Rebel Capitalist访谈：AI繁荣背后的致命缺陷与投资风险

10月14日，播客节目Rebel Capitalist发布了最新一期访谈，主持人邀请了经验丰富的对冲基金经理Harris Kupperman（昵称“Kuppy”）来探讨AI繁荣背后的致命缺陷。

Harris Kupperman是Praetorian Capital Management LLC的创始人兼首席投资官，该基金在2019年至2021年期间实现了高达711%的净回报率。他同时运营着广受欢迎的投资博客“Kuppy’s Korner”，分享他的投资理念和对市场的见解。

在节目中，Kuppy通过计算分析揭示了AI数据中心建设的投资回报存在巨大缺口。他预测未来3-5年AI数据中心建设将需要万亿美元级别的投资，而要实现10%的资本回报率，营收需达到1-2万亿美元；要获得良好回报甚至需要3-4万亿美元。这些数字令人震惊，相当于美国国防部年度预算的数十倍。

Kuppy还指出了AI商业模式的致命缺陷，如ChatGPT/Gemini/Claude等AI工具高度可替代，用户无忠诚度，价格战将降至仅高于能源成本1%，无利润空间。即使AI医生/税务师出现，也将面临众多免费选项的竞争。

针对近期火热的AI循环交易，Kuppy认为这类似于2000年的电信泡沫，当前Meta/Microsoft等公司通过股权/租赁数据中心制造“安全”资产，以掩盖其真实财务状况。

以下为要点总结：

要获得约10%的资本回报，需要巨额营收。AI商品成分使得进入门槛极低，竞争激烈导致利润空间极小。AI基础建设投资如同修建铁路，经历无数失败。循环交易制造虚假收入，最终将导致巨大损失。

Kuppy还分享了与私募股权投资领域人士的交谈，他们普遍认为这些AI项目毫无价值。有人甚至购买土地建设数据中心基础设施，希望转售给科技巨头，这种行为类似于2006-2007年的房地产泡沫。

以下为访谈原文：

George：

各位Rebel Capitalist的朋友们，大家好！希望你们一切都好。我和我的好朋友Cupy在这里，我们有很多事情要做。首先，Cupy，请告诉我们，你们究竟为什么在视频中扮演重要角色？

Kuppy：

让我来跟你们解释一下人们提出的长篇大论。每一美元都要用来买英伟达，甚至退休金的8%都可能花在了英伟达上，尽管很多人并不了解它是什么。但你看，这是一个作弊码，你的每一美元储蓄都会买这些芯片。到2030年，全球大约150%的电力需求将用于人工智能芯片。

George：

现在玩笑话不谈，兄弟，你最近发表的文章我觉得非常棒。我喜欢你的博客文章的地方是，你进行了详细的数学计算。那么，带我们回顾一下这些计算的起源吧。

Kuppy：

如果你假设数据中心的折旧曲线是3年或4年，那么需要投入的资金将非常巨大。为了收支平衡并获得回报，需要的营收数额令人瞠目结舌。

George：

是的，这些数字非常巨大。我们不能把所有东西都转移到人工智能上。我不知道这些钱是从哪里来的。比如，整个人工智能行业今年的收入大概是 150 亿到 200亿美元。

Kuppy：

是的，你需要 5000 亿美元才能收支平衡。是的，所以你需要 30 倍的增长。我不知道你是怎么做到的。这根本说不通。

George：

我认为美国现在的情况就像上世纪40年代的情况。如果政府不干预，经济可能会导致通货紧缩甚至彻底崩溃。但政府会介入采取疯狂的措施导致通胀飙升。

Kuppy：

通货膨胀是不可避免的。你可能会看到一个像大萧条时期那样的世界。我认为经济想要通货紧缩但政府会介入扭曲经济。

George：

那么作为一名基金经理你会怎么做？

Kuppy：

我对世界经济持负面看法。我想投资那些不依赖政府支持的行业。我的投资组合构成非常不同且风险敞口较小。