海辰储能IPO挑战重重，财务困境与官司缠身

储能界的新星海辰储能，在IPO之路上屡败屡战。

自2023年在A股IPO失利后，海辰储能今年3月又于港交所首次递表未果。然而，10月27日，公司再次向港交所递交了《招股书》。

尽管其上市决心坚定不移，但财务压力、现金流短缺以及连绵不断的法律纠纷等问题，使得海辰储能的IPO之旅依然困难重重。

【财务挑战】

今年以来，随着全球各国加速推进清洁能源转型，储能产业再度升温。

顺应行业趋势，其营业收入从2022年的36.15亿元，迅速增长至2024年的129.17亿元。今年上半年营收达69.71亿元，同比大增224.5%；同时，净利润在2024年扭亏为盈，实现2.88亿元，2025年上半年则为2.13亿元。

但深入分析财务报表后，不难发现其财务状况并不乐观。

利润增速反映了企业的外在表现，而现金流则揭示了企业内在的经营风险。

从财报中可以看出，海辰储能为了维持运营，长期面临资金流出的问题，利润停留在报表层面，难以转化为现金。

2022年和2023年，其经营活动现金流净额分别净流出2.6亿元和17.46亿元，大量消耗现金，“造血”能力欠佳。

今年上半年，海辰储能经营现金流转正为13.53亿元，但仔细分析发现，这一变化主要因为大幅提升应付账款，增加了33.1亿元，而同期应收款项仅增加2.78亿元。

也就是说，海辰储能现金流改善并非因为从客户手中收回账款，而是大幅延长上游供应商的账期实现的。这种将财务压力转嫁给上游供应链的方法并不能代表公司实力，且其可持续性存疑。

当前，储能电芯产业链供应紧张，许多环节满产满销，交付周期延长，供应商对延长账期的容忍度越来越低。海辰储能这种转移压力的策略，恐难以为继。

此外，公司上半年收入69.7亿元，但净利润仅为2.13亿元，净利率仅为3.1%。值得注意的是，公司在2024年获得政府补贴4.14亿元，是净利润的1.43倍；今年上半年仍有3.33亿元。如果剔除政府补助，海辰储能则陷入亏损状态。

同时，公司资产负债率上升至75%的高位，而在手现金持续减少。公司应收账款在上半年达到77.03亿元，周转天数上升至227.9天。

也就是说，应收款项是同期营收的1.1倍，且回款能力持续恶化。

无论是盈利能力、回款情况还是周转效率都低于同行水平，与当下火热的储能行情相悖，海辰储能的真实财务状况并不如表面那般光鲜。

【法律诉讼缠身】

除了内部问题外，海辰储能还面临外部挑战。

据最新的《招股书》，海辰储能涉及的诉讼案件已达10起，合计金额超过1.5亿元。

最新的一起也是金额最大的一起诉讼是2025年6月，宁德时代以“不正当竞争”为由将海辰储能及厦门稀土材料研究所等6名关联方告至宁德市中级人民法院。

▲来源：天眼查

该案件已于8月12日开庭，具体结果尚未公布。

从目前可获知的信息来看，这起诉讼围绕两大主题：

一是竞业协议限制，宁德时代认为海辰储能创始人吴祖钰在竞业限制期内成立海辰储能，并将从前东家获取的技术应用于公司运营，从而构成不正当竞争；

二是海辰储能及关联方合伙挖走宁德时代7名员工，一起违反竞业协议限制。

此外，吴祖钰涉嫌利用其配偶林秀华的名义，“输送技术”至海辰储能。

▲来源：海辰储能《招股书》

因此，宁德时代要求海辰储能、吴祖钰等停止技术侵权并赔偿经济损失共计1.5亿元；同时要求停止挖角行为并赔偿经济损失5000万元。

回顾事件发展脉络，两家企业的纠纷始于吴祖钰的职业转变。在违反竞业协议后，宁德时代于去年提出仲裁并最终裁决吴祖钰支付违约金。这场诉讼的焦点在于海辰储能可能涉嫌“技术复制”。

今年7月，宁德时代以“侵犯商业秘密”为由报案后，海辰储能工程部负责人冯登科被带走调查。同年9月，宁德时代还就海辰储能及个别高管和员工提起多起专利诉讼。

在《招股书》中，海辰储能表示宁德时代的最新诉讼理由与先前完成的仲裁案件高度重合。因此这一新的诉讼行为可能构成重复起诉。此外公司否认对宁德时代指控的“挖角”行为构成违规等。

面对无休止的诉讼纠纷将为其IPO进程增添不确定性。

...（后续内容保持不变）