香农芯创股价狂飙，存储芯片市场涨势难挡

尽管存储芯片市场如火如荼，但香农芯创的财务报表似乎并未直接反映出这一热潮。根据财报，2025年前三季度公司实现营收264亿元，同比上涨59.90%；然而，归母净利润却为3.59亿元，同比不升反降，下降了1.36%。

10月27日，香农芯创（300475.SZ）股价继续攀升，大涨4.77%，收盘价为133.66元/股。自2025年9月5日至10月27日，其股价累计涨幅达234%，而同期创业板综合指数涨幅仅为9.89%。

作为存储芯片的“批发商”，香农芯创近期的股价表现与当前存储芯片涨价潮紧密相关。据CFM闪存市场数据，仅2025年上半年，DRAM综合价格指数大幅上涨47.7%，NAND Flash综合价格指数亦上涨9.2%；进入10月，512Gb Flash Wafer价格累计涨幅超过20%。小米创始人雷军也在社交媒体上表示：“最近内存涨价实在太多。”

尽管存储芯片市场火热，但香农芯创的财报并未直接体现这一趋势。公司前三季度实现营收264亿元，同比上涨59.90%；然而，归母净利润3.59亿元，同比却下降1.36%。

10月24日，香农芯创发布股票交易严重异常波动公告，明确“公司经营业绩未与近期股票涨幅对应变化”，并提示“可能存在非理性炒作，交易风险较大”。

01 生意模式

2025年半年报显示，香农芯创上半年总营收（171.23亿元）中，“电子元器件分销”业务占绝对大头，收入为166.14亿元，占比97.03%；而“减速器业务”（洗衣机配件）收入为1.59亿元，占比仅0.93%。

关于“分销”，香农芯创拥有韩国SK海力士和MTK的代理权及AMD的经销商资质，分销产品包括数据存储器、控制芯片、模组等电子元器件，客户主要是阿里巴巴、华勤通讯等。其生意模式主要是从SK海力士等原厂采购，再销售给下游客户。

尽管市场涨价，但香农芯创前三季度的净利润却同比下降。对此，公司工作人员解释称，同比去年前两个季度及低价库存等因素，公司毛利率会相对较高；但环比来看，三季度毛利率已在上升。

库存成为关键。作为97%营收来自“分销”的“中间商”，香农芯创如何处理库存？

在半年报中，公司介绍了两种采购模式：一是“以订单采购为主”，即“以销定采”，降低库存积压风险；二是“备货采购”，结合客户需求、价格和市场供求进行提前采购。

这两种模式对应不同的盈利逻辑：一是“当期销售和采购”，毛利率相对稳定；二是“库存产品影响”，上行期间的库存销售会提升毛利率。

综合公告和回应，香农芯创的“分销”生意分为两部分：“以销定采”是基本盘，毛利稳定；“备货采购”则试图赚市场波动的钱。

02 市场“想象”

香农芯创滚动市盈率在10月27日达到239倍，而占上半年总营收97%的“批发商”生意难以解释如此高的估值。市场资金看重什么？

根据半年报，公司还有“电子元器件制造”业务，上半年实现收入3.31亿元，占比1.93%。此外，公司还披露了“自研芯片”进展，自主品牌“海普存储”已完成企业级DDR4、DDR5、Gen4 eSSD的研发和试产。

除了自研芯片，公司还在布局“AI算力”。8月12日公告称，与无锡灵境云合资成立无锡新威智算科技有限公司，出资3000万元占注册资本的25%。

“企业级SSD”和“AI算力”正是当前存储厂商关注的新领域。传统机械硬盘供应紧张，未来AI基础设施将更偏向推理服务，云服务商正转向固态硬盘。

存储芯片涨价提供了行业热度，而香农芯创也在自研芯片和AI算力上布局。但公司前身是洗衣机配件商，通过收购转型为存储芯片批发商。

近期股价暴涨，“局内人”和“局外人”动作分歧明显。“局内人”在卖，“局外人”在买。深交所数据显示，自然人累计买入673.5亿元占总买入额的52.18%，机构累计买入524.79亿元占比40.65%。

行业头部玩家对存储涨价周期的判断是乐观的。SK海力士CEO表示对明年存储器半导体市场持乐观态度；三星、SK海力士计划上调DRAM合约价格；威刚董事长认为第四季度是存储缺货的开始。