鞍石生物闯关科创板：新药研发与风险并存

一家致力于抗癌新药研发的北京鞍石生物科技股份有限公司，毅然选择了科创板的第五套上市标准，这一标准不看企业当期盈利，只关注科创属性和市场潜力。

这套标准包含几个关键要点：预计市值不低于人民币40亿元；关注企业的研发成果与技术优势，要求“主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果”；适用行业范围包括生物医药等前沿科技领域。鞍石生物已远超这些标准，尽管它依然处于亏损状态，但估值已达到52.5亿元。

此次鞍石生物拟募资24.5亿元，其中大部分将用于新药研发项目。公司的核心产品伯瑞替尼是一款用于治疗特定非小细胞肺癌和脑胶质瘤的创新药，已纳入国家医保目录，并实现了销售收入同比增长超过300%。

一笔收购，高达9.27亿元商誉

鞍石生物的创始人石和鹏，拥有丰富的职业经历，曾在北京浦润奥担任执行董事兼总经理。2018年7月，他成立了鞍石生物，致力于通过自主研发提供高品质的创新抗肿瘤药物。为了将核心产品伯瑞替尼完全纳入体系，石和鹏进行了一次关键的资本整合，形成了高达9.27亿元的商誉。

这笔商誉代表了市场对伯瑞替尼未来潜在盈利能力的预期。在IPO前，这笔商誉的并入有助于做高公司的总资产和估值。在B+轮融资中，鞍石生物的投后估值达到了52.5亿元。

一把达摩克利斯之剑

然而，这笔高达9.27亿元的商誉也将公司的未来与单一产品的命运深度捆绑。一旦核心产品商业化不及预期或研发受阻，就可能引发大额商誉减值，直接冲击公司业绩。

尽管如此，目前这一产品的潜力正在爆发。从营收来看，公司自2023年起实现了显著增长。2025年一季度的营收已达到2023年全年营收的近5倍。

贝恩、春华、IDG押注，投后估值超52亿

在上市之前，鞍石生物也拿下了不少顶级风投的融资。其中，贝恩资本、春华资本和IDG资本等基金深度参与。这些投资为鞍石生物的发展提供了充足弹药。

尽管面临压力和挑战，但科创板第五套标准正为鞍石生物打开通往资本市场的大门。随着伯瑞替尼纳入医保后放量加速以及后续产品线的逐步成熟，我们将拭目以待鞍石生物的未来表现。