具身智能热潮背后的投资逻辑

在当前的创投市场中，"具身智能"成为了一匹不可忽视的黑马。

据投中嘉川CVSource统计，2025年前8个月，具身智能赛道融资事件达到138起，其中亿元以上规模的融资事件有52起。特别值得一提的是，仅在7月7日到13日这一周内，就有6家具身智能初创公司宣布了“亿元”级别以上的融资，包括星动纪元、云深处、跨维智能、小雨制造、星海图以及它石智航。

除了初创公司的融资外，同一周，智元机器人收购了科创板上市公司上纬新材67%的股份，引发了“借壳上市”的讨论。几天后，宇树科技也正式启动了上市辅导，“具身智能第一股”成为了热门话题。

按照行业习惯，这些案例、新闻和数字足以被称为一个“周期”或一场“潮”。但如果深入分析，你或许首先感受到的是“急”。这些明星公司普遍在今年前8个月完成了2轮及以上的融资，以至于他们的融资轮次显得颇为频繁。例如，它石智航在7月拿到的这笔轮融资定位是“天使+轮”，而星海图完成的是“A轮系列融资”中的“A4轮及A5轮战略融资”。

最新案例是智平方，其在2025年9月1日发布的新闻通稿显示，其半年内已敲定7轮融资，且每轮融资规模都能达到亿元。

那么，为什么具身智能会如此火爆？是谁在“急”？这么多资金流入主要用于哪些方面？投资人们的“账”又是基于什么逻辑算出来的呢？为此，我们邀请了身处一线、参与了这波现象级融资潮的投资人方正浩进行深入探讨。

对话嘉宾：小苗朗程管理合伙人方正浩，自2019年开始投资具身智能。

具身智能的核心在于AI而非机械

蒲凡：您的微信头像是一辆擎天柱。这让我想起，《大北窑14F》第一次关注具身智能是在2023年，当时人形机器人第一股优必选刚诞生。那时我们担心“人形机器人”这个词太过生僻，还特意用了《投资人现在可以投资变形金刚了》作为标题。如今两年过去，形势已截然不同，人形机器人已无需蹭任何热点。

方正浩：我的头像就是擎天柱，早在2022年就换成了这个。当时马斯克还没将他的机器人命名为Optimus。我换这个头像正是因为非常看好机器人市场的未来。

蒲凡：那我们就从源头聊起。您提到2022年就看好人形机器人赛道，并在2023年开始投资具身智能。当时是什么契机让您判断具身智能值得投资？

方正浩：核心契机是GPT-3.5和GPT-4的人工智能能力迭代。首先，在对话与人机交互层面，它们能提供远超上一代AI的用户体验——可以与人进行复杂、多轮且有逻辑的对话。而在上一代CNN时代，NLP的多轮对话始终是个难点。

其次，得益于多模态大模型与强化学习技术的进步，机器人的运动能力显著增强；同时，随着多模态模型的发展，机器人与物理世界的交互能力有望实现AI泛化。这与上一代机器人有本质区别——过去的机器人只能通过编程示教，在固定单一场景完成单一任务。

所以，在2022年底到2023年初这个时间点，大模型技术的演进不仅优化了人机交互体验，还突破了机器人的场景限制。人工智能是我们基金的核心投资方向，而AI改变现实物理世界的最终形态正是机器人——这也是我们关注具身智能赛道的根本原因。

人形机器人与具身智能企业的核心差异

蒲凡：我想进一步问，在您看来，人形机器人企业与具身智能企业的核心差异是什么？

方正浩：首先，人形机器人可定义为“双足拟人形态机器人”，核心特点是双足结构与类人四肢。而“具身智能”源自美国的“Embodied AI”，中文译为“具身智能”。从本质看，Embodied AI的核心仍是“AI”，只是以“具身”（物理载体）形式存在。

换句话说，没有AI也能做出遥控的人形机器人，但现在多数人形机器人本体厂商的产品仍附带遥控器。如果没有AI技术突破，这类遥控机器人的用途基本局限于展示。

“自适应”理念与具身智能的渊源

蒲凡：小苗朗程的投资组合中，具身智能企业是大模型团队出身的多，还是机器人机械团队出身的多？

方正浩：AI背景的团队占比更高。即便涉及本体制造的企业，团队成员也包含机械与控制领域人才，但核心驱动仍聚焦AI。

蒲凡：你们投资的第一家具身智能企业是？

方正浩：非夕机器人，早在2019年就投了。

“成本”与“效率”的平衡

蒲凡：假设在越南找一名装配工，月薪可能只需几千元。用具身智能解决这类问题会不会显得“成本过高”？

方正浩：当前机器人在复杂环境下处理复杂工作的节拍效率仍低于熟练工。但机器人的核心优势是“稳定性”与“持续作业能力”。即便单节拍效率稍低，多数场景下机器人的ROI已超过人类。

“朱啸虎效应”与投资人的分歧

蒲凡：聊聊松延动力吧。它应该是你们被投企业中话题度最高的具身智能公司。松延动力还有个最亮眼的标签是朱啸虎曾说“正在批量退出人形机器人领域”，松延动力就是其中之一。

“务实”的产品路径与马拉松比赛的意义

小野酱：松延动力的估值涨幅合理吗？

方正浩：目前松延动力的订单规模在人形机器人行业中处于第二名水平（保守说能进前三）。对比行业内其他竞争对手，它的估值其实是被低估的。

“抓牌”阶段与未来展望

蒲凡：你觉得这波投资潮是创业公司推动得多，还是资本急着找项目投？

方正浩：我觉得是几方面原因凑一块儿了。第一，经济还在一个关键的转型期；第二，具身智能的远期市场空间巨大；第三才是政策支持与产业端企业的努力。这些因素共同推动了机器人行业的火爆。