商业大数据公司企查查：毛利90%的“印钞机”挑战与机遇并存

商业大数据公司的核心价值并非仅仅是“数据搬运工”，而是致力于提供数据解决方案或数智化产品，助力C端客户打破信息不对称，协助B端客户突破内部“数据孤岛”，实现数据流动与价值创造。

近期，企查查冲刺IPO，有望跻身商业大数据行业第二家A股上市公司之列。

实质上，企查查扮演着“数据搬运商”的角色，将从政府部门、司法机关及行业协会等公开渠道获取的免费数据，通过加工和标准化，转化为易于查询和使用的商业信息。

IPO招股书显示，2022年至2024年，企查查营业收入从5.18亿元增至7.08亿元，复合增长率为16.89%。净利润由1.9亿元增长至3.17亿元，复合增长率为29.17%。

企查查毛利率堪比茅台，2025H1，企查查毛利率为90.74%，茅台毛利率为91.3%。

然而，企查查也经历过失落的过往。它曾是行业领头羊，却在营销大战中不敌天眼查。

如今，企查查C端业务增速趋缓，B端业务尚未成为支柱。它能否抓住AI+Data浪潮，打造差异化竞争力？

01 毛利90%的“印钞机”也有烦恼

2014年，国家企业信用信息公示系统上线，海量企业信息公开，成为商业数据金矿。企查查、天眼查、启信宝等商业查询平台应运而生。

企查查成立最早，于2014年3月诞生于苏州。同年5月，启信宝上线；10月，天眼查在北京创立。

凭借先发优势，仅成立一年，企查查便实现盈利，验证了通过“搬运”公共数据并将其产品化的路径。

天眼查于2017年4月开始商业化，次月即实现盈亏平衡。当年底，创始人柳超透露：天眼查营收达到6000万元。

企查查、天眼查迅速盈利的关键在于商业大数据是一门低成本、高回报的生意。其成本主要由数据获取、技术研发和服务器运维等构成，均属于前期固定成本。

当数据抓取、清洗和处理系统搭建完毕，技术平台稳定后，每新增一个用户的边际成本极低，近乎为零。随着付费用户增多，规模效应凸显，固定成本进一步摊薄，推动毛利率上升。

2022年至2024年，企查查毛利率分别为87.24%、88.51%、88.81%，2025H1攀升至90.74%。其净利率亦颇为亮眼，2025H1企查查净利率超过45%。

此外，无论是C端还是B端服务，用户均需先付费。这意味着企查查几乎无需担心应收账款。报告期内，其应收账款仅占流动资产的1%左右。

尽管利润丰厚，但企查查也面临挑战。

其营收结构较为单一。报告期内，会员类产品收入占比分别为85.09%、85.77%、84.98%、84.25%。

其中C端是营收支柱。2025上半年，企查查C端会员类产品收入2.8亿元，占会员类产品收入的88.52%，占公司总收入的74.57%。

不过，整体付费率不高。2024年，企查查累计注册用户数1.39亿，同比增长20.5%，同期付费用户仅增长2.6%至104.8万人。

大多数付费用户仅购买最基本的VIP套餐，一年388元。2025上半年VIP会员收入占会员类产品收入比重超过70%。

企查查C端业务增速趋缓的同时，B端业务尚未能担起大梁。

理论上，面向金融机构、律所、企业风控部门等专业客户的定制化数据服务具备更高的客单价和更强的客户粘性。

IPO招股书显示，截至2025年6月，企查查B端客户已覆盖五大国有银行、十二家股份制银行、五十多家证券公司、八十多家保险公司、两百多家律所及上百家中国500强企业。

大客户众多但营收贡献有限。2025H1，B端业务营收3632万元，占比11.48%。

02 能否锻造第二增长曲线？

企查查率先发力商业大数据赛道但行业竞争趋于同质化。

其核心生产资料的数据源高度公开化和同质化。这也是天眼查后来居上的重要原因。

天眼查通过营销手段迅速提升了品牌知名度和用户覆盖率。

目前行业格局趋于稳定。据央行统计显示，有154家备案企业征信机构整合企业注册登记、生产经营、合同履约等信息。其中天眼查、企查查、启信宝、爱企查稳居行业前四。

近年来销售费用是支出大头。企查查的营销费用率居高不下。尽管研发与营销投入相当但未能提供高性价比服务。

为了提升营收企查查还进行了一轮涨价。然而用户用脚投票。新增付费转化率下滑新增付费用户数下降。

从贡献率来看多亏了老客户的支持其贡献率逐年上涨。

能否吃到“AI+Data”的红利？

在IPO被受理的前一天企查查收到了央行江苏省分行的行政处罚单。因“违反征信业务管理规定”被处以罚款。这反映了行业通病不仅是企查查天眼查等平台也曾曝出错误标注企业信息的“乌龙”事件。