背后的神秘力量

那么，创造超过700倍回报的沛县乾曜究竟是何方神圣？

合伙人信息显示，沛县乾曜背后有三位自然人LP和一个机构主体：杨斌（32.72%）、周启（31.25%）、上海诸神（23.53%）和黄博昊（12.5%）。

公开资料显示，杨斌毕业于武汉大学计算机应用专业，曾在深圳特区证券公司、国海证券深圳分公司等券商任职。而黄博昊则毕业于英国兰卡思特大学金融系，曾任职于君合资本、宝利天泽(深圳)融资租赁有限公司。

值得一提的是，杨斌和黄博昊还是广州瑞展和蓝桥控股的重要股东和联合创始人。而周启则是善达资本的合伙人，与深圳明皓基金有深厚的渊源。

因此，杨斌、黄博昊、周启和上海诸神（陈柏霖），共同摘下了摩尔线程最甜美的果实。

此外，深圳明皓基金背后的善达资本不仅是摩尔线程的机构投资者之一，还通过其管理合伙人扬州聚兴以及盐城市城南新区大数据产业基金等间接持股。

可以说，从人脉、机遇到勇气以及技术变革和国产替代的浪潮汇聚下共同促成了这次成功的投资。这不仅是一笔惊人的财务回报更是本土投资人时代馈赠的见证。