国产GPU赛道：财务与技术的双重考验

过去两年，国产GPU的叙事从媒体热搜走到了交易所大厅。故事的主角不再只是PPT上的芯片渲染图，而是招股书里的现金流、研发投入，这意味着这条赛道首次进入公开财务与公开审视的阶段。

算力不是靠情绪推进的，IPO是把技术、供应链、交付周期和生态成熟度都写上台账。真正的国产GPU，不只要跑benchmark，还要跑审计、跑营收、跑交付能力。

这一批企业里，有人冲刺，比如递交招股书的沐曦、摩尔线程；有人稳着走，比如壁仞、燧原、瀚博、格兰菲。它们之间既有雄心，也有差距，有的想复刻CUDA生态，有的盯死AI推理，有的先啃工业渲染，有的在边缘算力埋伏。

不是所有公司都能笑着走完敲钟那天，但能走到现在这个阶段，本身就说明一个事实：国产GPU不再是“要不要做”，而是“谁能扛住做”，接下来几年，判断标准会更简单、更残酷。

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摩尔线程：国产英伟达？

在国产GPU赛道上，“第一股”这个称号充满吸引力：不仅是资本市场的标签，更是技术叙事与战略野心的象征。

在几家传出IPO动作的公司里，摩尔线程看起来速度最快，10月30日，官方信息显示，证监会批准摩尔线程科创板IPO注册。

摩尔线程成立于2020年，根据其招股说明书，公司拟募资规模约为80亿元人民币，其中将近70亿元将用于三大核心项目：

新一代自主可控AI训推一体芯片，新一代自主可控图形芯片和新一代自主可控AI SoC芯片。

在技术上，摩尔线程推进“全功能GPU”战略，不仅覆盖消费级图形显卡，更瞄准AI训练/推理、高性能通用计算以及云端与端侧融合架构。其创始人和联合创始团队中不少成员来自英伟达，这为其技术野心提供了强力背书。

在产品与落地方面，摩尔线程已推出四代GPU架构，覆盖AI智算、云计算和个人智算等应用领域。其“MUSA”架构的软件生态也有实质进展：例如其MUSA SDK 4.0.1版明确支持x86和ARM架构。同时，在硬件表现方面，此前有信息披露其MTT S90显卡在多项测试中可与GeForce RTX 4060竞争甚至略优。

尽管如此，其商业化距离仍有挑战：截至最近披露，其营收从2022年约0.46亿元增长至2024年约4.38亿元，复合增长率超过200%，但同期净亏损仍严重、累计未弥补亏损规模已达数十亿元。

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沐曦股份：国产AMD？

沐曦股份成立于2020年9月，拟募资约39.04亿元人民币，主要用于新型高性能通用GPU、人工智能推理GPU研发与产业化。到2025年10月24日，沐曦股份的IPO申请在上市审核委员会审议中通过。

技术方面，沐曦股份的目标是打造一个通用GPU体系：涵盖图形渲染、通用计算、AI训练与推理。其招股书中提到公司已在通用GPU、安全算力、异构计算平台等方向持续投入。

从商业路径来看，沐曦选择的是“厚积薄发＋先服务高端算力场景”的节奏。战略上借助上市加速资金注入与品牌曝光。

与此同时，公司也必须面对尚未盈利、亏损规模巨大、生态建设仍待完善的现实：据披露，2022年、2023年、2024年营收分别为42.64万元（0.0043亿元）、0.5302亿元、7.43亿元；净利润亏损依次为7.77亿元、8.71亿元、14.09亿元。

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壁仞科技：聚焦云端训练与推理

壁仞科技成立于2019年，总部位于上海。其首款通用GPU芯片BR100于2022年8月亮相。公司自成立之初即将“训／推一体、面向数据中心”定为主线。

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燧原科技：只做AI训练加速卡

燧原成立于2018年，路线单一：只做AI训练加速卡。技术上从T10迭代至第二代云燧T20训练卡。

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瀚博半导体：多SKU适应多行业

瀚博的路径比同类更宽，也更务实：先在数据中心推理和特定AI加速场景站住，再逐步扩向更高通用性。

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格兰菲：系统软件与GPU微结构桥梁