香农芯创股价狂飙背后：分销商如何维持AI风口？

股市真正的风险，从不在静默的下跌，而是在于市场突然的反应：为何它能涨得如此迅猛？

香农芯创，正经历这样的时刻。

曾几何时，它仅是一家为洗衣机制造减速离合器的企业，与科技股相距甚远。然而，通过豪掷十多亿元进行并购，并成功获得SK海力士与联发科的分销权后，它一跃进入存储赛道。

恰逢2025年内存涨价潮和全球AI算力争夺的浪潮，香农芯创的股价在短短三个月内翻了六倍多，几乎复刻了“易中天”们的走势。

然而，这种“飞升式走势”往往伴随着不安的气息。

就在股价持续飙升之际，香农芯创董事长突然离职，重要股东也计划在高位套现。

同时，营收增速从翻倍骤降至60%，利润下滑，净利率仅剩下可怜的1%多一点。

更大的隐忧在于其核心竞争力：分销权，实际上并不掌握在自己手中。授权期限一到，续约与否完全取决于韩国人的决定。

因此，香农芯创的故事显得颇为诡异：资本市场视其为“下一匹AI黑马”，但它所展现的硬实力，更像是周期风口中的分销商。

股价3个月翻6倍

香农芯创的转型，离不开一次关键的收购。

过去，它名为“聚隆科技”，主营洗衣机减速离合器，是典型的家电零配件企业。真正的转折点出现在2021年，公司斥资16亿元收购联合创泰，从而获得SK海力士、联发科的分销权。

SK海力士作为全球前三的存储巨头，这一分销权的获得意味着香农芯创坐上了AI芯片供应链的牌桌。从那时起，它不再是洗衣机配件厂，而是存储芯片批发商。

到了2025年，随着AI利好的影响，存储行业迎来了罕见的繁荣期。

据CFM闪存市场数据，2025年上半年，内存价格综合指数暴涨47.7%，闪存价格也上涨了9.2%；10月以来，闪存晶圆再涨20%。连雷军都感叹：“最近内存涨价实在太多。”

在此背景下，但凡与存储沾边的概念股，资本市场都会贴上“赛点卡位”“周期反转”的标签。

更何况，SK海力士与英伟达签署了HBM4供应协议，价格暴涨超50%，远超预期。DDR5现货价一周飙升25%，三大原厂干脆暂停报价。

香农芯创也随之水涨船高。

2025年7月末，其股价仅为33.75元，到了11月最高冲到204.57元，3个月左右的时间翻了超过6倍，几乎复制了“易中天”的走势，成为A股最热门的股票之一。公司不得不发布交易异常公告，提醒投资者“注意风险”。

但与此同时，泡沫的气息也越来越浓。

一是重要股东高位减持。10月20日，公司公告称，持股比例5.12%的股东无锡高新区新动能产业发展基金（有限合伙）计划在2025年11月11日至2026年2月10日减持不超过463.8万股。按11月11日收盘价176.58元计算，对应金额约8.19亿元。

二是董事长提前19个月离职。10月30日晚间，香农芯创公告称，范永武因个人原因申请辞去董事长职务。据每日经济新闻，范永武原定任期至2027年5月15日。

资本减持、核心换帅这些信号在暴涨期间集中出现，对投资者而言意味着什么不言而喻。

夹缝中的风口

抛开情绪影响，回到商业本质。

2025年前三季度，香农芯创实现264亿元营收，同比增长约60%。但这个营收增速已经较2024年同期的116.26%腰斩了。

与此同时，香农芯创再度出现增收不增利的情况。前三季度公司实现归母净利润3.59亿元，同比下滑1.36%。

更扎眼的是利润率。前三季度香农芯创的净利率只有1.36%，意味着每100元收入实现的盈利只有1.36元。

除了赚钱难外，香农芯创还面临收钱难的问题。这反映在持续净流出的经营现金流上。2025年前三季度其经营现金流净流出0.47亿元。

这背后是应收账款大增。2025年三季度末其应收账款为37.62亿元虽然较2024年同期有所回落但接近2023年同期的6倍哪怕这期间其营收也翻了3倍多但依然反映出应收账款的增长速度远超营收。

值得注意的是香农芯创的资产负债率已经由今年初的60.42%攀升至三季度末的63.27%如果利润率极低和收钱难的情况持续可能会加大市场对其债务压力的担忧。

“巨头夹心饼”成了关键词。

香农芯创表面上被归为AI概念股实质上仍是分销商。它拿着SK海力士、联发科（MTK）的代理权从上游原厂进货再卖给阿里等下游客户。本质却是“赚差价”的中间商。

研发费用率长期垫底

做自己的产品成了第二条曲线布局的关键。

2023年5月香农芯创联合大普微电子和SK海力士等共同发起设立了海普存储主营企业级SSD存储产品的设计、生产和销售。

“企业级储存”这个赛道确实充满想象力。数据显示该市场2025年市场规模约878亿美金未来四年CAGR约18.7%增速显著高于行业整体的11.6%的复合增速。

“更大的想象空间就在中国市场。”国内企业级SSD市场长期被国际厂商垄断但随着国家对数据安全、自主可控的重视不断提升“存储国产替代”已成大势所趋。再加上香农芯创过去经营中多多少少累积了一点国际大厂和客户资源自然有资本打入这条赛道。

“自研芯片”之外该公司还在布局“AI算力”。

“无锡新威智算科技有限公司”